编者按：每股净资产是每只股票所拥有的资产现值，反映了公司真实价值。破净则表示可以用低于公司真实价值的股价买入公司股票。上周，随着上证指数回落至2300点附近，上市公司破净潮开始涌现。据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND统计，截至上周五沪深两市A股共有35家公司股价跌破净资产，部分个股的投资价值凸显。今日价值选股特对上述破净股中市净率和市盈率较低，资金逆市流入和周涨幅居前的个股进行分析梳理，以飨读者。

华泰股份　最新市净率0.7倍

　　目前，华泰股份的最新收盘价为3.74元，上周累计涨幅为1.63%，累计周成交额为4936.48万元，累计周成交量为132.54万手，累计换手率为1.14%。据《证券日报》研究中心和同花顺iFinD统计显示，华泰股份最新市净率为0.7倍，是当前沪市盈利公司中市净率最低的个股。

　　周涨幅1.63%

　　从市场表现来看，华泰股份上周以来至今累计涨幅为1.63%，跑赢同期大盘0.52个百分点。今年以来至今，华泰股份走势仍强于大盘，累计涨幅5.35%，跑赢大盘0.47个百分点。
　　目前，华泰股份每股收益为0.02元，每股净资产5.35元，每股公积金1.9218元，每股未分配利润2.0207元，每股经营现金流0.11元，主营收入同比增长3.94%，净资产收益率为0.37%。
　　从基本面来看，公司是全球最大的新闻纸生产基地。年造纸生产能力300万吨，化工及造纸助剂200万吨，主要产品有新闻纸、文化纸和铜版纸等。其中，公司新闻纸已实现90%以上以废纸为原料，在国际市场上价格优势明显。华泰新闻纸，是国家重点新产品和国家“火炬计划”重点项目，是许多报社指定的专用报纸。此外，公司力争到“十二五”末，实现年产浆纸500万吨，化工及助剂300万吨。2011年年报披露，报告期内，公司完成机制纸产量171.24万吨，同比增长23.15%；销量168.14万吨，同比增长24.06%。
　　2012年3月，公司收到高新技术企业证书，顺利通过了高新技术企业复审。发证时间为2011年10月31日，有效期为三年。通过高新技术企业复审后，公司将连续三个年度(2011年度-2013年度)继续享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，并按15%的税率征收企业所得税。

　　营业外收入大增

　　从华泰股份的业绩来看，公司2012年一季报披露，本期营业利润为-2940.52万元，上期营业利润为2252.16万元，主要系本期财务费用增加较大，营业成本较高所致。本期营业外收入为5849.02万元，同比增长258.39%，主要系本期核销无法支付的应付账款以及收到财政扶持资金增加所致。
　　另外，从公司2011年年报披露显示，报告期内，公司财务费用为4.27亿元，同比增长120.58%，主要系本期借款增加、借款利率上升且公司本部铜版纸项目及子公司广东华泰纸业有限公司新闻纸项目转资后长期借款利息计入财务费用所致。资产减值损失为4055.58万元，同比增长428.46%，主要系本期计提存货跌价准备增加所致。另，计入当期损益的政府补助为6674.65万元。
　　公司2012年度计划实现营业总收入115.5亿元，营业总成本114.4亿元。目前，公司不断巩固和发展黄河、长江、珠江三角洲“三点一线”的战略布局，在总部建设“45万吨铜版纸、30万吨浆、60万亩速生林”林纸一体化项目；在安徽安庆建设“30万吨浆、180万亩针叶林”林浆纸一体化环保基地，在广东新会建设120万浆纸出口基地。目前总部45万吨铜版纸项目、广东新会一期工程40万吨新闻纸已投产运营、安徽华泰林浆纸项目也即将投产(预计2012年上半年)。
　　“十二五”期间，公司将巩固提升造纸业务，向上游发展林浆项目，实现林浆纸一体化的发展规划，建设自己的原料林基地和浆厂，夯实原料基础；另一方面将不断强化自身竞争优势、用高新技术提升和改造传统产品，加快产品结构调整，产品品种向多样化、高端化发展。
　　此外，公司是全国最大的氯碱盐化工基地。公司充分利用黄河三角洲的天然资源优势，大力发展盐化工、精细化工，在东营港、东营开发区全面建设“双百万吨”化工基地。完成与比利时苏威集团合作的食品级、电子级高端双氧水项目，产品填补国内空白，真正实现低碳高效循环产业链。
　　从机构持仓来看，2012年一季报披露，前十大流通股东中，指数基金3家合计持仓604万股(上期1家持仓221万股)；股东人数较上期增加5%，筹码分散。

　　将迎来业绩拐点

　　东兴证券表示，造纸行业2012年、2013年平均估值为20.95倍和14.29倍，公司静态估值略高于行业水平。但由于公司业绩弹性较大，未来三年的业绩复合增速较高，从市盈率相对盈利增长比率指标来看，公司估值处于合理水平。公司将迎来业绩拐点，给予“推荐”评级。
　　而对于行业整体表现，东方证券表示，应转守为攻，历史上三季度轻工行业跑赢指数概率较大。由于二季度轻工制造行业历史上跑输指数概率较大，加之一季报业绩增长低于预期，所以此前对行业二季度观点较为谨慎。但进入三季度，随着降息周期开启，以及历史上三季度轻工行业市场表现较好，对行业的观点可以变得更为积极，建议投资者转守为攻。


鞍钢股份　最新市净率0.6倍

　　目前，鞍钢股份的最新收盘价为4.05元，上周累计涨跌幅为0.9975%，周成交额为1.08亿元。据《证券日报》研究中心和同花顺统计显示，鞍钢股份最新市净率为0.5996倍，为深市破净最深的个股。

　　周涨幅0.99%

　　从市场表现来看，从市场表现来看，虽然，鞍钢股份上周累计涨幅为0.99%，但是，今年以来，该股则累计下跌达10.99%，目前收盘价为4.05元，低于每股净资产6.755元。本周鞍钢股份最高价为4.07元，最低价为3.99元，本周围绕4月左右的平台震荡，周换手仅0.44%。
　　从公司基本面看，公司拥有鞍钢集团全部焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢等整套现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施，并拥有了与之配套的能源动力系统，实现了钢铁生产工艺流程的完整性、系统性，是国内大型钢材生产企业。2011年度生产铁2044.26万吨，钢1978.28万吨，钢材1916.96万吨，销售钢材1883.83万吨，钢材产销率为98.27%。2011年公司热轧板国内市场占有率4.5%，冷轧板国内市场占有率5.89%，镀锌板国内市场占有率3.61%，硅钢国内市场占有率12.58%，中厚板国内市场占有率6.26%，线材国内市场占有率0.83%，重轨国内市场占有率14.87%，无缝钢管国内市场占有率1.6%。鞍钢党委书记、总经理张晓刚表示，鞍钢集团公司的战略目标是到2015年，年产钢量进入世界钢铁行业前五位。
　　值得一提的是，鞍钢股份具有资源优势，鞍钢集团自有矿山能提供所需铁精矿的85%，鞍钢集团铁矿石已探明储量达93亿，约占全国储量的1/4。辽宁省国土资源厅通过关闭小矿等措施，为鞍钢储备了60.56亿吨铁矿石资源储量，为本钢储备了13.4亿吨的铁矿资源储量，鞍、本联合后其矿产资源将占据全国半壁江山。
　　2012年一季报披露，前十大流通股东中，易方达旗下1家基金持有2285万股(上期旗下2家基金持有3188万股)；本期新进上投摩根中国优势基金持有2974万股。A股股东人数较上期减少3.48%，筹码较为集中。

　　矿石高成本是亏损主因

　　公司2012年一季报披露显示，报告期净利润-18.88亿元(上年同期盈利7100万元)，同比由盈转亏的主要原因是由于与上年同期相比钢材价格大幅下降影响所致。报告期计提资产减值损失6.01亿元(上年同期为2.14亿元)，主要原因是本期计提的存货跌价准备较上年同期增加影响。
　　长江证券认为，钢价下跌是一季度亏损的主要原因。虽然国内市场钢价自2月下旬开始恢复但整体较弱，一季度国内市场钢价环比依然下跌约3%，而公司出厂价调整滞后使得其一季度出厂价环比跌幅更大。 由于一季度营业成本环比降幅大于收入， 故毛利率环比略有改善， 从去年四季度的4.81%恢复至一季度的-2.93%，但依然为负。
　　而兴业证券则认为，公司毛利率由四季度的-4.8%回升到一季度的-2.9%，亏损的主要原因仍是公司较高的矿石成本。根据目前与集团的供矿合同， 铁精矿定价为不高于调整之前的前一半年度中国铁精矿进口平均价加上从鲅鱼圈港到本公司的铁路运费再加上品位调价后的价格。以青岛港 63%的印度粉矿为例，2011年下半年均价为1189元/吨，仍高于目前1035元/吨的水平，公司在一季度仍旧面临高于行业的成本水平。

　　关注定价机制转变

　　值得关注的是，公司计划将集团供应铁矿石定价机制由目前的半年调价转变为每月一定，且定价基准时间区间由前半年均价转变为T-2月均价。这一定价机制的改变使鞍钢自给矿供应的定价机制更加灵活更加贴近市场成本。
　　兴业证券认为，在矿价单边上涨的周期中短期化的定价机制会对公司不利，但2012年、2013年矿石价格的中枢将呈下降趋势， 这一机制转变对公司相对正面。机制转变效果将在半年报显现。该项转变尚需6月28日临时股东大会通过后生效，但会对2012年1月1日起进行的相关交易按新的定价机制进行追溯。所以在一季报中机制转变的效果并未显现，而应会在半年报中会有所体现，追溯的效果相当于集团将上半年自给矿高价部分一次性返还给上市公司。根据公司年报关联交易数据和2011年生铁产量测算公司目前铁矿石自给率在49%左右，假设这一比例保持不变，上半年集团将向公司提供约800万吨铁矿石。由于2012年铁矿石价格总体保持平稳，按此前测算吨矿150元的价差进行测算，公司将从集团获得约12亿的补贴。
　　此外，新原料协议缓解成本压力，公司于4月中旬最终签订了原材料关联交易的新采购协议， 虽然目前尚缺乏较为标准的核算口径，但仍可根据一系列相对合理的假设进行简单测算，主要的假设条件有： 公司本部所需矿石以关联交易的模式采购自集团公司，按照新协议，定价模式为每月度调整一次，参考前2月矿石港口到岸价格再给予5%的折扣。考虑到公司正常生产经营所需要维持的至少1个月左右的原材料库存，假定这一库存原料的定价仍参考上一个半年度的定价制度，而新协议下的矿石价格变动对成本的影响自2月开始生效；产量方面，假设1、2、3、4 月三个月的产量分别为158万吨、146万吨、175万吨和175万吨；
　　当然，继续计提存货跌价损失，半年报存在转回可能，一季度公司继续计提了6亿的资产减值损失，与2011年四季度的6.6亿水平相当，估计这也主要是受集团高价矿成本的影响而集体的存货跌价损失。随着定价机制的转变，公司成本会有所改善， 存在一定存货减值准备转回的可能， 将进一步有助于公司扭亏，但目前金额尚无法估计。故兴业证券维持其“增持”投资评级。