公司目前已形成本部、翼城、榆中三大钢铁生产基地，拥有采矿、选矿、烧结、焦化、炼铁、炼钢、热轧、冷轧等一整套具备现代化生产工艺流程的钢铁资产，以及与之配套的能源动力系统、销售物流系统等资产，形成一条完整的钢铁生产一体化产业链条。
　　
酒钢宏兴（600307）：具有资源和成本优势
陆勤
世纪证券
　　执业证书号：s1030200010028

钢铁行业是公司收入和利润的主要来源
　　公司是我国西北地区最大的钢铁生产和销售企业之一，以钢铁产品为主业，焦化产品、动力产品和物资贸易为辅业，形成公司本部、山西翼城、兰州榆中三大钢铁生产基地。
　　公司的主营业务是钢铁行业，钢铁行业是公司收入和利润的主要来源。2012年中期，钢铁行业占营业收入的71.02%。物资贸易、焦化产品和动力产品分别占营业收入的20.48%、2.45%和0.92%。因为钢铁行业的盈利能力最强，毛利率为11.44%，而物资贸易、焦化产品和动力产品的毛利率分别为0.37%、7.02%和4.88%，钢铁行业、物资贸易、焦化产品和动力产品的营业利润占比为分别为96.42%、0.90%、2.04%和0.53%。
　　公司拥有从采矿、选矿、烧结、炼焦、炼铁、炼钢和轧钢等工艺过程的全套生产设备，主要钢铁产品为碳钢冷轧卷板产品、热轧卷板产品、中厚板产品（板材）、高速线材产品和棒材产品等。
　　公司本部线棒材的生产具有两条高线，年生产能力均为70万吨，可生产∮5.0～25mm的普碳、中碳、高碳、焊条、焊丝、冷墩等众多品种的无扭控冷热轧盘条；中厚板的生产可实现半自动轧钢和全自动轧钢，先后成功开发出高强度工程机械用钢JGH60、管线钢X60等高级别产品以及300系列不锈钢中厚板产品，卷板的生产主要包括中厚板宽钢带、热轧薄宽钢带和冷轧薄宽钢带等产品。
　　榆钢和翼钢线棒材的年生产能力均为120万吨。
　　最近几年，公司不断扩大钢铁产能，目前具备年产800万吨生铁、900万吨钢、800万吨材的综合生产能力。
　　2012年，受到下游需求疲软、钢价低位徘徊等因素影响，国内钢铁行业持续低迷，企业经济效益下滑。2012年计划铁、钢、材产量分别为860万吨、990万吨、972万吨，上半年实际分别完成393.9万吨、449万吨、454.9万吨，占计划的45.80%、45.35%、46.80%。上半年实现营业收入约346.05亿元，同比增加23.77%；利润总额4.69亿元，同比下降61.90%；归属于母公司净利润3.79亿元，同比下降57.97%。钢铁产品的上半年毛利率约为11.44%，同比减少2.3个百分点。
　　2012年前三季度，公司实现营业收入480.93亿元，同比增长10.12%；营业成本438.12亿元，同比增长12.93%；实现归属于母公司所有者净利润4.12亿元，同比下降69.35%。
　　
公司具有资源及成本优势
　　资源及成本优势
　　公司铁矿石采购形成以公司自有矿资源为主，进口矿为辅，公司周边矿石资源为有力补充的格局。
　　目前公司拥有镜铁山桦树沟矿区与镜铁山黑沟矿区两大矿区，拥有镜铁山矿、镜铁山矿黑沟矿区、石灰石矿、白云岩矿4项采矿权。
　　桦树沟矿区的铁矿储量2.76亿吨，平均品位约35.71%。黑沟矿区的铁矿储量1.46亿吨，平均品位35.65%。公司自有矿山可保证年产500万吨以上的矿石供给。公司的铁矿石自给率为30%左右。预期在“十二五”期末实现铁矿石自给率达60%以上。
　　公司周边矿石采购基本均按同期周边市场情况定价，其中周边的肃北柳沟峡原矿、镜铁山周边矿、哈密酸性球团矿以及黑鹰山矿将优先保证公司铁矿石供应，可满足公司300万吨左右铁矿石需求。
　　进口铁矿石（粉）主要来自哈萨克斯坦、蒙古、澳大利亚，公司与哈萨克斯坦和澳大利亚等多个矿山有稳定的长期采购协议。
　　总体来看，公司矿石自给率较高，周边矿石及哈萨克斯坦进口长协矿价格相对稳定。
　　公司炼焦煤等非金属辅料资源年采购中长协矿的占比为70%。公司采购主要集中于宁夏大武口矿、内蒙乌海矿、青海木里江仓矿等国内矿山，公司煤炭供应主要以神华集团所属的宁夏、内蒙几家公司和潞安集团新疆公司的资源为主供应渠道，同时以新疆、宁夏等地的地方资源做为补充，少量采购来自于外蒙策克矿山。
　　公司地处我国西北腹地，受西北冶金企业相对较少、运输能力限制等因素影响，原材料市场供应相对比较独立、供给充足。其中金属炉料中的铁原矿可供给比例为120%，球团矿可供给比例为200%，其它铁精矿、废钢、生铁、铁合金、硅锰合金可供给比例均在100%以上。
　　区域位置优势
　　公司是我国甘肃省最大的钢铁企业，也是我国西北地区最大的钢铁生产企业之一，2010年在甘肃省钢铁市场占有率为40%左右。随着我国西部大开发的深入实施，地区固定资产投资增速明显加快。甘肃省“十二五”发展规划纲要提出，“在十二五”期间，全社会固定资产投资年均增长20%以上，累计投资规模达30,000亿元”；新疆也提出“在十二五”期间，全社会固定资产投资年均增长25%以上，累计投资规模达36,000亿元”。公司的区域优势将更加突出。
　　技术研发优势
　　2008年至今，公司共安排技术创新项目近600项，承担了国家级技术创新能力建设项目1项，省科技厅重大科技专项6项，省工信委省级技术创新项目63项，酒钢公司级技术创新项目500余项，获得甘肃省科技进步一等奖2项、二等奖3项、三等奖6项，获得省部、行业及市级科技进步奖44项，拥有发明专利10项，主持制定国家标准2项。
　　通过自主研发和产学研协作，已开发形成了“低品位难选铁矿采选及烧结技术”、“弱粘煤配煤炼焦工艺技术”、“冶金能源高效利用技术”、“高洁净钢及高性能、低成本钢铁材料生产技术”等核心技术，上述技术系解决钢铁业当前铁矿石资源不足、开发利用国内低品位难选铁矿石等发展问题的关键技术，具有较强的技术需求背景。
　　非公开发行做强主业
　　公司2012年3月1日发布《非公开发行A股股票预案》，募集资金总额不超过85亿，发行底价为3.83元/股，发行的A股股票的数量不超过21.72亿股。募资资金将用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目与收购不锈钢公司100%的股权。
　　榆钢支持地震灾区恢复重建项目建设期为两年，第三年正式投产运营，第四年达到设计生产能力。项目达产后，年产H型钢60万吨、热轧带肋钢筋及圆钢60万吨。
　　不锈钢公司成立于2010年10月23日，酒钢集团持有其100%股权。不锈钢公司是我国西北地区最大的不锈钢生产企业，也是国内第三家拥有从炼钢、热轧到冷轧完整配套生产线的企业，拥有当今世界一流的不锈钢生产装备和先进的工艺技术，主要产品为高品质黑卷、酸洗卷和冷轧卷。2011年度不锈钢公司产量102.67万吨，销量102.22万吨。
　　
维持投资评级
　　公司收购不锈钢资产后，钢铁产能将超过一千万吨。预计2012-2014年的钢材产量分别为940万吨、1040万吨和1060万吨。预计2012年-2014年，毛利率分别为8.9%、9.3%和9.7%。
　　预计2012、2013、2014年公司分别实现净利润增长-66%、52%和55%，分别实现每股收益0.12元、0.19和0.29元。
　　目前公司2012年和2013年的动态市盈率分别为23.5和15.5倍。同期A股的钢铁行业2012和2013年平均动态市盈率分别为47和20倍。公司的动态市盈率低于行业均值，具有一定的估值优势。
　　用DDM估值方法进行估值，得出公司的合理价值为3.5元，高于现在的市场价格19.9%，有一定的估值优势。
　　预计镜铁山桦树沟、黑沟矿区经过技改后，未来铁矿石产能可提升至1000吨左右。虽然钢铁行业市场低迷，看好公司的资源优势和在西北地区的市场地位，维持公司“增持”的投资评级。