■本报记者 于春美 北京报道

　　泰达控股旗下的津滨发展因转让巨额资产，让其置于业界的镁光灯下。而在津滨发展业绩不佳的背后，隐现着一家老牌大型国有企业蹒跚的身影。

　　11月2日，天津津滨发展有限公司(津滨发展，000897.SZ)公告称，计划将旗下天津天潇投资发展有限公司100%的股权，以14.33亿元的价格转让给华侨城(亚洲)全资控股的锐振有限公司。若此项交易能在年内顺利完成，津滨发展2012年度将实现扭亏。

　　同属天津本地国企天津泰达控股有限公司(下称“泰达控股”)旗下的另一家上市公司——天津泰达股份有限公司(泰达股份,000652.SZ)也陷于业绩不佳的焦灼。泰达股份三季度报告显示，1～9月归属于上市公司股东的净利润亏损1.21亿元，同比减少292.68%。

　　在业内人士看来，两家上市公司的不济除了与地产调控和自身经营有关之外，也与泰达控股产权关系混乱、主业不清、体制机制等原因有关。

　　今年7月，泰达控股对外公布，历时一年的清产核资工作完成，理清了公司28年积累的资产状况，为其资产整合提供了基础。那么，泰达控股的清产核资之举是否在为后续的资产整合做铺垫?两家上市公司又是否会因资产整合而改变命运?

　　“披星戴帽”风险压顶

　　2011年，津滨发展净利润亏损2.97亿元，同比下降411%。截至2012年前3季度，其净利润已亏损3611.8万元。根据沪深证券交易所规则，上市公司连续两年净利润为负，股票名称前将被冠以“ST”标志，以示特别处理。这意味着，若年内津滨发展无法完成扭亏，将面临“披星戴帽”的命运。

　　“这次项目股权转让，出发点是确保公司今年实现利润，尽量避免被‘ST’。若交易顺利实现，公司将获取3.55亿元的税前收益，彻底实现2012年的扭亏。”津滨发展证券事务代表郝锴对记者表示。

　　2011年以来，津滨发展因项目开发节奏原因，造成项目销售断档。为摆脱困境，津滨发展着手加快调整资产结构，以实现资产周转效率和运营效率的提升。5月21日，津滨发展将旗下自用写字楼津滨杰座商务中心办公楼部分单位以6000万元的价格出售;8月2日，津滨发展又将旗下天津开发区厂房及西青微电子园区厂房，作价5.79亿元出售。

　　对于这两次的资产出售，津滨发展相关人士曾对本报表示：“工业地产相对收益率低，周转慢，不能快速带来现金流，公司的主要目标将向住宅领域转向。”

　　郝锴表示，战略调整是需要时间和付出代价的，2011年和2012年的业绩不佳是公司为战略调整付出的代价，“用一两年的牺牲换未来的发展”。

　　但向住宅转向的津滨发展，此番却以14.33亿元的价格转让了天津河东区造纸五厂住宅地块。郝锴解释说，主要考虑该交易可以保障今年公司的利润，可以把今年公司面临的难题解决。

　　“这两年，明显感觉津滨发展的日子难过。可以用捉襟见肘来形容。”一位长期关注津滨发展的业内人士表示，津滨发展的问题，是其定位不清晰，自诞生起就被贴上滨海新区工业地产与商业地产“孵化器”的标签，但是工业地产和商业地产都需要高投入，其在发展中又很少得到大股东的支持。

　　“工业地产主要靠租金收益，收益率相对较低，回报周期又长，不能快速带来现金流。而商业地产需要大量资金投入，这对津滨发展而言都是难题。”郝锴说。

　　在正略钧策管理咨询顾问董莹看来，多年来，津滨发展帮助政府承建了很多工业地产和商业地产项目，但对产品布局缺少主动的战略安排。而大股东泰达建设旗下又有很多地产公司，与上市公司形成了同业竞争关系。

　　“在实际运作中，泰达建设的一些优质资产不会注入上市公司，相当于津滨发展履行义务，却享受不到嫡系的待遇。”董莹说。

　　在津滨发展风险压顶的同时，泰达控股旗下另一家上市公司泰达股份的业绩状况也显露窘态。前三季度，泰达股份归属于上市公司股东的净利润亏损1.21亿元，同比减少292.68%。这家定位于“区域开发+金融股权投资”的上市公司，2009年、2010年地产业务占营业收入均达30%以上，但因地产调控，其2011年的地产收入为零。

　　主业不清 定位不明

　　在外界看来，泰达控股旗下两家上市公司均面临业绩不佳的状况，与地产调控有一定关系，但也与两家公司长期定位不清晰、母公司产业混乱有很大关系。

　　“观察该两家上市公司，其表现有个体原因，也有共性原因。泰达控股这么大的集团公司，旗下子公司和所涉产业众多，但多年来一直不是很清晰，也看不出其主辅业关系，这是很大的问题。”有分析人士指出。

　　资料显示，泰达控股为天津市人民政府100%控股的企业集团，其下属有十余家控股集团(公司)与参股公司。泰达控股旗下绝大多数地产开发类业务，由泰达集团和泰达建设操作。

　　泰达股份与津滨发展，分别是泰达集团与泰达建设旗下唯一的上市公司。其中，泰达集团持有泰达股份37.4%的股权，泰达建设则持有津滨发展23.29%的股权。

　　泰达控股旗下的全资子公司泰达集团和泰达建设，其内部的地产资产分布相当复杂。在泰达股份及津滨发展两家上市公司之外，泰达集团和泰达建设又分别有若干从事地产开发的非上市公司，其所掌握的项目规模、体量与上市公司难分伯仲，业态与上市公司的项目也有重合。

　　除泰达集团和泰达建设的地产业务庞杂之外，两家上市公司自身的业务也颇为复杂。津滨发展在地产业务外还有各类物资、商品的批发、零售，建筑模具、机具及自有设备的租赁与经营，高新技术产品包括稀土材料、电子产品的研制、开发、销售等业务。泰达股份虽以“区域开发+金融股权投资”为主，但除区域开发外，其还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。

　　“正是由于泰达控股旗下的子公司资产整合不清，各自为政，造成下属公司同业竞争。而在津滨发展和泰达股份两家上市公司内部，又多业态经营，定位不清晰。这两家上市公司在发展中既背负着沉重的历史包袱，又没有形成清晰的定位，使得其业绩一直不温不火。”董莹表示。

　　清产核资为整合?

　　“各自为政，旗下产业未形成合力，这是泰达控股面临的最大问题。”有分析人士表示。

　　也许是意识到了长期以来困扰发展的难题，自2011年8月，泰达控股在全集团范围内展开了历时一年的清产核资行动，共清理出8个层级600余家法人单位。泰达控股表示，清产核资理清了公司28年积累的资产状况，既摸清了家底、明晰了产权、夯实了资产、明晰了不良资产，又为管理水平的提升、建立完善的企业制度打下了坚实基础，为绩效考核和资产整合工作提供了基础数据，对公司生存和发展具有重要的意义。

　　有人士认为，泰达控股的清产核资或是其将要展开一次大手术的前奏。但亦有人士质疑，通过清产核资，泰达控股果真能实现彻底的脱胎换骨?其旗下的地产业务将何去何从?两家涉及地产业务的上市公司命运又将如何?

　　对于未来是否会对两家上市公司进行资产注入和业务整合的疑问，郝锴表示：“目前证监会并未开闸A股地产公司的再融资和上市事宜，现实情况下，这一假设并不现实，至于开闸后的情况说不准。”

　　“整个集团层面的事情，作为下属公司并不知晓。”泰达股份证券事务工作人员对记者表示。

　　有业内人士认为，泰达控股旗下公司权属关系复杂，要想理顺很难。清产核资让人看到其进一步整合的希望，但下一步泰达控股是否真有意愿将旗下业务整合并理顺，还是一个大大的问号。

　　董莹表示，当初泰达控股曾提到整合旗下地产业务。但目前来看，仅是一种假设，对于津滨发展这样的上市公司来说，肯定是非常希望整合进母公司的资产，但似乎泰达控股的意愿并不强，短期内估计看不到这种可能。

　　“控股集团地产业务的整合，并不是技术层面上不可以，而是其不想这样做。”董莹说。

　　在董莹看来，这与两家上市公司的背景密切相关，当初泰达控股之所以将两家公司上市，实际上是出于融资的考虑，这在天津的国资企业里并不鲜见。但如果拥有的项目很好，公司不缺钱也不缺资源，就不会放到上市公司里让小股东分享收益。

　　“这也可以解释为什么一直以来上市公司在众多子公司里显得并不那么像嫡系。”董莹说。

　　“背负着沉重的历史包袱，而在资源获取上又得不到实质的实惠，难免津滨发展的业绩会不佳。”一位天津业内人士对记者表示，即使津滨发展有意致力于转型，但是其并没有一个清晰的战略部署，而且在地产调控形势下，向住宅地产转型也会面临很多困境。