我们预测公司未来将受益于医疗信息化与金融信息化的深入，以及国防开支持续增长等因素，各条业务线有望保持稳步增长，我们预期公司营业收入2013-2015年有望保持连续三年30%以上的高速增长。

长城信息（000748）：基本面开始好转
符健
光大证券
 (执业证书编号：S0930511080001)


公司概况
　　湖南长城信息金融设备有限责任公司成立于2007年2月，坐落于长沙经济技术开发区长城信息工业园内，目前已发展成为湖南省IT行业的龙头、中国电子集团的核心企业，下属7个子公司，主要从事金融电子、高新电子、医疗电子、软件园、软件系统集成与服务、电子制造等业务，其中，长城信息金融公司是长城信息旗下最大的子公司，注册资本1.5亿元，拥有其传统业务与核心业务，专注于金融电子设备的研发、生产、销售和服务，是国内领先的金融行业信息技术应用整体解决方案提供商。
　　
三大业务齐头并进
　　公司未来将进行适当的行业收缩，集中公司核心资源与力量主攻医疗电子、金融电子、高新电子三大块内容。公司现有管理层针对此三块内容分别制定了50%、40%、30%的年增长目标。
　　2.2、金融电子
公司在巩固原有自助设备优势的同时，加大研发技术投入，不断培育新产品，确立核心竞争优势。目前，公司的移动自助终端产品逸动终端已在建行获得批量推广；而在VTM远程银行系统上，公司的技术研发及市场拓展均处于领先位置。
金融电子是公司的核心业务，在主营业务收入中占比超过50%。金融电子中核心产品是自助终端，其市场占有率已居第一位，主要客户包括工商银行、农业银行和建设银行等。公司竞争优势主要体现在如下2方面：
　　第一，技术优势。在公司700员工中有近200人是研发人员，具备较强的研发能力。公司具有自助处理模组在内的多项核心技术，并且是国内唯一拥有针式打印头自主知识产权的企业。此外，公司还和AMD、IBM、富士通、中南大学、国防科技大学等保持广泛的技术交流与合作，有利于保持公司核心竞争力。
第二，服务优势。目前我国银行类自主设备的免费服务期为3-5年，在产品质量逐渐趋同的情况下，服务的及时及全面也成为重要的竞争因素。
　　2.1、医疗电子
　　目前公司已是国内医院在自助服务系统领域的领先厂商；同时，公司正加大软件平台及运营服务方面的渗透，有望实现从方案提供商向医疗服务商的转型。
　　长城信息的的电子医疗业务主要有3大业务系统：
　　基于电子病历的医院信息系统：此套系统公司主要提供基于电子病历的医院信息系统解决方案、医院自助综合服务系统解决方案和医疗无线移动医务系统解决方案等3套解决方案。
　　基于健康档案的区域化卫生信息系统：此系统是以居民健康管理为中心，以电子健康档案为核心，构建区域内医疗卫生数字化、网络化智能化的运行、服务和管理的信息平台。包括基层医疗机构综合管理系统解决方案、医疗卫生综合管理系统解决方案、新型农村合作医疗管理系统解决方案和协同/远程医疗系统解决方案。
基于数字化医院的电子信息设备及专业医疗设备：医院电子信息设备主要包括医院自助设备、医用信息终端和基于远程医疗的小型数字化医疗设备。专业医疗设备主要包括超生诊断仪和多普勒超声系统等设备。
　　公司的医疗电子信息设备充分利用公司在计算机硬件、金融电子等领域的优势，得以是快速拓展市场，未来仍有巨大的上升空间。
　　盈利模式：目前，公司已经有市场应用及成型产品的解决方案分别是：医院自助综合服务系统解决方案、基于电子病历的医院信息系统、新型农村合作医疗管理系统解决方案和协同/远程医疗系统解决方案等。
　　资源优势：公司资源优势主要体现在拥有优质的客户资源和合作伙伴，以及在医疗电子业务上具备较强的资源整合能力。
　　技术优势：公司的技术优势主要体现在能提供软硬件结合的医疗行业解决方案。长城信息在通用PC及专用电子设备领域的深厚积淀，使公司在医疗电子领域具备较强的硬件技术优势。
　2.3、高新电子
此块业务公司在加固显示技术优势的基础上，加大了产品线的延伸，并且对于民用业务也储备开拓中，有望成为推动此块业务持续发展的两大因素。
　　公司在高新电子业务目前经营稳定，是公司最重要的利润来源。公司在高新电子业务上具备技术优势、资质优势以及客户资源优势。
　　技术优势：公司在军用显示技术、加固技术、军用交换机等方面具有自主知识产权的核心技术优势。公司子公司湘计海盾科技有限公司是国内最大的加固显示设备生产厂家，承担了“神舟七号”飞船出舱活动视频监视器和飞船仪表液晶显示器等产品的研制，率先实现了飞船液晶显示设备的国产化。
　　资质优势：子公司湘计海盾科技有限公司是武器装备科研生产二级保密资格单位，拥有信产部军工电子装备科研生产许可证和国防科工委武器装备科研生产许可证，同时还拥有军用电子元器件合格供应商资格。
　　客户资源优势：公司与军队及科研院所形成了良好的合作关系。

首次评级“增持”，目标价格5.6元
　　我们预测公司未来将受益于医疗信息化与金融信息化的深入，以及国防开支持续增长等因素，各条业务线有望保持稳步增长，我们预期公司营业收入2013-2015年有望保持连续三年30%以上的高速增长。由于公司主要以大客户为主，具备较高客户黏性，未来三费将出现不同程度的下降。
　　我们对公司2012-2014年EPS的预测为0.12，0.16和0.22元。我们预测未来三年公司净利复合增长将高达24.6%，考虑到公司未来三年将呈加速增长趋势，且手中持有的东方证券股份提供的安全边际，我们赋予其35.0倍2013年P/E，目标价格5.60元，首次评级“增持”。