公司为我国中西部最大证券公司，系中国证监会核准的第一批综合类证券公司。截至2012年三季度末，公司净资本排名行业第15位，营业收入位居行业第21位，净利润排名行业第25位，经纪业务排名第15位，整体实力位居行业前列。

方正证券（601901）：综合金融服务平台初具规模
魏涛
中信建投
执业证书编号：S1440510120041

公司简介
　　方正证券成立于1988年，其前身为浙江省证券公司，2008年5月经中国证监会批准吸收合并泰阳证券（原为湖南省证券公司），2010年9月改制为股份有限公司，2011年8月公司在上海证券交易所主板上市，成为国内证券市场第7家IPO上市券商。公司目前注册地在湖南省长沙市，总股本61亿股，现有员工5000余人，有效客户数超过200万户，管理的客户资产规模超过2000亿元。公司为我国中西部最大证券公司，系中国证监会核准的第一批综合类证券公司。
　　公司是业务资格“全牌照”的证券公司，业务范围涵盖证券经纪、投资银行、证券自营、资产管理、研究咨询、期货经纪、直接投资、基金管理、融资融券、期货中间介绍业务、代办系统主办券商业务、基金代销、QFII业务及证监会核准的其他业务资格。公司在浙江地区设立浙江分公司，在全国18个省市拥有99家营业网点（另有4家正在筹建），控股瑞信方正、方正期货、方正和生投资、方正富邦基金等多家专业子公司，并与瑞士信贷等国际投行在诸多业务领域展开深层次的战略合作。公司的综合金融业务管理架构已初步成型。
　　
丰富的集团资源优势
　　方正集团由北京大学1986年投资创办，北京大学持股70％、管理层持股30％。
　　依托北京大学，方正拥有并创造对中国IT，医疗医药产业发展至关重要的核心技术；开放、规范的资本平台吸引了如英特尔、欧姆龙、瑞士信贷、东亚银行、中国台湾富邦在内的国际资本注入。方正已快速成长为综合实力与华为、海尔同列中国信息产业前三强的大型控股集团公司。
　　方正集团拥有6家在上海、深圳、香港交易所上市的公众公司，下设30家二级公司，3万余名员工。2010年，方正占据中国校办科技企业盈利能力近60％的份额。为国家首批6家技术创新试点企业之一。2011年方正集团总收入578亿、总资产691亿、净资产311亿。
　　方正集团现已发展成为旗下拥有方正信息产业集团、北大国际医院集团、北大资源集团、方正金融、方正物产集团的投资控股公司。
　　方正证券是方正集团金融产业的重要组成部分，在其金融产业发展战略中具有重要的地位。方正证券将依托方正集团强大的产业运作平台，充分利用方正集团产业范围内的包括客户、品牌、渠道、产品、信息、研发及创新等各类资源，为公司的业务开拓、产品开发及客户维护等方面提供更广泛的支持。
　　
“外延扩张”的发展驱动模式
　　受益于制度变革的最大红利
　　最近一年，资本市场最受关注的话题莫过于金融创新和制度变革。随着管制的放松，分业经营的行业界限逐渐被打破，证券、保险、信托、基金等行业的业务交集趋于扩大，那么未来什么样的机构或企业将会具有竞争优势，在竞争中脱颖而出？
　　金融改革后，行业发展的枷锁被打破，企业发展的自由空间大大增加，那些有活力和良好激励机制的金融企业将一显身手，获得远远超过行业增长的超额收益。而目前，市场对金融制度变革的理解还局限在对具体业务层面的讨论，金融制度变革最大的政策红利和看点却被市场忽视了。我们认为，金融制度变革最大的政策红利有两个——鼓励民营资本进入金融业、鼓励金融机构探索股权激励。
　　如上文所述，北京大学持有方正集团70%的股权，而管理层持有30%的股权。集团CEO李友及其团队在资本市场摸爬滚打多年，无一不是资本运作的高手。方正集团近几年的快速发展也充分证明了其优秀的管理能力与资本运作能力。
　　锐意进取，综合金融服务平台初具规模
　　方正证券前身为浙江省证券公司。2002年8月，方正集团受让浙江证券全体股东所持51%的股权。2003年8月，浙江证券名称变更为方正证券。
　　2006年底，公司抓住时机，收购泰阳证券，并迅速顺利完成各项整合工作，营业网点由24家增至81家，在湘、浙两省形成了相对区域集中优势，资本实力与业务规模得以快速跻身行业前列，为公司未来发展奠定了坚实的基础。2008年7月，经中国证监会“证监许可[2008]663号”《关于核准泰阳证券有限责任公司股权变更以及方正证券有限责任公司换股吸收合并泰阳证券有限责任公司的批复》同意，方正证券正式吸收合并了泰阳证券。
　　此后，为快速做大做强各项业务，公司对各业务单元实施独立运作的战略，对旗下的投资银行、期货、直投等业务资源进行整合，与瑞士信贷合资成立瑞信方正，迅速跻身国内投行前列；将泰阳期货、中辰期货整合为方正期货，成为国内领先的大型期货公司；设立方正和生投资，直接从事股权投资业务；与中国台湾第二大上市金融控股公司富邦集团合资成立方正富邦基金管理公司；2012年，公司又获准在香港特别行政区设立方正证券(香港)金融控股有限公司，在北京设立资产管理分公司、自营分公司，初步构建起了综合金融服务平台。
　　这一系列的运作不仅表明公司管理层对公司未来的发展有着强烈的进取心，而且也表明了管理团队对证券行业的发展趋势有着敏锐的洞察力和把握机遇的能力！
　　目前，方正金融业务范围已涉及证券、期货、直投、基金、信托、财务公司、保险、商业银行、租赁等。公司是方正金融产业的重要组成部分，在其金融产业发展战略中具有重要的地位。公司将充分发挥金融牌照齐全的优势，整合资源、强化协同。
　　收购方正东亚信托——强化协同关键一步
　　1月15日，公司发布公告，由公司和全资子公司方正和生共同以现金285,533.98万元人民币向方正集团收购其持有的方正东亚信托70.01%的股权。
　　当前，金融混业趋势愈发明显，证券与信托行业在广义投行、资产管理和财富管理等业务上都有交叉、重合。信托行业凭借其业务方式多样化、业务活动具有灵活性、信托财产独立等特点，具有旺盛的生命力，是证券行业创新学习的榜样。我们相信，证券与信托的结合必然可以产生惊人的能量！
　　方正东亚信托有限责任公司（简称方正东亚信托），系经中国银行业监督管理委员会于2010年1月23日批准重组成立的非银行金融机构，其前身为武汉国际信托投资公司，2010年11月26日正式开业营运。
　　方正集团的重组，给方正东亚信托注入了活力，借助行业快速发展的东风，方正东亚信托信托资产规模由2010年末的36.27亿猛增至2011年末的422.83亿元，规模增长10.66倍，排名升至行业第39位。2012年，方正东亚信托累计新增信托项目181个，新增规模626.51亿元；累计清算信托项目73个，清算规模332.51亿元。截至2012年末，方正东亚信托信托资产规模达到716.83亿元，比2011年增长69.53%。
　　　
投资建议
　　盈利预测
　　本次收购方正东亚信托，方正集团承诺，如方正东亚信托的股权在完成工商过户变更登记后连续三年（含过户当年）期内的任一年度的实际盈利数低于盈利预测数，当年实际盈利数与盈利预测数之间的不足部分，由方正集团以税后现金的方式向方正证券和方正和生按照股权比例提供违约补偿以补足差额。因此，我们对方正东亚信托的盈利预测采用收购报告中的预测数。
　　预计2012年至2014年，合并后净利润分别为6.03亿元、8.45亿元和10.09亿元，2013年和2014年净利润增速分别为40.13%和19.41%。
　　公司评级
　　收购方正东亚信托将消耗公司和方正和生28.55亿元的现金，对公司净资本产生较大的消耗，我们认为，不排除公司进行再融资的可能。前期，我们在市场上最先提出，再融资是券商股股价上涨的催化剂，最近一年阶段性表现最好的券商股都具有再融资的概念。因此，我们建议，积极关注方正证券后续再融资的可能！
　　我们认为，方正证券的价值被严重低估，上调公司评级至“买入”，目标价7元，6元以下大胆介入！