| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年11月17日 13:59 |
作者： |
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站在位于天津市开发区第十一大街27号的滨海能源(000695.SZ)办公楼内，就能感受到两股决定公司命运的力量正交结在一起：一是在同一楼里办公的泰达热电公司；一是离公司不远处即将拔地而起的滨海新区新能源产业基地。
泰达热电是滨海能源大股东泰达控股旗下的全资子公司，不但与滨海能源业务雷同，且存在大量关联交易，而这种关联交易使得滨海能源发展处处受限，业绩举步维艰；滨海新区新能源产业基地占地6.6平方公里，借着滨海新区的天时地利，近年已聚集了一大批与光伏、风力和燃料电池有关的龙头企业，为公司改变处境与命运提供了现实条件。
但如果滨海能源与前者的关联交易得不到改观，就难走出业绩洼地，但要想分享滨海新区新能源产业基地的商机，必然要走重组路线。
一位接近滨海能源的证券分析师对《投资者报》表示，“前不久说过可能停牌重组，又没消息了，不过在滨海新区新规划带动下，重组可能性在加大。” 目前泰达控股旗下还有5块公用事业资产未上市，从产业定位看，滨海能源成为公用事业整合平台的可能性较大。
关联交易拖累业绩
由于蒸汽网最大经济供热半径约为8公里，因此热力供应具有自然垄断性，滨海能源是开发区唯一的热力产品生产公司，泰达热电是开发区唯一的热力产品供应企业，公司生产的热力产品则全部销售给关联方泰达热电，因此构成关联交易。
为了避免同业竞争，公司一直租赁泰达热电2、3、4号热源厂。而这种致命的关联交易给公司盈利带来双重制约，不但租赁合约中的租金偏高，而且产品销售价格却偏低。
以今年为例，4月20日公司和子公司国华能源与泰达热电公司约定2009年蒸汽销售价格为143.91元/吨，而去年1~9月份双方签订的价格是146.77元/吨，10~12月份的价格是163.54元/吨。从今年前三季度看，蒸汽销售价格降低大约影响公司655.74万元利润。
公司要想盈利得靠政府补贴，但滨海能源因为关联方销售价格中含有补贴，因此不直接享受补贴。自2007年开始，滨海能源与关联方的结算价格已导致公司无法实现合理利润，而且，在应收账款和其他应收款方面，泰达热电去年底累计占用滨海能源资金1.26亿元。
加上近年煤价上涨，公司上网热价反而下跌。今年前三季公司实现营业收入3.62 亿元，同比增长25.7%，但净利润为-0.68 亿元，同比下降45.95%。
新规划或助推重组
在关联交易的掣肘下，公司热力产品的下游需求基本依赖开发区内的自然增长，而现有供热能力已经过剩，单纯依靠内生增长空间很少。
公司能否采取外延式发展呢？从现有财务状况看，难度较大，而且大股东做大公司的意愿也不明显，一个典型例子是大股东不断减持。在内生增长能力不足和股东支持不力的情况下，公司想要走出困境，重组成为唯一出路。
11月9日滨海新区新规划的出台，计划未来五年内每年将投入2亿元支持新能源企业上市、并购，实施重大科技产业化项目，这无疑将给区内相关企业带来得天独厚的发展条件。加上公司大股东泰达控股旗下目前还有5家公用事业资产尚未上市，因此，在区域经济的带动下，公司成为“泰达系”旗下公用事业相关业务整合平台的构想或将实现。
不过，银河证券表示，从泰达控股2008年盈利状况看，上述5家公用事业公司的盈利水平并不强，“就算注入滨海能源对业绩提升作用也有限，而且从增长性看，这些公用事业资产成长能力偏低。”
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