变压器产品技术优势明显，需求旺盛。目前受益于电网投资，变压器行业保持高景气度，随着合肥、秦皇岛工厂的建成投产，公司变压器生产能力可以达到1亿kVA。即使在目前行业竞争激烈和各变压器厂家大打价格战情况下，公司依然靠大型、超大型变压器项目上明显的技术优势和市场高认可度。09年上半年，公司相续中标了一批水电、核电等高端变压器，在手订单饱满，09年全年增长明确。

　　新能源已具规模，成今后看点。目前公司非晶薄膜太阳能一期工程已建成并投入使用，天威薄膜的研发中心也预计年底投入使用，天威四川硅业及乐山天威硅业两个3000吨／多晶硅项目预计四季度均可投产；保定天威风电二期项目也基本建成并投入使用，目前已具备年产500台1.5兆瓦整机的生产能力；天威叶片厂房建设也已完成，并具备了年产200叶片的生产能力。我们认为，当前风电发展正处于高景气期，未来发展不是问题，而光伏产业在在各国政策的刺激下，需求正不断复苏，组件交货量环比有明显回升，而我国在“太阳能屋顶计划”及“金太阳工程”等利好政策的刺激下，未来几年国内光伏装机容量连年实现翻番将不再是梦想，作为国内光伏产业链最为齐全的企业，公司无疑受益最大。

　　投资建议。我们认为，虽然新能源产业09年对公司业绩贡献出现大幅下滑，但困难是暂时的，一旦光伏产业走向真正复苏，公司作为国内产业链最为齐全的企业，无疑会受益最大，同时也将成为市场最为关注的对象。预期公司09-10年EPS为0.78元、1.06元，目标价43元，投资建议：买入。