崔莹
中投证券
S0960511060001　


公司介绍
　　产品丰富 技术为先
　　热打印头（TPH）和接触式图像传感器（CIS）是专用打印扫描产品的关键基础零件，分别由新北洋参股的两家合资公司山东华菱电子（TPH）和威海华菱光电(CIS)自主研发生产。两家合资公司成立初期主要生产传真机用TPH和CIS，因为传真机市场逐渐萎缩且价格竞争激励，两家合资公司经过多年持续的产品结构调整，目前生产和销售的产品以非传真机用的TPH和CIS为主，相关产品的技术和专利已经全部由两家合资公司所独立掌握和拥有，市场份额分别排名世界第三和第五。
　　新北洋专用打印扫描产品涉及光、机、电一体化等多项高新技术领域，公司的核心技术主要是各种关键基础部件、各种整机产品及系统集成产品的研发。截至2012年12月31日，新北洋拥有专利233项（其中发明专利53项，含国际发明专利7项），正在申请并受理的专利288项（其中发明专利249项，含国际发明专利119项）。
　　由于专用打印产品的市场专业性强，国外知名厂商在发展初期通常只生产某一系列的专用打印机，例如日本的EPSON以生产收据/日志打印机为主，美国的ZEBRA专注于条码/标签打印机，而新北洋开始进入专用打印机领域时，考虑到技术和市场会融合交叉的发展趋势，同时进入了专用打印机所涉及的主要领域。
　　目前新北洋依托于两个参股子公司的核心技术，形成了关键基础零部件、整机及系统集成产品两大产品体系、六大系列、100多个产品，是专业打印和扫描领域产品线最丰富的企业。
　　与国内其他计算机设备企业相比，新北洋丰富的产品线使其收入增长不依赖于某类产品或者某个行业，例如新北洋在传统收据/日志打印机收入增速放缓，高铁项目暂停的背景下依然能够保持较快增长，近年来收入增速的波动性相对较小，但不够贴近最终客户也使得公司业绩难有爆发性增长。
　　以快速定制开发为主
　　新北洋目前主要竞争对手是国际厂商EPSON（票据日志打印机/嵌入式打印机）和ZEBRA（条码标签打印机），与这些竞争对手相比，新北洋在技术上特别是工业设计能力上有一定差距，但人力成本优势明显，特别是研发人员工资仅为海外竞争对手的约1/20，因此面向行业大客户的快速定制开发成为新北洋的主要竞争战略。（特别是在国内市场）
　　新北洋拥有从核心零部件设计生产到整机及系统集成的定制开发能力，拥有中国最大的专用打印扫描产品研发和生产基地，同时建立了以客户需求为导向的IPD集成产品开发体系，从挖掘客户需求到产品研发连接紧密，出货只需要3-4个月时间，可以快速相应客户需求。
　　同时新北洋在国内建立了立体而灵活的“3+1”服务架构，为客户提供本土化的服务和快速的响应。3即以威海总部为中心，链接北京、上海、广州、等全国九大客服中心，以及全国各地授权代理服务商的“3级服务网络”；1即为金融等行业大客户配备的“1支大客户客服队伍”，提供点对点的技术支持和售后服务。
　　铁路领域，新北洋是最大的客票打印机供应商、铁路行包打印机唯一设备供应商，城际旅客列车自动售检票系统“磁编码客票打印机”指定供应商；彩票领域，新北洋独家自主研发彩票专用嵌入式扫描打印一体机，扫描和打印模块市场占有率第一；邮政领域，新北洋是国家邮政信息化总工程条码/标签打印机的第一供应商；电力领域，新北洋利用国家电力专用警示标签升级改造的契机，成功开发出国内首创的500mm宽幅电力标签打印机产品，满足了客户宽幅标签打印的需求；交警领域，新北洋集成自身先进的自助设备设计及制造技术、集成软件开发技术、网络触摸浏览技术和系统集成技术，为公安交警执法部门定制开发的“一站式”的自助查询缴费系统。
　　
国内银行市场和海外ODM驱动2013年增长
　　国内银行市场机遇大
　　近年来国内银行流程再造进入高峰期，流程再造将大量前台业务利用影像、工作流等技术纳入后台集中处理，有效控制银行经营风险。银行业务的前后台分离主要通过数码扫描方式实现影像采集，带来大量的票据扫描设备需求；银行前后台业务分离的过程中，大量自助设备在前台使用以替代人工；同时近年来银行票据业务量突飞猛击，带来批量、高速的票据打印设备需求。根据国外经验，银行在完成流程改造后，票据自助打印和扫描设备数量是ATM设备的约2倍，目前国内ATM保有量超过40万台，而票据自助打印和扫描设备市场才刚刚起步，未来潜力巨大。
　　新北洋利用TPH和CIS两大核心技术，在银行票据扫描与打印、自助填单和自助回单等方面均推出了相应的产品。
　　票据扫描与打印系列产品涵盖了从专用打印扫描关键基础部件、整机到自助服务终端的多款产品：其中支票扫描仪可满足批量支票影像信息采集需求，提供OCR识别、磁信号识别、紫外识别等鉴伪功能，安全性和性价比优势明显；而热转印支票账号打印机满足金融机构支票批量、快速的打印需求，实现二维条码的精确打印。目前这两款产品已经在国内银行实现批量销售。同时新北洋也提供票据ATM，是全球仅有的两家能提供票据ATM核心部件多支票扫描模块的企业，票据ATM是一种高度精密的机电一体化装置，利用磁性代码卡或者智能卡实现金融交易的自助服务，代替银行柜面人员的工作，在银行近年来对公业务压力不断增大的背景下，票据ATM未来几年有望成为银行自助设备采购的重点。
　　自助填单和自助回单系统是新北洋根据银行客户实际需求，通过软硬件一体化解决方案将银行部分柜台业务分流到大堂经理/自助服务终端：其中自助填单系统主要满足银行柜台/大堂对客户身份信息采集的需求，自动实现客户身份证扫描/识读、身份信息的联网核查、表单打印等功能；而自助回单系统则可完全替代传统的银行回单柜，通过自助服务终端实现回单打印、账页打印、余额及明细查询等多种功能。这两套系统能够优化银行业务流程，在前台通过自助设备替代人工，在银行应用潜力大。
　　近期新北洋公告成立新的控股子公司，正是为了聚焦银行业大客户市场，深度挖掘市场需求，其中合资公司引入了国内金融领域的专业营销人才持股，以弥补公司在银行市场渠道的不足。
　　海外ODM值得期待
　　2012年新北洋海外业务收入占比30%，公司长期目标是将海外业务收入占比提高到40%左右，其中ODM业务收入占比在50-60%。
　　从公司收入占比最大的专用打印机市场发展趋势来看，价格下降和快速商品化趋势使得欧美企业难以与亚洲低成本、快速定制开发的制造商竞争，除了ZEBRA等少数企业向软件等增值服务方向发展外，整体市场份额逐步向亚洲转移。上述背景下，ODM大客户战略（新北洋强大的快速定制开发能力和ODM合作伙伴强大的市场资源相结合）成为新北洋海外扩张的主要手段，目前新北洋已经与海外金融、零售等多个领域专用打印机出货前三名的企业建立了战略合作，未来合作方式是对方向服务转型，将硬件制造交给新北洋。
　　2012年新北洋收入增速低于预期部分原因正是海外ODM客户落单延后，预计今年2季度新的ODM大客户有望落地，产品以数据日志打印机和嵌入式打印机为主。
　　海外专用打印机市场空间广阔，以零售行业为例，专用打印机全球前三名是IBM、NCR和WINCOR，其中IBM年出货量在40万台左右，NCR年出货量在20万台左右，远超新北洋同类产品目前海外的销售规模。
　　公司计划在全球成立多个研发中心，最终实现24小时不间断的研发，以满足ODM大客户快速定制开发的需求，同时丰富海外市场产品线，支持全球化扩张战略。
　　
投资建议
　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.91、1.18和1.51元，给予其“推荐”的投资评级。