| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2009年12月21日 09:23 |
作者： |
张锐睿 |
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11月底，重庆港九(600279)表示拟通过资产置换及不低于8.44元/股非公开发行11370万股，购买实际控制人重庆港务物流集团及其全资子公司万州港旗下8家公司的资产及其相应负债，而置出的资产为重庆经略实业公司100%的股权。对于此次资产置换，市场争议颇多。
10亿元换来287万元利润
注入9.84亿元的资产之后净资产较之前增加了一倍，公司认为不失为一笔好买卖。
但在净资产翻番的背后，却是注入资产经营业绩的惨淡。从公司披露的资料可以看到，资产注入的8家公司，有5家今年上半年都出现了亏损，亏损最多的集装箱公司亏损额为251.4万元，只有港盛公司、红溪沟作业区以及龙港实业三家公司盈利，其中红溪沟作业区净利润达到了421万元，港盛公司为199万元，龙港实业为93万元。将8家公司的盈亏情况相互抵扣，本次注入的资产上半年仅盈利287万元，而上市公司花费了近10亿元。假如盈利情况没有发生变化，8家公司2009年的净利润总额仅为574万元，相对于其9.84亿的身价，ROE(净资产收益率)是可怜的0.57%。倘若与相关会计师事务所预计的一致，8家公司净利润能达到1412万元，其ROE也只有1.4%。
而公司前3季度实现净利润2477万元，ROE为3.05%，新资产的注入反而有可能再度拖低上市公司本已不高的ROE。
此外，《红周刊》发现，就算是仅有的三家盈利公司之一的港盛公司，其经营状况也可能藏有隐患。根据上市公司的披露，港盛公司今年1~6月净利润总额为199万元，但其经营利润仅为24.6万元，其营业外利润却达到了174.4万元，而在2008年，港盛公司的亏损额高达1026万元。就此问题，《红周刊》致电重庆港九，公司证券部的工作人员表示这是由于2009年港盛公司得到了另外两家公司注资而产生的，但在公司公布资产购买草案中，《红周刊》并没有发现有这项披露。
受到市场争议的还有本次注入的另外一家公司——万港船务。根据信息披露，万港船务的资产总额为421万元，负债却达到了405万元，资产负债率高达96.06%，其固定资产仅是三艘三成新的驳船以及两艘拖船，去年全年亏损额达516万元。这样一家高负债的公司注入上市公司有何意义，实在令人费解。而上诉重庆港九工作人员对《红周刊》表示，公司去万港船务考察过，觉得对公司的业务有帮助。
资产质量低于同行业公司
与重庆港九同处港口业的上市公司中，近两年芜湖港(600575)、天津港(600717)也有资产收购。与这两家公司注入的资产相比，重庆港九注入的资产逊色不少。
芜湖港注入的铁运公司与龙港实业所从事的业务相似，都是经营通往港口的铁路，但两家公司的资产负债率有极大的差别，截至7月31日，铁运公司的资产负债率为16.75%，而龙港实业的资产负债率却高达83.99%。
2008年年初，天津港注入了7家港口公司，实现了港口资产的整体上市。这7家港口公司除神华天津煤炭码头还处于试运行经营略差以外，其余6家公司的资产负债率都不超过50%，而净资产收益率都超过了5%，其中有4家公司的净资产收益率超过了9%。
反观注入重庆港九的8家公司，有6家资产负债率超过了50%，有4家公司甚至在80%以上。一般来说，资产负债率较高往往可以提升净资产收益率，而这8家公司的净资产收益率如前文所分析的，可能连1.5%都达不到，其质量可见一斑。
某券商分析师对《红周刊》表示，目前港口类上市公司的净资产收益率在6%左右，这次资产注入近期内无法为公司带来业绩的提升，公司的行为并不令人欣喜。
整体上市变托管
2008年6月重庆港九曾发布公告，称拟以10.41元/股非公开发行预计不超过1.44亿股，以购买重庆港务物流集团所属的除重庆港九外的全部港口经营性资产，从而实现港口类资产的整体上市。但之后随着资本市场大幅调整，重庆港九股价一直下跌，2008年11月，公司决定放弃资产收购。
对比两次的收购方案，《红周刊》发现上次准备注入上市公司的江北港埠、涪陵港、果园港埠以及重庆港联装卸，本次都没有被注入重庆港九，
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