长城电脑：彩虹初现本刊记者陈斌中国电子继续增持冠捷预期强烈
　　2010年1月29日，与公司同属中国电子信息集团（即中国电子）旗下的华电香港以5.20港元的价格购买飞利浦所持冠捷科技9.47%股权；同时，日本三井有条件认购2.35亿股的冠捷科技新发股份，公司股权比例由原来的27.02%摊薄至24.32%。上述交易触发全面收购条件，华电香港、三井物产遂向冠捷股东提出全面收购邀约，但是计划保持冠捷的上市公司地位。冠捷科技作为全球市场份额第一的显示器代工厂商，主营计算机液晶显示屏和液晶电视。母公司继续向长城电脑注入冠捷科技股份的预期强烈，预计公司对冠捷科技的控股比例最终会达到30%以上，从冠捷科技受益的程度将进一步加深。
　　长城与冠捷的合作将开创双赢局面
　　长城公司与冠捷科技主营业务都包含显示器业务，控股冠捷有助于长城实现与冠捷科技的产业协同效应，提升长城显示器业务的竞争力，推动公司对冠捷客户的分享进程，从而取得更多国际大厂的代工订单；长城公司的显示器部门与冠捷整合采购流程，可以降低成本；长城公司可为冠捷的液晶电视、PC一体机生产电源。同时，冠捷也可以分享长城的品牌、渠道、采购优势。因此，长城与冠捷合作的效果将首先体现在电源业务的成长上，该业务2008年贡献约4000万净利润，2010年有可能超过1亿；其次将体现在显示器采购成本的降低上，公司可以较大程度地避免面板、模组价格的波动；渠道销售费用的降低以及国际大厂代工订单的获得，属于长期利好，将在未来三年逐渐显现出来。
　　冠捷并表前景看好
　　2009年长城电脑实现营业收入226.73亿元，同比增长近450%；实现归属上市公司股东的净利润4.43亿元，同比增长2007%；每股收益为0.805元。
　　长城电脑收入和利润的大幅增长主要源于2009年报表合并了冠捷科技。2009年冠捷科技实现营业收入折算人民币约550亿元，净利润9.7亿元。2009年10月13日冠捷董事会改选后，长城公司对冠捷拥有实质性控制，使得公司的营业收入及净利润大幅提升。长城电脑年报显示，2009年冠捷科技实现净利润1.42亿美元，以股权简单计算，冠捷科技对长城电脑的利润贡献超过了2.6亿元。长城电脑在2009年11月已持有冠捷科技的股权5.7亿股，占比27.02%，成为其第一大股东和实际控制人。
　　非经常性损益大量增加
　　由于并购过程中取得的净资产公允价值与合并成本的差额3.57亿元计入合并当期损益，同时报告期内政府补助增加，使得长城公司营业外收入由去年同期的2748万元提升至4.4亿元。此外，冠捷科技2009年10月至12月衍生金融工具公允价值变动收益为1.19亿元，使得长城公司公允价值变动收益增至1.22亿元。非经常性损益的大量增加是长城公司净利润大幅提高的另一主因。
　　股东户数明显下降
　　年报显示，去年四季度机构大量买入该股，基金持股从三季度末的1623万股大幅上升至3097万股，股东户数也随之明显下降，从46769户下降至34115户。最新公布的一季报显示，部分基金退出而几位自然人投资者接手，股东户数则继续减少，最新户数:32168户。
　　未来个人电脑消费势头旺盛
　　2009年第四季度全球PC销量增长22.1%，创下7年以来最大同比增速，亚太地区表现尤其强劲。随着企业利润恢复以及Windows7的发布，新的PC采购周期已经到来，预计未来两年PC厂商的业务量会有较大增长。安全电脑的推广和电脑下乡政策的深入，都将使公司受益匪浅。此外，公司还将通过液晶显示屏、PC电源等业务，最大限度地分享本次PC盛宴。
　　盈利预测及评级
　　预计，长城公司将持续受益于PC采购高峰期、信息安全需求提升、电脑下乡政策的深入以及与冠捷合作带来的协同效应与成本节约。长城公司的电脑及外设收入在2010年将增长20%，高于行业平均水平。预计公司2010年至2012年每股收益分别为1.06元、1.34元和1.76元。