海螺水泥 (600585)公司前三季度主营业务收入322.47　亿元，同比下降7.80%;归属上市公司股东的净利润39.35亿元，同比下降56.54%;实现EPS　为0.74　元，符合预期。

　　销量同比增长，销售金额和吨盈利能力逐步筑底。前三季度实现水泥和熟料销量13155万吨，其中三季度销量5100万吨，同比提升28%，吨盈利能力基本触底。三季度公司吨水泥价格229　元，环比二季度价格低17元，主要是受天气和需求方面的影响，加之7-8月沿江水泥产能大幅投放所致。吨毛利和吨净利分别为53和20元，同比分别下滑74和57元，环比分别下滑14和16元。另外公司三项费用率比去年有所增加。销售、管理和财务费用率同比分别增加了1.28、1.12、0.99个百分点。销售和管理费用增加主要是公司产能和销量增加所致，财务费用率的增加主要是公司的利息收入较去年同期减少。

　　公司盈利能力的下滑在预期之内，未来因为销量确定性强，价格企稳后，业绩向上确定性最强。7-8月，公司可以在华东地区出现景气严重下滑，亏损频发的情况下，保持了20元以上的吨净利，充分体现了海螺出色的成本控制优势和费用控制能力，这种优势将在本轮危机中得到充分发挥，也使海螺成为水泥板块中销量最为确定的公司。

　　价格超预期上涨，四季度业绩仍有超预期的可能。9月20日左右开始，华东地区江苏、浙江和江西部分地区企业水泥开始上涨，幅度为40-80元，初期是季节性反弹和企业协同的因素，而随后价格出现快速上升的势头并没有明显的回落，而是体现了一定的粘性和持续性。说明并不是单单协同因素的影响，更重要的原因有两个方面，一方面是前期执行停产的企业仍在停产中，另一方面下游需求增加使各企业库存保持合理水平，没有库存压力。在四季度价格不断提升的背景下，海螺的业绩仍然有超预期的可能。

　　公司是水泥板块中业绩最为确定的标的，预计2012-2014年公司实现每股EPS为1.33、1.69　和2.02元，对应PE为12、10和8倍。同时目前海螺PB仅高于2005年，已经低于“四万亿”刺激初期的水平,维持“强烈推荐”的评级。