公司成功收购澳大利亚佩利雅矿业公司，是国内矿业企业成功“走出去”的典型。此外，公司国内矿铅锌权益储量475万吨，国外矿铅锌权益储量211万吨、铜权益储量52万吨。目前虽然国内经济“弱复苏”压制了对金属的需求，但我们看好公司的长远发展和管理能力，给予公司“增持”评级。
　　中金岭南(000060)：国内外资源齐头并进
　　汪前明
　　光大证券
　　(执业证书编号：S0930510120001 )
　　公司2012年年报状况
　　公司2012年实现营业收入184亿元，同比下降1.26%，营业收入下降的主要原因：
　　1、在于商品房销售收入下降，主要原因在于确认收入的期限问题，2011年商品房销售收入16.14亿元，而2012年只有3.35亿元。
　　2、同时公司的主导产品中精矿产品销售收入同比上升0.47%，冶炼产品销售收入减少4.6亿元，同比下降16%。
　　公司2012年实现净利润4.74亿元，实现每股收益0.21元，同比下降54.35%。公司利润降速大于收入降速的主要原因在于毛利率下滑，2012年公司整体毛利率为11.7%，比2011年下跌5个百分点，原因在于主要产品价格下跌。
　　公司2012年分配方案为每10股派发现金红利人民币0.45元(含税)。
　　2013年全球经济形势依旧复杂曲折，衰退阴影犹在，国际货币环境依旧宽松。中国继续实施积极财政政策，推进城镇化和基础建设。十二五期间，我国有色金属铅锌工业企业冶产能炼大于于市场需求和矿产能力矛盾依然存在。调整产业结构、提高资源保障能力、加快技术创新、加大重金属污染防治力度和大力推进节能减排将成为有色行业主要发展趋势。
　　公司将坚持最具价值的多金属国际化的发展战略，以“文化引领，管理驱动，创新为本，绿色优先，全球拓展”为一体，积极推进资源拓展和产业优化，增强盈利能力，做强产业规模。公司将继续着力于安全环境、资源保障、节能减排、技术创新等方面工作，加快重点项目建设，确保公司的可持续发展与跨越。
　　公司资源板块业务状况：
　　公司资源板块包括国内矿山和国外矿山。国内矿山有凡口铅锌矿、盘龙铅锌矿(持股75%)，国外矿山是澳大利亚佩利雅公司(公司持股53.37%)。
　　2012年公司国内矿山生产铅锌精矿金属量18.20万吨，比上年同期减少8.77%，硫精矿75.34万吨，比上年同期减少2.51%，精矿含银101.87吨，与上年基本持平;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.10万吨，比上年同期增加7.73%，精矿含银59.82吨，铜精矿含铜1.15万吨，黄金金属量433公斤(13924盎司)。
　　凡口铅锌矿：位于广东省韶关市仁化县，凡口铅锌矿采矿权内的资源储量合计为：总矿石量2933.77万吨，铅锌总金属量为410.5万吨。其中：锌金属量260.8万吨，平均品位8.89%;铅金属量149.7万吨，平均品位5.1%;伴生银金属量2,623吨，平均品位89.41克/吨。
　　盘龙铅锌矿：位于广西宣武县，盘龙铅锌矿采矿权及探矿权内的铅锌资源储量合计为：总矿石量为1,974.37万吨，铅锌总金属量为86.15万吨。其中，锌金属量65.38万吨，平均品位为3.31%;铅金属量20.78万吨，平均品位为1.05%。广西盘龙铅锌矿3000吨扩产改造项目按计划推进，目前进入调试阶段。若项目达产，盘龙铅锌矿的日矿石处理量将由原来的1500吨/日提升到3000吨/日。年产精矿铅锌金属量将提升到约2.6万吨。
　　公司计划2013年国内矿生产铅锌精矿金属量约19.5万吨，铅锌精矿含银约99吨。
　　澳大利亚佩利雅公司：澳大利亚佩利雅公司(PerilyaLimited)是在澳大利亚证券交易所上市的矿业企业，佩利雅公司在澳大利亚拥有的主要矿山项目包括：新南威尔士州的布罗肯山(BrokenHill)铅锌银矿、昆士兰州的芒特欧赛(MountOxide)铜钴矿。布罗肯山矿的储量达到1526万吨，矿石品位分别为锌：5.3%，铅：4.0%，银：42克/吨;布罗肯山矿的资源量为2,370万吨，矿石品位分别为锌：9.4%，铅：7.3%，银：89克/吨，铅锌资源量合计为395.79万吨(金属量)。昆士兰州的芒特欧赛(MountOxide)铜矿资源量为15976736吨，铜品位为1.43%，共计含铜金属约228017吨。
　　佩利雅全资拥有的加拿大全球星矿业公司的主要资源项目是位于多米尼加共和国的塞罗-徳-迈蒙铜金矿(CerrodeMaimon)，此外，其在多米尼加共和国还拥有268平方公里铜金矿勘探区域及堪派山(CumpieHill)镍矿勘探项目，及拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗(Moblan)60%的权益。截至2009年12月31日，全球星矿业公司公告的其探矿区域内的资源量(包含储量)合计约：64万吨铜、137万盎司金(约42.57吨)、1,425万盎司白银(约443吨)、9.3万吨镍。
　　塞罗-徳-迈蒙铜金矿位于多米尼加共和国，全球星矿业公司拥有此矿山99.994%的权益。根据澳大利亚JORC规则，截至2010年12月31日，此矿山储量含11.79万吨金属铜(品位为2.2%)、19.18万盎司黄金(氧化矿品位为1.58克/吨;硫化矿品位为0.85克/吨)和554.4万盎司白银(氧化矿品位为26.9克/吨;硫化矿品位为27.6克/吨)。
　　全球星矿业全资拥有的堪派山镍矿勘探项目也位于多米尼加共和国，此项目的推测资源为620万吨，镍的品位为1.5%，约9.3万吨金属镍。摩布朗锂矿勘探项目位于加拿大魁北克市西北约400公里处，全球星矿业持有其60%的权益。截至2011年5月，摩布朗锂矿的资源量为1,425万吨，氧化锂品位为1.41%，约含氧化锂20.09万吨。
　　公司2013年计划国外矿生产铅锌金属量约14万吨，铜金属量约1.1万吨，黄金约403千克，白银约54吨。
　　公司冶炼板块业务状况：
　　公司冶炼板块包括韶关冶炼厂和丹霞冶炼厂。2012年冶炼企业生产铅锌冶炼产品14.39万吨，比上年同期增加8.69%，白银11.45吨，硫酸5.79万吨。
　　韶关冶炼厂原有冶炼产能35万吨，火法冶炼。出现两次污染事件后，公司大力整改，目前冶炼厂一系统主流程全面停产不再复产，二系统粗炼系统于2012年9月11日过渡性复产。此前，二系统精炼系统已于2011年7月20日经政府批准过渡性复产。目前韶关冶炼厂所占用的部分土地被纳入“三旧”改造范围。公司将实施韶关冶炼厂异地搬迁升级改造。
　　丹霞冶炼厂产能10万吨，湿法冶炼。
　　公司2013年计划冶炼金属产品铅锌约23.68万吨。
　　业绩预测与投资评级：
　　公司成功收购澳大利亚佩利雅矿业公司，是国内矿业企业成功“走出去”的典型。佩利雅公司2012年实现净利润1.8亿元，和国内的两个矿相比，佩利雅的成本要高得多。
　　目前公司国内矿铅锌权益储量475万吨，国外矿铅锌权益储量211万吨、铜权益储量52万吨。
　　韶关冶炼厂的异地搬迁改造工程将对公司产量有影响，但对公司利润影响不大。公司主要利润来源是铅锌精矿产品，冶炼毛利率极低。
　　国内的两个矿，即凡口矿和盘龙矿仍是公司最主要利润来源，盘龙矿未来产量将增加1万多吨，但整体上看，公司精矿产品产量变化不大，影响公司业绩的最主要因素还是铅锌价格的波动。
　　目前，国内经济“弱复苏”压制了对金属的需求，而铅锌库存仍然很高，我们预计2013年铅锌价格没有明显趋势性行情。
　　我们预测2013年、2014年公司每股收益0.25元、0.35元，目前的股价相对于2013年的业绩有37倍市盈率，明显偏高，但我们看好公司的长远发展和管理能力，给予公司“增持”评级。(原载于证券导刊)