净利率在12 家主要白酒上市公司中排最后一位

　　林向

　　近几年来，白酒业的利润率动辄超过30%，被普遍认为是一个高利润的行业，但也有例外，河北最大本土白酒企业老白干酒（600559.SH）即有点“另类”，净利率在12家主要白酒上市公司中排最后一位。

　　今年前三季，老白干主营收入为12.16亿元，净利润为8200万，净利率仅有6.79%，且大幅低于白酒上市公司中净利率排名倒数第二位沱牌舍得15.38%的水平。

　　从多家白酒上市公司的财务报表进行对比来看，今年前三季度白酒行业的平均毛利率为73.27%，净利率为38.3%，剔除掉贵州茅台和ST 皇台后，白酒上市公司的平均毛利率为67%，净利率为32%，老白干酒业绩的“另类”可见一斑。

　　一位酒业咨询公司负责人对《第一财经日报》记者表示，白酒企业利润率往往都超过10%，老白干这样的利润率确实在业内来说很低。

　　但记者在市场中的实际调研却发现，老白干酒的销售还比较乐观。老白干酒一位大经销商近日对本报记者称，据他了解，老白干酒厂家的今年销售回款要超过35亿，石家庄可以达到8亿，此外，老白干高端产品“1915”今年销售将会过亿。

　　对此，华创证券食品饮料行业分析师薛玉虎认为，老白干的产品结构与古井贡酒和山西汾酒的产品结构十分相似，尽管老白干酒的产品结构非常好，但是由于企业体制原因，老白干酒的业绩释放被压制。

　　华创证券分析指出：老白干酒的净利率偏低的主要因素是毛利率水平偏低，其次是费用占比比较高。

　　改制踟蹰不前

　　老白干酒利润率低，被一些业内人士认为与持有老白干酒36.11%股份的大股东河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司（下称“老白干集团”）改制启动三年却迟迟没有结果有关，体制的踟蹰不前带来了管理层激励机制上的缺失。

　　2009年7月10日，老白干酒发布公告称，公司控股股东老白干集团正在进行改制的前期准备工作，计划国有股权部分退出，拟引进战略投资者和职工入股，但尚未与任何第三方进行相关接触，也没有改制的确切时间表。

　　2010年8月，老白干集团董事长张永增在一次行业论坛上对本报记者说，由于集团是当地纳税第一大户，一开始对于引入外部投资者改制一事，政府内部意见不一致，但在年初政府内部已经达成一致，国资将持股至少50%以上，并进行经营层持股。

　　不过，本报记者此次在老白干酒总部河北衡水当地采访了解到，提出改制三年后，老白干集团改制基本停滞。

　　目前衡水市国资委持有老白干集团100%股权。一位大型企业集团内部人士对本报记者称，其所在的企业与老白干集团在股权层面进行过相关的接触，但当地国资委方面不愿意放手。

　　衡水市国资委方面一位知情人士对本报记者表示，尽管没有说喊停，但现在老白干集团改制没有任何实质性的进展。