国海荐出最大熊股 国信连中四大雷区

  　"长期看涨、底部确认、拐点形成、机会出现"，这些是最常出现在券商研报的字眼。在震荡下行的2011年大势中，卖方研究所频频发出"买入"与"增持"的号角声，一次次试图重塑投资者对市场的信心。
　　然而，谁又来重塑卖方研报的公信力？《新金融观察》报不完全统计显示，2011年1-10月间跌幅超过50%的14只"年度熊股"中，国星光电、国民技术、世纪瑞尔和华兰生物都曾在年初受到过卖方机构的"集体热捧"。
　　"错判门"事件覆盖卖方机构的大多数成员。其中，国海证券的推荐报告甚至"言中"了年内两只跌幅最大的个股，而国信证券至少"踩中"年度熊股中的四大雷区。
　　2011年，卖方机构的研究专家们究竟做出了哪些荒唐的预判？是他们欺骗了市场，还是市场欺骗了他们？
　　"震荡上行" 集体误判
　　中国股市的2011年之旅还有最后八分之一的行程，此刻，习惯于未雨绸缪的券商研究所又开始为来年的开篇大戏--"2012年年度投资策略"而摩拳擦掌。
　　大约365天之前，同样的任务也摆在这些卖方研究所"主笔"与"首席"的面前。那时，他们风姿绰约地驻足A股"桥头堡"，对来年行情集体吹响了"看多"号角。
　　摩根大通董事总经理、中国区首席经济学家龚方雄发出了"现在是最好的投资时点"的呼声。那时，这位叱咤于国际金融舞台的投资家果敢预言，2011年中国宏观经济的确定性非常大，市场会形成震荡上行的格局，大盘股将跑赢中小盘。
　　龚方雄并非孤军作战。上一轮跨年之际，密集发布的券商研报和摩肩接踵的年度策略报告会无不勾勒着2011年的红包行情。
　　华宝证券研究所宏观策略小组甚至扬言，2011年沪指的波动区间为2890点~4300点。华宝预言之时，沪指已经攀上了2860点。换言之，该机构全面看多2011年行情，甚至没有做出任何下跌的估计。
　　相比华宝的"激进主义"，大多数券商还是保守地测探了2011年的下跌空间。广发、银河、国金证券均将市场底部定位于2700点，海通证券和国信证券进一步下调至2600点和2500点。
　　对于2011年市场的整体态势，广发证券的李太勇和余晓宜一年前预言，上证综指的回报率有望达到26%，企业盈利增速将保持20%，市场估值有进一步提升的空间。
　　保守起见，大多数机构并没有全力唱多2011年开年行情。分析师们普遍认为，更大的牛市将兑现于2011年一季度之后，或是推至下半程之中。长江证券邓二勇更是用洋洋洒洒数篇报告，论证回归经济增长中周期起点的2011年将促成资本市场在三季度后进入牛市通道。
　　然而事实上，截至上周五收盘，已走完八分之七旅程的沪指却以2481的点位、11.64%的年度跌幅"反向兑现"了卖方分析师们的年初预言。
　　与此同时，A股估值不仅没有如期提升，反而一头栽进了历史深渊，其三季度的估值水平已跌至十年来最低位，而企业的盈利增速又在三季报中暴露"向下拐点"。
　　"底部、拐点" 亦步亦趋
　　罗马不是一天建成的。从去年的收官之作"2808点"到今年的探底之位"2307点"，A股在掉头向下的500点旅程中，偶尔也会"回眸一笑"，正是这魅惑的微笑支撑了分析师不断"言底"的信念。
　　2011年开局之际，A股很"礼貌"地送上一波红包行情。1月下旬至4月上旬期间，沪指整体上扬13%，奋勇闯过3000点关口。一时间，"4000点"论调甚嚣尘上，"万点论"宏愿重出江湖，所谓日后的"危机"那时尚无人理会。
　　4月19日，市场正式进入下降通道。截至4月末，连续的阴跌行情已迫使3000点战果功亏一篑，沪指再度退守2900点。至此，券商分析师们释放了第一轮"底部"信号。
　　德邦证券率先在5月3日"言底"，认为尽管信贷控制仍十分严格，但信贷增速和企业存款增速正触底回升，逐步改善的流动性为他们提供了充分看多的理由。张海东和黄岑栋两位分析师明确表态看好5月行情。
　　事与愿违，整个5月，沪指头也不回地直奔2700点下方。预言中的"大底"被穿透后，更多的分析师加入了"言底"的行列。5月30日，国信证券资深策略分析师黄学军指出，当时的点位虽不及底，但已"离底部不远"。
　　事实上直到6月20日，在穿破1月25日创出的年度最低纪录2661点之后，A股向下的动能才有所停顿，而这短暂的"回眸一笑"却激发了分析师们更强烈的看多热情。
　　7天后，当沪指再度稳站2700点上方，华融证券判断："支撑位2650点已确认没有跌破，说明2650点之下就是此轮下跌的空头陷阱区域。因此，市场将进入新的震荡上行阶段。"
　　然而，这波"微笑行情"并没有导致A股回归"上行正轨"，反而进入了长达3个月的"阴跌季"。其间，尽管分析师们百般"言底"，沪指却接连穿破阶段低位，最终无情地砸到2307点。
　　值得关注的是，当A股的指数倒退回金融危机时的高度、估值倒退回2000年的水平时，分析师们不敢再轻易言底了。10月23日，面对2307点的历史新低，国泰君安策略团队仅谨慎认为"股市的底部已经不远了"。
　　更为重要的是，经历了近一年的下跌洗礼后，卖方机构的研究人员开始对自身的职业行为做出反思，这或许是他们在2011年里真正的收获。
　　兴业证券的策略团队坦言："虽然反弹是勇敢者的游戏，实际是'喝汤'而非趋势性的行情，但市场表现仍然低于我们的预期。在分析框架并非提示反转之时，分析师们没必要过于强调反弹。相反，如能在筑底阶段突出资产配置问题，就能更好地帮助投资者了。"
　　但愿，他们会带着更深刻的反思执笔2012年的策略报告书。
　　"强烈推荐" 频频走眼
　　在策略分析师的"系统性机会"预言一次次落空之时，公司和行业分析师们承担起了挖掘"结构性机会"的重任，一封封"强烈推荐"的研报热腾腾出炉，冷清的市场中，"买入"与"增持"之声不绝于耳。
　　然而，在分析师大军不遗余力挽救市场信心的同时，谁又来挽救分析师的公信力？《新金融观察》报不完全统计显示，2011年1-10月间跌幅超过50%的14只"年度熊股"中，国电星光、国民技术、世纪瑞尔和华兰生物都曾在年初受到过卖方研报的"集体热捧"。
　　颇有讽刺意味的是，截至10月31日，公司股价创出年度最高涨幅的国海证券，研究所的推荐报告却不幸言中了年内最大的两只熊股--康芝药业和东山精密。截至10月末，两家公司股价分别下跌61%和58%。
　　亲赴上市公司进行实地调研后，5月24日，国海证券向年内"第二熊股"东山精密抛来"橄榄枝"，强调公司的新业务正蓄势待发，预测公司2011年的营业收入将达到16.67亿元。
　　然而，直到第三季度结束，东山精密的营业收入还仅为8.85亿元，距离国海证券给出的目标还有半程之遥。与此同时，公司股价1-10月间也顺势滑坡了58%。
　　新金融记者就此致电了撰写该研报的分析师，她本人解释，公司在聚光太阳能领域的发展确实低于预期。"我们在5月时预测公司年内大约有20万兆瓦的聚光太阳能出货，但从目前来看，这类产品三季度之前都没有大量出货。"
　　至于未能如期出货的原因，该分析师告诉记者，光电行业目前正处在调整技术和调整供应商的阶段。今年4、5月份以来，与聚光太阳能相替代的、作为光伏发电另一大技术的多晶硅太阳能发电产业链发生整体降价，严重影响了东山精密产品的市场竞争力。
　　东山精密余波未平，9月8日，国海证券的另一位分析师黄秋菡对"年内第一熊股"康芝药业发出"买入"提示。黄秋菡看好康芝药业的产品运作能力，认为随着新产品陆续到位、渠道货铺展开，公司业绩将变得更为明确。
　　然而，直至记者发稿时，康芝药业的股价都没能高于9月8日的水平，其间最深跌幅一度超过30%。事实证明，这家恰逢"发展机遇期"的公司，2011年前三季度净利润同比下跌近85%。
　　猜中熊股的不止有国海证券，2011年国信证券也连中四大下跌"雷区"。根据《新金融观察》报的不完全统计，闯入年度跌幅十强榜单、个股跌幅超过50%的四家公司--国星光电、海普瑞、国民技术和彩虹股份都曾受到国信证券研究所的推荐。
　　最重要的是，这四家公司下滑的不止有股价，其前三季度的净利润规模均同比萎缩，彩虹股份业绩降幅甚至达到378%。