| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年12月01日 07:45 |
作者： |
阮晓琴 |
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⊙记者 阮晓琴 ○编辑 裘海亮
在暂停上市7个月后，*ST夏新重组渐渐浮出水面――通过破产重整削减绝大多数债务，拍卖现有全部资产，同时置入厦门当地龙头企业之一象屿集团的优质资产。在这个过程中，*ST夏新接近4000个债权人将通过一定比例的债务豁免，换取相应的债权。
自2007年6月1日起实施的新《破产法》引入破产重整制度以来，已有S*ST海纳（现更名众合机电）、*ST宝硕、S*ST长岭、S*ST光明、*ST丹化等十几家ST公司宣布完成破产重整或进入破产重整。破产重整为何在ST公司如此盛行？
破产救赎
*ST夏新重组预案至今未亮相。但汇集此前的零星公告及报道，依稀能够窥视全貌。整个方案核心内容有两个：一、出资人权益调整。即，大股东让渡全部股权，其他股东让渡10%，共让渡2.09亿元，其中7000万股部分用于偿债。二、资产重组安排。重组方有条件受让其余让渡的1.4亿股权。消息人士透露，“有条件”即重组方要按约定的体量和业绩对*ST夏新注入资产。
2003年前后，*ST夏新曾经是沪深两市明星公司，其曾经以一款A8手机风靡神州，一年数亿净利，让同行艳羡。然而，2005年以后，在以诺基亚为首的国际品牌以及山寨手机夹击下，踏上投资多元化歧途的ST夏新渐渐失去了在手机领域的竞争力，业绩一路下滑。数据显示，2008年，*ST夏新亏损高达7亿元。截至本次重组前，其负债高达27亿元，资不抵债12亿元。
*ST夏新的债权结构十分复杂。据管理人介绍，公司的普通债权人接近4000家，这在国内非常罕见。*ST夏新2009年三季报显示，其流动负债24.7亿元，包括应付款3亿元和短期借款12.67亿元。据一位投行界人士称，*ST夏新已因连续亏损三年被暂停上市，如果2009年不能实现盈利，公司将会被退市。但是，像*ST夏新这样的生产销售型企业，没有哪一笔非金融债务是清晰的和没有争议的，要想在短时间内予以彻底理清，难度是很大的。另外，凡属金融债务多数都伴有担保质押，因此任何一家负债较多的上市公司，其资产都必然处于查封以及多重查封状态，这也导致债务和解很难实现。
根据业内人士介绍，就债权处理来说，相比协议重组而言，破产重组的好处有三：一、在或有债务问题上基本不再有后顾之忧。破产重整由法院主导，债权人应该在规定限期内申报债权，否则即使不被视为放弃债权、至少也会失去表决权。因此，任何较大金额的债权人都不会故意不申报债权。二、债务重组的基本目标可控。只要管理人最大努力地提高了清偿率，一般也都能得到绝大多数债权人的认可；不像协议重整，如果某几个债权人拒绝谈判或要价过高，那些已经完成谈判的债权人努力就白费了。另外，由于体制的原因，金融债权人是无权单方面豁免债务的，加之现在许多银行自身就是上市公司，重大决策必须通过董事会甚至股东大会的同意，具体经办人根本无权“灵活处理”；但破产重组属于法律行为，对银行来说，法院一纸裁决就可以成为做账的依据、接受的理由。
债务清偿率在破产重整下之所以有机会得到提高，是因为破产重组可以在上市公司存量资产以外，通过合法渠道来增加清偿来源，以提高清偿率。比如，通过全体股东让渡一定比例股权的方式来支持债务重组，而这在协议重组背景下是绝对不可能的。因为股东的权益不可能通过表决的方式来变动，表决结果对不同意或未参加表决的人无效。所以，在协议重整的架构下，任何对股权调整的企图都是无法实现的。
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