作者：新金融记者 刘子安
　  以制药为主业的金陵药业有意再度为公司的医疗资产‘添丁’，但经营管理一家医院也并非毫无风险，盈利能力、大规模投入以及可能产生的呆坏账都是现实的问题。
　　曾经开启国内上市公司并购公立医院资产先河的金陵药业再度出手，上周公司公告称，已经与南京医科大学第三附属医院（以下称三附院）的股东代表签署收购意向书。金陵药业一度被投资者称为最不“安分守己”的上市公司之一，一方面将大把资金投入证券市场用于买卖股票，另一方面将经营范围从制药扩展到医疗行业上。
　　宏源证券认为，金陵药业此前控股的宿迁市人民医院在过去几年保持了高速增长，成为盈利性医院中的代表。公司积累了医院管理的丰富经验，并和鼓楼医院集团保持着良好的战略合作关系，为未来的扩张提供保障。
　　虽然研究机构很看好上市公司并购医疗资产，但是二级市场中的投资者似乎却对金陵药业的收购并不完全认同。上周在公司公布了收购意向后股价出现回落，全周下跌4.68%，报收于9.77元/股，这一股价较上周二创出的近14个月高点10.63元/股下跌了8.09%，同时金陵药业也结束了连续3周的上涨。
　　拟再度并购医疗资产
　　金陵药业披露的内容显示，公司已经和三附院的股东代表王顶贤签署了《股权收购意向书》，拟在该医院改制为有限责任公司后收购其不低于60%的股权。
　　资料显示，三附院的前身是仪化集团公司职工医院，经中石化集团公司同意进行改制，2003年12月31日三附院改制完成，2004年获得登记许可，院长王顶贤等358个自然人为医院股东。截至2012年3月31日，三附院账面资产总额2.65亿元，负债总额1.72亿元，所有者权益9411.81万元。
　　新金融记者致电上市公司，希望了解金陵药业和三附院的股东代表之间是否已经就资产的转让价格问题进行协商，但上市公司方面拒绝透露相关消息，只是表示，公司将根据中介机构的评估结果与股权出让方协商确定收购价格。
　　尽管尚不了解为获得三附院60%股权会支付的金额，但金陵药业公告表示，这次拟收购事项无需股东大会审议批准，无需履行拍卖程序。同时，股权收购方与股权出让方之间不存在关联关系，不涉及关联交易，亦不构成重大资产重组。
　　此外，新金融记者还注意到，由于三附院目前的性质为民办非企业单位，属于非营利性医疗机构。而根据我国相关的规定，非营利性医疗机构的全部收入所得除合理的支出外，其余只能用于该机构的继续发展，不能用于分红或变相分红。
　　鉴于这种情况，金陵药业在公告中表示，三附院目前已经着手改制的各项准备工作。但由于改制涉及当地卫生、民政、税务、工商等相关部门，因此三附院完成改制的具体时间尚无法确定。
　　“三附院改制为公司制企业是本次收购事项的前提条件，即由非营利性医疗机构变更为营利性医疗机构。”金陵药业方面着重强调。
　　事实上，金陵药业是国内上市公司中最早收购公立医院的上市公司。2003年，公司曾以7013万元收购宿迁市人民医院70%股权，而后因引入南京市鼓楼医院集团以无形资产入股，金陵药业持股比例降至63%。
　　医院毛利率不及主业
　　近几年，国内制药类上市公司参股或者创立医院的案例不胜枚举，例如马应龙设立肛肠医院、益佰制药投资灌南县人民医院等，但这些公司最终的目的大多还是希望配合本公司的药品研发和销售。
　　与上述公司相比，金陵药业不断扩大对医院资产的投入，意欲何为呢？上海证券认为，医疗服务业将成公司新的发展方向，在国家“引入社会资本、推进多元化办医”的政策扶持下，公司也把进军医疗服务业作为未来的发展战略。
　　因此，已经成为金陵药业控股子公司的宿迁医院目前经营情况吸引了新金融记者的注意。
　　从2011年年报来看，去年宿迁市人民医院实现收入4.76亿元，营业利润利润1.02亿元，毛利率21.43%；其中医疗服务部分收入为2.45亿元，营业利润6504万元，毛利率26.6%。
　　由此推算，2011年药品部分收入约为2.31亿元，利润约为3700万元，毛利率16.01%，与普通公立医院药品加价15%销售的盈利水平相差不多。因此来看宿迁市人民医院的利润主要还是来自医疗服务。
　　同样在毛利率方面，宿迁市人民医院与金陵药业的制药业务相比也不占优势。其中，药品生产和销售的毛利率为24.81%，高于宿迁医院21.43%的毛利率；分品种看，化学药品毛利率为20.32%、中药毛利率31.75%，宿迁医院的毛利率水平介于二者之间。
　　新金融记者还注意到，由于部分病人无支付医药费能力，导致2009年至2011年宿迁市人民医院为此计提的坏账金额逐年上升，分别为110.61万元、150.06万元和166.71万元，分别占金陵药业年度计提坏账比例49.33%、62.70%和65.86%。
　　此外，宿迁市人民医院的固定资产投资也是一副难以回避的重担，为了从目前的三级乙等医院升至三级甲等医院并且提高医院水平，公司斥资1.7亿元修建住院病房大楼，目前工程进度已经过半。
　　尽管金陵药业投资医院带来的回报并非一本万利，但与公司投资于股票上的巨亏相比，还是稳定了许多。2011年年报称，公司因投资股票和基金而产生实际亏损和浮动亏损超过3400万元。
　　目前，金陵药业吸引了多家机构的关注，两只社保基金在2011年第4季度买入股票后，又于今年第1季度加仓，目前共计持有2310.92万股，约占流通股的9.06%。而兴业全球基金旗下的趋势投资混合基金、LOF基金和全球视野股票型基金分别为第5、第7和第8大流通股股东。
在金陵药业公布了《收购意向书》后，瑞银证券给出了新的盈利预测，预测将2013年和2014年的EPS分别从0.55元和0.61元上调至0.56元和0.64元；而2012年EPS不变，仍为0.46元。瑞银证券认为，由于三附院经营性质变更为公司制营利性医院涉及多部门审批，对上市公司的盈利贡献将于2013年产生。