| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年12月01日 13:38 |
作者： |
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近期，北方国际（000065.SZ）海外订单不断。10月15日，与俄罗斯签订10亿美元订单；10月27日，与埃塞俄比亚签订9000万美元合同。
今年1~9月，北方国际营业收入同比增长88%，但依靠转让北方西林100%股权所获得的投资收益2375.18万元，其归属于母公司的净利润同比增长1931.58%，该项投资收益占净利润的比重为81%。
海外订单能否维持北方国际的高速增长？其实，真正吸引投资者的是其实际控制人中国兵器工业集团（下称兵工集团）业务重组的预期。今年8月，北方国际就曾传出“中国兵器工业集团公司海外原油资产借壳整体上市”，后公司出面澄清。
但作为中国最大的武器装备制造集团，兵工集团计划在未来3年多的时间内，把目前110多家成员单位重组为30多个专业化子集团，其中10多个专业化子集团要打造成为在国家层面有重要地位、在市场中有重要话语权和影响力的行业领先者。
不可否认，北方国际在未来将扮演重要角色。
军工背景深厚
这一涉及近1500亿资产和年收入的改革将成为继中国航空工业集团后我国军工行业规模最大的业务重组和资产整合。
兵工集团积极实施国际化战略，大力发展国际工程承包和石油矿产战略资源开发两大海外事业，而北方国际作为其国际工程承包的资本平台，今年以来发展迅速。
在继承了中国北方工业公司（下称北方工业）和中国万宝工程公司（下称万宝工程）的国际经济合作业务后，目前，北方国际专注于轨道交通、电力、工业、矿产、市政和房建等国际、国内的工程承包项目，形成了以提供EPC总承包项目服务为主，集项目开发、项目设计、项目管理、项目投融资为一体的多元化的服务体系和盈利模式。
北方国际大股东万宝工程为外经贸新秀，是北方工业的全资子公司，主业国际工程承包。公司战略调整的目标是通过实施轨道交通、电力等重大国际工程项目，培育公司在轨道交通、电力等领域的专业优势。
北方国际作为兵工集团旗下优质企业，2009 年1~9月，公司实现营业收入9.98 亿元，同比增长87.97%，主要是国际工程项目的营业收入和北方万坤房款收入同比增加所致；营业利润0.29亿元，同比增长6325.57%；归属母公司所有者净利润0.28 亿元，同比增长1931.58%；每股收益0.18 元。
三季度公司营业收入增长，主要源于公司国际工程项目及房款收入同比增加。但报告期内公司实现毛利率7.66%，同比下降4.93个百分点，成本控制仍需加强。但依靠转让北方西林100%股权所获得的投资收益2375.18万元，让公司净利润同比大增长。
国际项目仍充足
国际承包项目仍是公司最大的利润来源。2008年境外业务占全部业务收入的比重在71%，今年1~9月已提高至76%。
截至2009年6月30日，公司在手合同额约213亿元人民币，其中已生效合同85亿元。第三季度公司又新签了合同106.15亿元人民币，目前工程尚未开工。
年内公司尚未开工合同额234.15亿元。未来几年公司合同储备量相当充足。埃塞俄比亚公路项目、伊朗郊铁机车车辆采购项目、埃塞TEKEZE水电站项目、变电站项目等国际工程承包业务进展顺利。
目前在伊朗首都德黑兰签订的多条地铁项目合同均因为伊朗局势，项目融资无法启动，合同还未生效，只有德黑兰地铁四号线一期、二期项目，正处于履行合同中。如果伊朗局势稳定，未来几年公司收入将得到大幅提升，但从目前来看，这一区域的多个项目，均处于未启动状态，未来不确定因素还比较明显。
除了中东区域外，北方国际还积极开拓美洲业务，其以不同形式在墨西哥分别设立了3家子公司，持股比例分别为51%、49%、100%。这3家公司分别从事地铁车辆及配件采购和地铁列车培训等业务，目前公司正在逐步扩展墨西哥市场，并将地铁工程作为进军墨西哥市场的“先锋”。
其中，北方国际与控股股东中国万宝工程拟共同投资成立中墨车辆有限责任公司，公司投资2450美元占49%股权；公司与长春轨道客车股份有限公司拟共同投资成立中墨地铁有限责任公司，公司投资2550美元持有51%股权。
另外，北方国际还频频中标俄罗斯项目，截至10月中旬，公司与俄罗斯共签订一项合作协议及两项合同协议，涉及金额2.65亿欧元及8.17亿美元。
天相投顾对北方国际的预测为，2009~2011年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元，以2009年11月25日的收盘价26.87元计算，公司的市盈率分别为141倍、103倍、81倍。虽然，目前估值相对偏高，但是公司未来发展潜力巨大，依然上调投资评级至“增持”。
房地产业务整合预期高
上述判断的依据是，除了国际工程业务外，北方国际的房地产业务将成为公司未来利润的增长点。
此前，公司尚未完工房地产业务只有广东的“南沙境界”，该部分业务发展明显缓慢。今年1~9月，公司承接了北京石景山鲁谷银河商务区F地块的商业金融项目，该地块占地面积1.89万平方米，拟开发为综合体项目，开发周期计划2.5年，能够较好地保证公司未来房地产业务收入。
今年年中，北方国际控股子公司北方万坤置业有限公司与中惠熙元房地产集团有限公司共同投资成立北京北方中惠房地产开发有限公司（北方中惠），以负责北京市石景山区鲁谷银河商务区F地块项目开发建设。公司注册资金1亿元，北方万坤和中惠熙元以现金方式各投入5000万元。中惠熙元是东莞中惠鸿福山庄商住开发有限公司的全资子公司，注册资本1亿元，公司的主营业务为房地产开发经营。
此外，兵工集团子公司北方房地产开发有限责任公司（下称北方地产），未来或将被打包注入北方国际，这样有利于尽快完成“110多家成员单位重组为30多个专业化子集团”的任务。据记者了解，北方地产目前在建项目为广州洪德大厦，已经建成的项目包括：10号名邸、城市出品、北方地产大厦三个项目，目前发展速度有限。
除此之外，兵工集团、北方工业还拥有多个房地产资源，这些资源未来都将有可能被注入北方国际，房地产业务成为公司未来利润增长点的预期明确。
目前，兵工集团拥有 11 家A 股上市公司，东方证券分析师陈刚认为，在未来集团的产业整合中，上市公司将成为资本运作的核心平台，蕴含着巨大的投资价值，建议关注行业地位较高，技术水平先进的相关上市公司。北方国际就是其中的典型代表。
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