锡业股份(000960)公司三季度实现营业收入4.4亿元,同比增加18.21%,实现归属母公司所有者净利润832万元,同比下降95.57%,每股收益0.01元。前三季度实现营业收入10亿元,同比减少0.56%,实现归属母公司所有者净利润8543万元,同比下降84.24%,每股收益0.09元。

　　公司三季度营业收入同比增长,但净利润同比大幅下滑,因主营产品价格大幅下跌导致毛利率下滑所致。三季度公司营业收入同比增加18%,环比增长55%,因主营产品销量增加、副产品银价上涨以及铜冶炼项目开始产出。但公司三季度净利润同比大幅下滑95.57%,环比大幅下滑77%,主要因产品价格大幅下跌导致毛利率大幅下滑,锡价从8月中开始触底回升,但三季度国内精炼锡现货均价仍环比下跌了6%,同比下滑了24.4%,铅价从7月初开始触底回升,但三季度国内精炼铅现货均价环比下跌了0.9%,同比下滑6.6%。

　　四季度公司业绩将出现环比回升。主要基于以下两点判断:公司自产铜精矿将在四季度贡献业绩。公司2011年自产铜精矿1.5万吨左右,铜精矿利润占公司主营业务利润的比例达到13%。而2012年公司自产铜精矿为10万吨铜冶炼项目投产作原料储备,上半年并未销售给集团(上半年铜精矿销售收入仅455万元,销量不到100吨),上半年存货环比大幅增加也能够反映这点。随着铜冶炼项目在2012年三季度开始试生产,自产铜精矿将在四季度贡献业绩。下调公司2012-2014年EPS分别至0.25、0.53、0.64元,目前股价对应PE分别为71、34、28倍。鉴于四季度公司业绩将出现环比回升,维持“推荐”评级。