本报3月17日刊发的*ST星美（000892）系列报道引发了资本市场关于退市制度的大讨论。资本市场上还有多少如同*ST星美一样屹立不倒的皮包上市公司？中国证券报记者奔赴各地调研后得知，*ST星美绝非“一个人在战斗”！
　　调研发现，这些沦落在退市边缘的*ST公司，生存状况有着惊人的相似：主业基本停滞，资产所剩无几，负债居高不下，员工数量极少，诉讼接踵而至、勉强撑起门面。
　　在退市机制尚不完善的A股市场中，这群“倦而不死鸟”成为最为尴尬的群体。为了保住一个空壳在A股市场继续存活，重组成为ST公司屡试不爽的“涅槃”法宝，而变卖资产、整合债务、政府扶持、股东输血……又不断上演着ST公司在A股市场“新三年，旧三年，缝缝补补又三年”的混迹剧目。
　　市场一边摇旗呐喊期待着它们“麻雀变凤凰”，一边又在深恶痛绝地抱怨这群“怪胎”抢占资本市场资源。不完善的市场机制，导致了“畸形”心态的蔓延。
　　倦而不死——*ST公司生存状态白描
　　保壳招数一：变卖家产割肉疗饥顾眼前
　　据WIND统计，发布2010年年报的93家ST公司中，主营业务逐年萎缩的有16家，其中主营业务基本陷于停滞，颇具代表的公司是*ST星美（000892）和*ST盛润A（000030）。
　　据资料显示，2007年以后，*ST星美资产所剩无几，员工硕果仅存，主营业务不断萎缩。2008年到2010年*ST星美的主营业务收入分别为1.1万元、0元和55.20万元，主营业务基本处于停滞状态。三年来，公司资产负债比率分别14271.78%、13837.76%和1654.53%，连续三年蝉联两市负债率之首。
　　在2007年的年报中*ST星美曾表示，公司资金持续紧张，公司有效资产全部被债权人查封或拍卖，生产经营停止。2010年*ST星美55.20万元主营业务收入，也并非公司本身业务有所起色，而是由于公司子公司实现了营业收入所致。
　　*ST星美属于典型的皮包上市公司，中国证券报记者在多地走访发现，还有许多*ST公司均呈皮包式生存状态。
　　4月11日上午，记者抵达深圳市南山区的南山大厦7层，在通往办公室的过道墙壁上，横挂着“中国科健股份有限公司”的招牌，记者进入公司办公室发现，整个办公室面积不到300平米。公司员工貌似无所事事的呆在办公室，整个办公室人员不到15人。很难令人想象，当年无比红火的科健手机沦落到目前的地步！办公室人员告诉本报记者，公司目前手机业务早已经停止，目前的办公室是租用的，基本没有经营业务。
　　记者翻阅公司2009年年报更发现，公司涉及到的银行诉讼高达48项！对外担保额度达到了12.4亿元！而公司的资产总额仅为5.49亿元！
　　在走访*ST盛润A时，为了找到早已被物业“摘牌”的公司办公地点，记者颇费了一番周折。进入狭小的公司办公室，公司工作人员告诉本报记者，目前公司办公室是租的，公司员工不到20名，仅仅用来维持公司正常的运营。
　　严重资不抵债的*ST盛润A在2007年至2009年年报报告期内，公司主营业务收入分别为180.27万元、169.95万元及185.40万元，截至2010年中报，公司资产总额4150.67万元，负债总额高达17.75亿元。
　　保壳招数一：变卖家产割肉疗饥顾眼前
　　为了能够苟延残喘于资本市场，*ST公司想到了各种招数。
　　资料显示，*ST盛润A2009年短期借款达4.47亿元，依靠拍卖华联发综合楼第三、四楼房产获得部分收益，最终使公司2009年度惊险扭亏，实现净利润为正，侥幸逃过被暂停上市的命运。
　　*ST盛润A正是资本市场“缝缝补补又三年”的真实写照。
　　无独有偶，*ST中葡（600084）在2008年与2009年连续两年亏损之后，公司在业绩无法扭转亏损的情况之下，不得不考虑通过其他渠道来保住上市资格。
　　据记者了解，*ST中葡为了能实现扭亏，公司可谓煞费苦心。不仅变卖了亏损的房地产公司，最后甚至连日常生产设备都卖了出去。“保壳”之急迫，却不免让人疑惑是否有杀鸡取卵之嫌。
　　*ST中葡2011年2月16日披露的年报显示，2010年公司扭亏为盈，实现净利润7637.54万元，公司2010年主营业务收入4.88亿元，同比增长41.03%。
　　ST梅雁（600868）则依靠变卖主营业务资产，扭亏为盈成功保壳，并在2010年获得净利润2.42亿元。
　　公司2010年年报显示，公司所持有的三家水电公司全部处于亏损状态，三家水电公司共亏损3.53亿元。公司表示，扭亏为盈主要得益于公司转让了广西柳州市桂柳水电有限责任公司66.91%股权获得约2.36亿元的投资收益。
　　保壳招数二：政府输血“续命八丸”当饭吃
　　2008年和2009年连续两年亏损的*ST石岘(600462)，2010年的净利润为盈，与退市擦肩而过。公司2010年年报显示，*ST石岘营业总收入4.55亿元，但营业利润为亏损4863万元，净利润却有740万元。记者发现，在损益表中，计入当期损益的政府补助就达到4739万元，债务重组损益1329万元。正是由于政府输血，将*ST石岘从生死线上拉了回来。
　　2011年的“妖股”之王*ST黑化（600179），在2011年之初创造了连续16个交易日无量涨停的神话，公司2010年年报中超过1.58亿元的政府补助同样功不可没。
　　公司年报显示，2008年、2009年连续两年亏损的*ST黑化，2010年实现净利润1673.69万元。记者发现，营业外收入高达1.59亿元，其中政府补助1.58亿元，占比99.9%。公司表示，由于原料煤价格持续高位运行，水电汽价格上涨，造成产品成本与售价倒挂，齐齐哈尔市财政局向黑化股份拨付化肥生产补贴。1.58亿元财政补贴保驾，也使*ST黑化惊险扭亏为盈。
　　保壳招数三：频繁重组“大变活人”赛刘谦
　　资不抵债的上市公司，频繁重组已经成为其在资本市场上屡试不爽的招数。在重组过后，新东家注入资本，上市公司改头换面迎来新生。
　　*ST源发（600757）经历了2008年及2009年连续两年亏损后，2010年迎来净利润大幅提升。经历两次重组失败后，公司在2010年也交上了一个干净的壳公司。年报显示，2010年末，债资相抵，所有者权益为零。
　　此后，湖北长江出版传媒集团将旗下出版产业链相关资产共计25.35亿元注入到上市公司。*ST源发剥离纺织业不良资产，成功转型为传媒出版业公司。
　　而*ST轻骑（600698）长达几年的重组计划终于落地，据资料显示，公司大股东兵装集团将持有的ST轻骑全部3.05亿股转让给中国长安，而中国长安以其持有的湖南天雁100%股权与轻骑全部资产和负债进行置换。一旦重组完成，*ST轻骑即可以扭亏为盈。