公司是国内领先的BI应用软件提供商，主要服务于国内电信领域的运营商。公司是中国联通、中国电信等企业商业智能系统的核心合作厂商，也是中国移动全资子公司中国铁通企业商业智能系统的三家核心厂商之一，并通过并购成功进入中国移动市场。
　　东方国信（300166.SZ）：国内领先的BI应用软件提供商
惠毓伦
广发证券S0260511010003
　　
公司基本情况介绍
　　公司的主营业务是提供完整的企业商业智能系统解决方案，包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成等。公司现有业务主要服务于国内电信运营商，是中国联通与中国电信最大的BI应用软件供应商，已与中国联通总部及其所属各省分公司和中国电信总部及各省分公司客户建立了战略合作关系，同时也是中国移动全资子公司中国铁通商业智能系统的三家核心厂商之一，此外公司也积极布局往其他行业拓展。
　　公司上市后通过收购和设立子公司扩展公司业务和产品线，目前拥有六家全资控股子公司。2011年12月公司收购北京东华信通，介入中国移动市场；2011年3月公司成立东方国信（天津）全资子公司，介入通信产品营销以及呼叫外包业务、呼叫中心运营和呼叫人才的培训等业务，在天津子公司强劲盈利能力的良好示范下，公司先后成立了吉林、成都、北京和大连四家子公司，成为公司新的盈利增长点；2013年8月，公司使用现金及发行股份的方式收购北科亿力和科瑞明100%股权，继续扩大非电信业务，多元化发展降低行业依赖风险。两家公司分别从事冶金工业和金融行业应用软件开发业务，有助于公司向工业与金融行业软件市场推广商业智能业务，实现多元化发展。
从各个子公司来看，2013年上半年东华信通实现营业收入1,396.58万元，净利润284.82万元；天津子公司实现营业收入3,325.89万元，净利润～318.16万元；吉林子公司实现营业收入893.27万元，净利润～17.19万元；成都子公司实现营业收入980.93元，净利润15.96万元；北京子公司实现营业收入461.56万元，净利润～137.76万元。
商业智能（BI）是让商务运作智能化，企业数据智能化，从管理到分析再到预测。早在1989年GartnerGroup分析师HowardDresner首次提出了商业智能(BI)的概念，随着商业智能应用范围的拓展，各主流机构和国际软件巨头均对商业智能颇为关注，并从不同角度对商业智能提出了各自的理解。我们认为，商业智能采用数学的、统计的、人工智能等科学方法，从大量数据中挖掘出隐含的，先前位臵的，对决策有用的潜在价值的关系、模型和趋势，并用这些知识和规则建立用于决策支持的模型，为商业智能系统服务的各业务领域提供决策支持的方法。一般商业智能系统由数据仓库、联机分析处理、数据挖掘、数据备份和恢复等部分组成。
公司主营的商业智能系统解决方案，可以细分为企业数据平台、数据分析平台和基于BI的CRM应用三类产品。
　　
扩大非电信业务，内生和外延式并购减少行业依赖
　　公司在电信行业市场份额稳步提升
　　公司在国内电信企业商业智能领域处于行业领先地位。公司是中国联通与中国电信最大的BI应用软件供应商，2013年上半年公司电信行业新增湖北移动、中国电信总部、江西联通等企业客户；公司2011年12月以5200万收购东华信通，成功介入了中国移动市场，东华信通软件产品涵盖经营分析、客户价值分析、手机版软件等类别，与公司原有产品能够在一定程度上形成配套和互补，并且拥有中国移动通信集团内蒙古有限公司、呼和浩特分公司、通辽分公司等一批优质客户。
　　此外，2013年5月14日，公司与宁东能源化工基地管理委员会环境保护局签订了《宁东基地环境安全应急监测信息化平台项目合同》，合同金额为2,472,63万元。公司将承担宁东基地环境安全应急监测信息化平台的建设，为环保和安监部门办理业务、监管执法、应急处臵等提供技术支持，该项目是公司进入非电信行业应急监测项目第一单。
　　软件产品复用性增强，为非电信行业拓展奠定基础
　　公司商业智能系统主要是基于客户需要进行产品开发，产品复制性和可重用性较差，后续开发人员投入大。2011年以来公司将现有产品工具化和标准化，再根据客户需要进行定制开发，从而降低后续开发和本地化的工作，缩短项目建设周期，降低项目的实施成本，提升产品毛利率，并为向其他行业拓展进行技术储备。
　　扩大非电信业务，多元化发展减少行依赖
　　公司于8月1日公告，拟使用现金及发行股份的方式收购北科亿力和科瑞明100%股权，分别作价16,000万元、5,000万元。北科亿力与科瑞明2012年分别实现净利润472.0万元、251.3万元，预计2013年可分别实现净利润1,498.5万元、492.5万元，收购价格分别对应2013年10.7倍、10.2倍PE。
　　公司的主营业务是为电信行业客户提供商业智能解决方案，下游客户主要集中在电信行业，近年来公司依托在电信行业商业智能领域获得的技术和产品积累，结合其他行业的业务需求，积极向金融、能源、冶金、电力、交通、零售和政府等领域拓展，推出完整的符合其他行业的产品解决方案，多元化发展降低对行业依赖的风险。2012年公司非电信业务收入占比上升至9.79%。
　　并购是软件行业上市公司快速发展的必经之路。公司主营业务商业智能解决方案，本次收购标的北科亿力与科瑞明分别从事冶金工业和金融行业应用软件开发业务，有助于公司向工业与金融行业软件市场推广商业智能业务，实现多元化发展。
　　与科瑞明在BI解决方案业务方面最具战略协同效应。科瑞明主要从事银行业务数据处理、存储与分析的BI业务，包括银行数据报送、银行内部报表与银行风险管理三个产品条线。目前科瑞明主要客户为农信社或村镇银行，中小银行未来IT需求更旺盛，公司可借助科瑞明的渠道关系迅速进入银行商业智能解决方案市场。
　　国内非电信行业商业智能市场份额是电信行业的两倍。
　　1、金融行业：金融行业商业智能系统发展的最早，是国内所有行业中智能分析系统应用最好的领域之一。目前金融行业更需要在新环境下就业务模式和市场环境建立新的管理模式，风险评估、绩效评估、客户至上、国际接轨等核心的BI系统。由于国内金融行业BI系统发展较早，BI提供商既包括IBM、Teradata、SAS等国际型公司，也包括东南融通等国内公司，竞争较为激烈。
　　2、政府部门：各部委和各地区在电子政务平台建设、数据采集、信息共享和安全等方面已经显现成效，大部分对大规模信息数据处理需求较为迫切的核心部门已经率先具备了对信息资源和数据进行规划、采集和维护能力。
　　3、电力行业：电力企业的IT架构体系庞大，为此电力企业都需要营销辅助分析决策系统，帮助各级业务人员以最便利的方式获取所有关于其所辖区域的业务数据，并通过数据挖掘工具、数据展现工具等来提高业务人员应用信息的效率，以达到支持业务决策的目的。商业智能系统可为网调计划等相关专业有效利用调度生产信息、提高数据分析的广度和深度提供便捷的工具和手段，为电网的安全、优质和经济运行提供有力的支撑。
　　4、中小企业及零售制造业：随着信息化及电子商务的发展，越来越多的中小企业已经意识到信息化的重要性，中小企业未来BI需求必将成为未来国内商业智能非常重要的市场。此外，零售、制造、能源、化工等各个行业企业都已有大量数据积累，受到整体市场商业智能分析系统应用普及趋势的影响、自身数据积累程度和市场竞争环境的要求，都迫切需要企业数据仓库解决方案的提供，以有效利用数据资产，支持上层应用。
　　
盈利预测和投资建议
　　我们预计公司BI业务将保持稳定增长，未来主要看点来自呼叫中心的持续拓展、移动和广电市场份额的提升、非电信行业内生和外延式的增长。
　　我们预计公司2013～2015年收入分别为4.95、6.98和8.92亿元，归属于母公司净利润分别为0.93、1.44和1.89亿元，EPS分别为0.76、1.08和1.42元，对应市盈率分别为37.38、26.26、20.02倍，维持“买入”评级，合理价值32.40元。