惠毓伦
广发证券
S0260511010003
　　
　　
　　从2010年开始，远望谷在非铁路市场全面布局，2012年非铁收入已经远超铁路市场，2013年通过外延式收购海恒智能，RFID图书馆业务成为第一大收入来源，集装箱物流管理、零售RFID标签和数字粮库已经培育成熟进入收获期，公司进入加速上升期。
　　
收购海恒，图书馆系统垄断之势已成
　　近年，越来越多的图书馆开始采用RFID技术来优化图书管理的流程，提高图书管理的效率。根据我们的粗略统计，迄今已有200余家图书馆完成了RFID技术的改造，RFID技术对于管理效率和防盗性能等的提升获得了各大图书馆的认可，预计未来十年里国内图书馆将逐步完成RFID防伪技术的改造，对应约63亿元的市场空间。
　　图书馆市场的RFID技术主要包括传统的高频RFID技术与新兴起的超高频RFID技术。最早进入图书馆市场的RFID技术是高频RFID技术，是目前图书馆市场使用最广泛的RFID技术。超高频RFID技术的产品化应用起步较晚，但在最近几年里成长迅速。
　　目前，远望谷、海恒智能和上海阿法迪为国内图书馆RFID市场的主要厂商，三家公司在高频RFID与超高频RFID领域都有布局，远望谷优势偏重于超高频RFID，而海恒智能偏重于高频RFID。
　　2011年远望谷市占率20%，海恒占有率60%，两家公司合并后将占有80%的图书馆RFID市场，形成行业垄断。合并可以降低行业竞争，提升各自的价格水平，在新的业务方向如“自助图书馆”方面加大研发和销售力量投入。
　　自助图书馆是未来图书馆市场的另一大热点，潜力巨大。我们预计自助图书馆未来将从全国一线城市开始渗透，考虑各省会及主要城市的数量，我们假设首批渗透的城市为40个，每省安臵数量为50台，自助图书馆机器的单价在35-55万元，我们取中值45万元，预计初步的市场空间达到9亿。海恒是自助图书馆的创造者，远望谷在2011年底募投7696万元进一步加强自助图书馆的研发及产业化。
　　
零售业：综合成本驱动普及加速，公司海外业务不断突破
　　零售业是RFID最有潜力的应用领域之一，一方面，RFID技术保证了大量商品标签可以同时被识别，因此无需依靠人工一一查看条码，节省大量劳动力成本。另一方面，RFID技术可以保证对商品从原料到半成品、成品、运输、仓储、配送、上架，再到销售、甚至退货处理等环节的实时监控，提升了商品供应链管理的透明度与高效性，管理成本大大降低。据有关统计，美国主要零售业巨头引入RFID后，清点速度提升了72%-92%(指RFID贴标商品，下同)，盘点准确率从65%提高到99%，缺货状态减少了60%-80%，这几方面的提升带来了3%-16%(平均5%)的销售额提升。
　　2011年时，美国零售巨头梅西百货（Macy’s）宣布将在旗下所有850家商店推广RFID技术，主要用在衣服和日常用品等周转率较高的商品的库存管理和销售管理上。通过RFID技术，梅西百货将库存的盘点周期从每年一次缩短到每月几次，库存数据准确率提高到97%以上。
　　国外零售巨头对RFID技术较为重视，但国内零售市场应用较少，原因有以下两点：一是RFID应用没有相关国家标准，且国内零售企业对RFID技术较为陌生；二是RFID价格相对部分低值商品而言较高，总体应用成本高昂。我们认为随着国家推进物联网建设和标准制定，RFID技术将逐渐为人所知；随着RFID价格的下降，成本方面顾虑也可以打消，RFID技术全面推广是大概率事件。
　　公司2012年国际市场业务实现突破，来自沃尔玛合同额有7000万元，成为国际零售物流行业客户的主要供应商，“远望谷Invengo”在美国市场初具知名度。我们认为，RFID技术在零售业的应用是未来发展的大趋势，公司的业务能力让公司持续获得订单，是业绩稳定的支撑点，预计今年还会继续扩展大型商超客户。
　　
仓储物流：“菜鸟网络”现机遇
　　集装箱RFID应用主要是应用在码头集装箱管理上。在未使用RFID前设备操作员或管理人员通常需要用望远镜寻找并查看集装箱信息，工作效率低下，而且会出现集装箱错装、错卸和错发的情况。使用RFID并配合相应的管理软件，码头可以准确判断出集装箱在堆场的位臵以及应该放到哪辆卡车上，装卸速度和管理效率大大提高。
　　公司已经和中集集团合作开发集装箱RFID物流系统并提出完整的解决方案，能实现集装箱状态跟踪和调配，对集装箱实行全程实时在线监控，集装箱物流链的所有节点可随时在系统网站查询物流信息，合法和非法开箱的时间和地点均能准确记录并在网站实时显示。
　　RFID技术应用于仓储物流行业可大幅提高管理与运作效率，降低成本。美国最大的物流供应商之一UPS在这方面走在了行业的前列。通过RFID技术，UPS的航空物流中转中心可以完成每小时发送30.4万件包裹的“不可能的任务”。
　　我国物流行业近几年高速发展，但属于粗放式的扩张。下一步发展方向必然是信息化、精细化管理。马云最近也雄心勃勃提出要建立名为“菜鸟”的“骨干物流网”，让全中国2000个城市在任何一个地方都能够实现——“只要你上网购物，24小时货一定送到家。”
　　菜鸟网络计划首期投资人民币1000亿元，第二期继续投入2000亿元，希望用5~8年时间，打造遍布全国的开放式、社会化物流基础设施，建立一张能实现日均300亿元网络零售额的智能骨干网络（CSN），规划中的CSN项目将能支撑全国任何两个城市之间购物24小时必达。
　　建立“菜鸟”物流网的前提是物流效率能大幅度提高，我们预计这个物流网将使用RFID来进行货物追踪。货品从进入“菜鸟”的那一刻开始，从打包、分拣、运输、拆卸等各环节都将实现全智能化，RFID低廉的价格、相对于条形码和二维码的技术优势让它成为必然之选。
　　
数字粮库：联手深粮深化“数字库”应用
　　粮库管理问题一直困扰着国家粮食局。RFID技术可以明显提升粮库管理效率，成为国家粮食局关注的重点。
　　利用RFID技术，仓管员可以全程监控从入库到出库的每个环节。2011年，深圳市粮食集团在平湖储备粮库的一套基于RFID无线射频识别技术的综合系统投入使用。在其演示中，每一批次入库大米的入库时间、库存情况、质检报告等一目了然。入库实时监控视频和出库视频，也能通过系统查看。
　　我国粮库目前数量众多，仅中储粮总公司直接管理的成品库就有338个，再加上数量更多的地方粮库以及委托代储的社会仓库，全国粮库数量达3万余个，仅进出口管理的信息化投入一个成品库就需要150-200万，小型粮库的投入大约在几十万。整体投资规模将高达几十亿，市场容量非常可观。
　　粮库管理RFID市场的参与厂商目前主要包括公司与航天信息两家，此前航天信息是与国家粮食局合作；公司是与深圳粮库合作，并成功在平湖储备粮库中应用，成为了行业内唯一一个全面实行无纸化运作的粮仓，被国家授予“国家物联网应用示范工程”，是国家粮食仓储物流管理信息化标准的制定者之一。
　　公司在7月18日公告和深粮集团成立合资公司，主要从事RFID技术在粮食行业、农产品安全溯源及大数据交易平台的建设等行业的开发和应用，此次合作预计将促进公司和深粮集团在其余4个大型粮库全面信息化改造中的合作，每个粮库投资预计在3000-5000万元。
　　深粮集团将在2012年RFID实验库成功运营的基础上，投入资金建设数字化粮库，继续完善RFID粮食仓储和运营系统，增强粮食可视物流系统的功能，创建更完善的网络监控体系，完成好国家的示范工程。
　　
盈利预测与估值
　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.27，0.41和0.51元，YOY为61.55%，52.16%和25.29%。考虑到公司在RFID领域龙头地位，给予公司“买入”评级，未来6个月合理价值12元，对应30X14PE。