2012年规模如期增长，2013年稳中回落。公司2012年完成定增，资本充足率提高约2个百分点，根据央行差别存款准备金对信贷额度的调控，2012年信贷额度提升后增速超过20%。同时，公司300亿元专项金融债获批支持小微贷款业务增长。总之，规模扩张对业绩增长贡献显著。2013年，央行差别存款准备金参数调整后计算的公司信贷同比增速将较2012年有所回落。

　　存贷款重定价基本完成，息差2013年一季度见底。公司2012年完成了绝大部分的存贷款重定价，预计2013年一季度重定价将全部完成，受此前降息影响，一季度息差将下降。为应对息差收窄，公司从2012年下半年起调整客户结构，且同业部分利差有所提升，有助息差提升。预计2013年全年息差略有回落。

　　表外业务监管重在疏导、而非打压。监管对表外业务的核查和整治不是打压而是疏导。传统的表外业务本来已经处于监管之下，虽然不属于资产负债表科目，但列于表外科目，资本充足对其具有约束。监管对金融产品代销的控制对公司影响有限，因为公司理财产品以自有产品为主，代销占比较小。监管对银行基层管理产生一定压力，但从市场资金需求来看影响有限。

　　经济进入弱复苏，新增违约贷款开始下降。公司2012年不良贷款逐季增加，但不良率与逾期贷款率均处于行业较低水平，拨备覆盖率超过400%。2012年四季度以来宏观经济进入弱复苏阶段，北京地区银行业全年不良双降，公司新增违约贷款呈下降趋势。预计2013年公司不良率保持平稳。

　　民生证券预计公司2013年净利润135亿元，同比增长16.6%。预计2013、2014年BVPS为9.4、10.8元，对应PB为0.7、0.6倍。合理估值区间为10.8-11.8元，维持“强烈推荐”评级。