| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2009年12月18日 08:01 |
作者： |
卢平 |
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⊙招商证券 卢平 ○编辑 全泽源
西山煤电近日发布炼焦煤提价公告，焦精煤、肥精煤和瘦精煤分别提价90元/吨，120元/吨和60元/吨。但未公告动力煤提价情况，我们预计提价至少30元/吨，按照09年炼焦煤和动力煤产量测算增厚EPS0.21元。
西山煤电发布炼焦煤提价公告，预计增厚业绩0.17元/股。此次焦精煤、肥精煤和瘦精煤从2010年1月1日分别提价90元/吨（8%），120元/吨（10%）和60元/吨（6.7%），分别至1215元/吨、1330元/吨和960元/吨。公司预计增加2010年产品收入6.5亿元（不含税）。
由于公司的瘦精煤是收购母公司煤炭洗选后的产品，公司只赚取合理的加工费，瘦精煤提价对公司业绩基本上没有贡献。这里我们只是测算公司主焦煤和肥精煤提价带来的净收益。
2009年中期，公司焦精煤、肥精煤销量分别为127万吨和196万吨，年化销量分别为254万吨（焦精煤大概有30万吨为港口购买的配煤，实际上提价增加收益产量数大约为224万吨）和392万吨。按照此次提价测算（扣除增值税17%、税金及附加率1.75%和所得税率25%），预计增加公司净收益4.23亿元，合EPS大约0.17元。
预计动力煤提价30元/吨，增厚EPS0.04元。
公司的煤炭产量中，除了冶金用的炼焦煤外，此外还有电精煤、洗混煤和原煤（09年中期销量分别为71万吨、56万吨和252万吨）。预计09年产量分别为170万吨、150万吨和600万吨（其中本部为100万吨，兴县为500万吨（权益80%））。..公司此次未公布动力煤提价，我们预计动力煤提价至少30元/吨。按照09年的产量测算增厚EPS大约0.04元/股。
炼焦煤未来仍有提价预期：公司此次提价后，其焦精煤与市场预期2010年国际炼焦煤185美元/吨仍有200元/吨的差距（以到广州港价格为参照，相差幅度为15%）。我们认为，随着明年初钢铁销售旺季的到来，炼焦煤仍有提价空间，预计提价幅度在100元/吨左右（+8%）。
公司未来具有较好的成长性：通过兴县煤矿建设和内蒙古煤矿建设，以及整合地方煤矿，公司未来具有较好的成长性。我们预计，公司09-13年煤炭产量分别为1800万吨、3000万吨，4100万吨，5440万吨和6440万吨。分别增长11%、67%、37%、33%和18%。未来五年产量复合增速32%。按照权益计算，09-13年煤炭权益产量分别为1700万吨、2602万吨，3453万吨，4281万吨和4881万吨。分别增长9%、53%、33%、24%和14%。未来五年权益产量复合增速26%。
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为1.06元、1.88元和2.52元，同比分别增长-26%、77%和34%。
作为炼焦煤龙头企业，公司具有较高的成长性，未来炼焦煤仍然有提价空间。(原载于：上海证券报）
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