拥有垃圾发电全产业链模式
　　公司是我国大型电站锅炉、大型电站辅机、特种锅炉研发制造商和出口基地之一。主营业务为优化节能型锅炉和新能源综合利用型锅炉及其配套产品的设计、制造和销售。公司一直专注于各类大中型电站锅炉以及世界先进动力技术的研发、设计和制造，开发了具有国内领先水平的以煤粉、煤矸石、水煤浆、油页岩、石油焦、油气、高炉煤气及工业废弃物与生活废弃物等为燃料的高新锅炉技术。在锅炉制造行业第二梯队企业中，公司在高等级200MW-300MW热电联产煤粉锅炉和循环流化床锅炉领域位居前列。公司是第二梯队企业中唯一具有多台200MW等级循环流化床锅炉和300MW煤粉锅炉设计制造经验的企业。特种锅炉方面，多项产品上都位居行业前列或处于行业第一。
　　借助能投华西平台，打造设备、EPC总包、投资运营的垃圾发电全产业链模式。2011年底，公司出资4200万元与四川省能源投资集团有限责任公司、自贡市国有资产经营投资有限责任公司共同在自贡设立“四川省能投华西生物质能开发有限公司”，公司持股42%，四川能投持股51%，自贡国投持股7%。合资公司将充分发挥四川能投、自贡国投在资金、管理等方面的优势和华西能源在生物质发电领域的技术研发、装备制造、工程建设优势，以“自贡市垃圾综合焚烧发电项目”为示范，辐射全省乃至全国。通过能投华西，公司打通设备、EPC总包、投资运营的垃圾发电全产业链。公司不仅能获得丰厚的总包收入，还可带动公司垃圾焚烧设备的销售，此外垃圾焚烧发电项目运营还可为公司带来长期稳定的利润。2012年9月公司已签约自贡垃圾焚烧发电EPC合同，并中标广安BOT项目，一期合计规模1400吨/日，平台资源优势初显。
　　煤粉锅炉稳步增长，特种锅炉前景广阔。公司传统业务煤粉锅炉未来将受益高耗能企业西迁带动的企业自备电厂需求增长，以及印度等公司海外优势地区电力投资巨大空间。根据“十二五”规划，到2015年生物质能发电装机将达1300万千瓦，较2010年增长136.4%;垃圾焚烧发电新增能力“十二五”年复合增速28%;生物质、垃圾发电基础设施投资必然带动生物质锅炉、垃圾焚烧炉等特种锅炉设备的高景气需求，公司将分享行业高成长带来的投资回报。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司12-14年EPS分别为0.71、0.99、1.35元，对应PE为34、24、18倍。维持“谨慎推荐”评级。风险提示：宏观经济下滑风险、竞争激烈导致毛利率下滑风险、垃圾发电业务进展低于预期风险。