根据地基础不错

　　我国森林资源匮乏，人造板主要以木材三剩物和次小薪材为主要原料，该产业的快速发展可以缓解我国木材供需矛盾；根据我国人造板业的发展特征，到"十一五"末期，我国传统的三板（胶合板、纤维板、刨花板）的比例将由现在的50:35:15调整为40:40:20。在我国以采伐加工剩余物、城市废弃木废料为原料的高中密度纤维板比例偏小，世界平均水平为37％，我国仅占12％，发展空间巨大。

　　国栋建设目前的主业是纤维板，目前公司板材的产能为2万立方的中、高密度纤维板，10万立方的秸秆和木质刨花板，5万立方的刨花板；公司在双流建设了两条合计45万立方米/年的高/中密度纤维板生产线，在南充建设了22万立方米/年的高/中密度纤维板生产线，大大增加了公司的产能，预计到2010年底，国栋建设年产人造板板规模总计将达102万m3，新生产线将在今年年底试生产，2011年公司产能增长1.9倍，大幅提高公司业绩。

　　四川丰富的原料保障公司产能的扩张；外来板材进入四川省运输成本较高，而公司主要的产能在川内，完成产能扩张后，可以以较低的价格向下供货，以低价形成进入壁垒，获取更大市场份额。

　　国栋建设，业务成功转型，即将成为西南地区中纤板龙头企业，中纤板行业受政策鼓励，需求前景看好，家具行业复苏将带动中纤板行业的复苏，新投生产线主攻利润率较高的薄板，公司盈利能力有望提升。该公司的发展潜力颇为巨大。

　　传统家具第一大省广东由于外需下滑、工资成本上升，正在失去其传统优势。家具产业正在内迁，四川正在成长为中国家具第一大省。随着内需增长、经济恢复，本地纤维板市场的价格目前处在平稳恢复的阶段。国栋建设主要收入来自于板材生产销售，生产线工艺先进，环保领先，产能释放加快。

　　"奇怪的非定向增发"

　　国栋建设以非公开发行方式募资不超过8.5亿元，用于在四川双流和四川南充分别投资建设45万立方米和22万立方米的高中密度纤维板生产线等项目。

　　国栋建设发行方案显示，公司拟以不低于10.64元/股的价格，非公开发行不超过1.5亿股(含1.5亿股)，募资不超8.5亿元，在四川双流和南充分别投资建设45万立方米和22万立方米的高中密度纤维板生产线等项目。预计前一个项目投入运营后，可实现年均销售收入10.08亿元，年均净利润总额1.90亿元，后一个项目运营后预计年均销售收入4.74亿元，年均净利润总额8115.40万元。针对上述纤维板项目，国栋建设在两年多前公布的可行性研究报告中，已表示当地原料不足，需配建原料林，然而本次非公开发行方案中却看不到任何对于原料短缺的描述；更蹊跷的是，基于对原料供给的不同判断，国栋建设却能得出相同的盈利预期。

　　2008年7月，国栋建设等针对上述项目(当时为非募投项目)公布了可行性研究报告，报告认为项目周边木材原料供给不足，"为了保证项目建成后能正常生产，须建立原料林基地"。如今，国栋建设募投项目投产在即，而原料林却仍不见踪影。

　　在本次非公开发行方案中，国栋建设对项目原料短缺问题只字不提，甚至宣称项目所在地周边"现有林业资源较丰富"。在投资项目明细中，也没有开列对于原料林的任何投资。更让人惊讶的是，在本次非公开发行预案已完全放弃当初可研报告建议的情况下，国栋建设提出的盈利预测却与当初的可研报告一模一样。

　　据了解，木材成本占高中密度纤维板营业成本的比例超过50%，木材原料的供应对国栋建设即将投产的募投项目的实际盈利能力有着决定性影响。根据可研报告，国栋建设南充项目每年需要原料约39.6万立方米，其中，南充市及周边地区自2010年起可提供的次小薪材、三剩物合计每年约150万立方米，截至2006年末当地已建成需求占去约112.6万立方米。近段时间以来，仅上市公司中就有升达林业(7.97，0.00，0.00%)宣布在距离南充很近的达州上马年产16万立方米的纤维板项目。据悉，早在2006年，南充及周边地区就已不能满足国栋建设自身需要，更不用说几年间南充周边新增的纤维板产能对林业资源的消耗。对此，可研报告建议国栋建设自2008年起每年建设原料林基地2万亩，连续建设5年。

　　双流项目也存在同样问题，该项目年需木材原料81万立方米，而成都周边每年可提供的木材仅约113万立方米。可研报告认为国栋建设应实施四川省林业勘察设计院设计的新建原料林方案，才能保证原料供给稳定。

　　四川省一位不愿具名的林业专家表示，四川大量上马的中密度纤维板项目，使得川内木材原料供不应求。按照国家规定，一个地区的林木采伐量每年都有限额，需获得国家林业主管部门许可。大量需求已导致各厂家争抢原料，哄抬价格。更严重的是，由于价格飙升，部分厂家铤而走险违法使用盗砍盗伐的林木资源。

　　分析人士认为，在资源相对匮乏的条件下，上市公司原料成本有可能出现大幅上升，但成本上升却未必能推动产品价格提升。中高密度纤维板的价格受下游家具、房地产和出口影响较大，行业进入门槛较低，产品价格随成本大幅上升的可能性较小。如果没有新建原料林，国栋建设的盈利预测当有较大水分。

　　由于受2008年5.12四川汶川特大地震后3KV变电站的审批延误，和2008-2009年全球金融危机导致外方设备供应将四批次发货增至九批次才完成，目前，四川国栋建设股份有限公司在四川省双流县和南充市投资建设的三条22万立方米/年中高密度纤维板生产线项目(原计划将于2010年年底投产)的主要设备全线安装完毕，正在进行投产前的联动调试。

　　鉴于上述不可抗力因素，公司已要求德国设备供应商对项目的信用证、延期验收及技术服务对公司进行了补偿并签署了合同补充协议，根据目前情况将项目生产线的联动调试、空机运转、出第一张板及最后生产线验收时间进行了延期调整，调整后上述三条22万立方米/年中高密度纤维板生产线将于2011年3月底前出第一张板，投入试生产。

　　"定时财务大杀器"

　　今年1月和3月，国栋建设在公司网页上分别宣布出售部分经营资产，这些资产的出售再度勾起人们对国栋建设早期锣鼓喧天后期却偃旗息鼓的秸秆人造板项目的记忆。虽然秸秆项目有始无终，但长期以来国栋建设却未曾计提任何相关固定资产减值准备，那些被粉饰为技改在建项目实际却闲置良久并等待出售的设备，或将成为国栋建设财务报表中的"财务大杀器"。

　　国栋建设网页上挂出的资产包括一台固定式气流铺装机、一台环式刨片机以及价值约753.9万元的打捆机等设备。有信息显示，上述固定式气流铺装机和环式刨片机来自于国栋建设2002年更改募集资金投向后收购的四川广元国栋建设新材有限责任公司，该公司当时拥有年产5万立方米刨花板生产线等资产；打捆机等资产则来源于国栋建设2001年IPO时的秸秆人造板募投项目。

　　据了解，上述设备分别于2008年和2005年停产，有知情人士向记者证实，"挂在网上的那些设备资产确实已停产多时。"值得注意的是，尽管上述设备早已停产，但国栋建设的财务报表对此却没有任何体现。记者调查发现，2005年以来，国栋建设从未计提任何一笔固定资产减值准备。

　　对于广元国栋资产，国栋建设董秘曾莉表示:"没有计提减值准备的主要原因是，广元厂房要搬迁，土地位于市中心，升值潜力比较大。因此，我们认为通过开发土地，可以弥补资产减值问题，所以就暂时没有计提。"国栋建设在2009年年报中对此的解释是，广元国栋刨花板生产线暂时闲置，公司预计其可变现净值大于账面金额，故未计提减值准备。不过，这种寄希望于出售设备变现的想法可能很难实现，自广元设备挂在网上出售后，大半年来仍未有买家出手。四川省林业设计院一位不愿透露姓名的专家告诉记者:"这些设备单台很难出售，这种旧设备根本不值钱，小厂或许还能用用，大厂不可能购买。"

　　"挖坑埋了折旧"

　　在变现能力不如预期的情况下，国栋建设逃避资产减值准备的方法是运用"技改"策略。2008年以来，广元国栋旧厂区一直处于停产状态，国栋建设拟将位于广元市市中区的工厂迁至工业集中区进行异地技改。在当年年报的财务报表中，国栋建设将受损厂房和机器设备转入在建工程，不仅不需要计提减值准备，甚至连折旧也可以免除，由此，国栋建设通过技改这一名目，事实上掩盖了公司闲置设备减值的损失。

　　根据国栋建设固定资产的减值准备计提方法，公司应于期末时，对固定资产逐项进行检查，如果由于市价持续下跌，或技术陈旧、损坏、长期闲置等原因导致其可收回金额低于账面价值的，按单项固定资产可收回金额低于其账面价值的差额提取固定资产减值准备。

　　国栋建设试图将广元国栋闲置设备变现的举动表明，并非所有闲置设备都可以通过技改得以重新利用。有分析人士表示，国栋建设固定资产的减值准备计提方法中对"长期闲置"的描述和闲置资产难以出售的现实，都证明国栋建设不计提减值准备的做法违反了会计准则中的谨慎性原则。

　　发生在广元国栋身上的事情，或许只是国栋建设的故技重施。国栋建设2001年IPO时大量涉及秸秆回收利用的募投项目。公开资料显示，当时共有8项与秸秆直接相关的募投项目，总投资约5.4亿元。上述出售的打捆机等设备就属于募投项目投资的固定资产。

　　2005年以来，因秸秆回收成本过高等原因，国栋建设已逐步放弃秸秆相关业务，并对募投项目的秸秆生产线等先后进行了2次技改，转产以木材为原料的中高密度纤维板。在技改过程中，与广元国栋的情况一样，上市公司从未对可能弃置不用的旧设备计提任何固定资产减值准备。

　　资料显示，国栋建设此番出售的部分打捆机等闲置资产所属"秸秆收购、打包、储运"项目，投入募集资金4966万元，仅占当初IPO募集资金秸秆相关项目金额的10%左右。而前述知情人士告诉记者:"我所知道的就还有不少设备需要处理，有的整条生产线都需要处理。"上述分析人士认为，国栋建设待出售的闲置设备数量较多、金额较大，在变现能力不佳的情况下，国栋建设并未计提任何减值损失并通过技改加以掩饰，很可能在未来引发严重的财务问题。