《红周刊》特约作者北京诸法空相
    拟收购的"高科技"生物制药企业连年亏损仅以该公司最热门的题材之一，也即投资于生物制药企业的案例为例，虽然给该公司"镀"上了一层"高科技"的外衣，但其间隐现着的诸多问题，却非常值得投资者关注。
　　该公司在今年6月下旬发布了资产收购及关联交易公告，计划斥资5000万元收购海泰投资25%股权，进而间接持有上海海泰药业15.4%的股东权益，由此导致该公司正式涉足于生物制药领域，而且一出手便占领了重组人骨形态发生蛋白、人胰高血糖素样肽等高端领域，这对本就不缺少想象力的证券市场，堪称不可多得的炒作题材。但是华丽家族付出的5000万元真金白银，果真物有所值吗？
　　根据公告披露，截至2011年2月28日，海泰药业净资产为4919.74万元，则15.4%的股东权益账面价值为757.64万元，也就是说华丽家族资产收购对价较账面价值溢价了4242.36万元或559.94%。如此高的溢价水平换来的资产盈利能力却是个谜，虽然公告中没有对海泰药业详细经营情况进行披露，但是从该公司11364万元注册资本和期末账面净资产推算，累计亏损金额至少高达6444.26万元，也就是说这家高科技生物制药公司从成立开始到现在，平均每年亏损额度超过1000万元，那么这些令人眩晕的制药技术何时能够迸发出诱人的盈利能力呢？
　　此外，海泰药业控股80%的上海海泰金芯生物分子检测技术有限公司的财务数据表现则更加怪异，信息披露该公司成立于2007年9月，至华丽家族投资的评估时点已经经营了大约3个半年头，但是这家公司的净资产金额与注册资本竟然完全一致，均为1000万元，并且从总资产1925.05万元来看，这家公司也并非在成立后没有发生实际经营行为，那么净资产金额与注册资本金额完全一致，这几乎是不可能发生的事情，难免让人猜测其间存在财务操纵的行为。
　　而且从合理性的角度来看，如果海泰药业即将步入盈利爆发期的话，那么原来的两名自然人股东为何要在此时全身而退呢？这两名自然人参与创立了海泰药业，显然心中对这家公司的经营现状和未来发展预期，远比"外来和尚"华丽家族更加有数，这也进一步为华丽家族以6倍半的溢价水平"闯"进生物制药这个"旁门"的投资行为捏一把汗。
　　"一荣俱荣、一损俱损"实为大股东无风险套利值得玩味的还不止这些，针对海泰投资的收购行为，华丽家族收购其25%的股权，同时由华丽家族大股东收购剩余的75%股权，表面看上市公司承担的风险有限，至少在投资失败的时候大股东将蒙受上市公司3倍的损失，"一荣俱荣、一损俱损"的股权安排似乎给华丽家族的其他股东吃了一颗定心丸。但是问题在于华丽家族的大股东南江集团也不傻，虽然这笔投资需要付出1.5亿元现金，但是这笔钱通过减持华丽家族股票而得以迅速补充。
　　华丽家族在披露中报后发布了3个减持公告，南江集团合计减持7119.24万元公司股票，获得资金超过12亿元，这里暗藏了一个包赚不赔的资本运作。
　　首先，以生物制药概念支撑住华丽家族的股价，并以此护佑大股东以更"合算"的价格减持股票，不仅收获了大笔现金，而且一旦日后投资项目失败，则势必导致股价下跌，而已经成功卖出的这部分股票，显然就是"高抛"的经典案例。同时反过来说，如果日后投资项目有了较大发展，顺利实现了技术产业化并实现较好的经济效益时，再将海泰投资75%的股权重新评估注入到上市公司，这肯定能够获得比目前付出的1.5亿元现金对应的更多的股票数量。
　　华丽家族大股东通过这项不易被察觉的资本运作方案，在"翻手为云覆手为雨"的过程中成功套取了12亿元现金，而且还给未来埋伏了一个包赚不赔的"期权"，手段之高明的确令人叹为观止。