冀东水泥前三季度实现营业收入48.3亿元，同比增长41%；实现利润总额9.64亿元，同比增加118%；实现归属于上市公司股东的净利润7.33亿元，同比增长116%，EPS为0.6元；实现销售毛利率32.94%，同比增加3.26个百分点，符合我们此前的预期。

　　三季度毛利率维持高位

　　冀东水泥第三季度实现收入23.11亿元，同比增长57.27%；实现净利4.27亿元，同比增长131.03%。公司的业绩表现符合我们的预期。冀东水泥第三季度净利同比增幅为近6年来同期的最高值。冀东水泥三季度净利润维持高位的原因在于：公司已投产生产线所在的河北、天津、内蒙古、辽宁和吉林等七个省份前三季度固定资产投资增速均高于全国平均水平，河北同比增速达到52%——超过全国平均值近20个百分点，固定资产高速增长带来水泥需求旺盛。今年以来，水泥成本中占比最大的煤炭价格相比去年同期大幅下降，这也是公司毛利率达到高位的重要原因。

　　产能扩张带来规模效应

　　前三季度公司的水泥和熟料销量估计在2400万吨左右，同比增长约33%，其中第三季度水泥和熟料销量约为1000万吨，和第二季度基本持平。虽然11月中旬以后冀东水泥所在的北方市场将进入施工淡季，水泥销量减少，但考虑到今年公司的新增产能将在四季度集中投放，因此全年销量依然可能达到3000万吨。

　　冀东水泥2009年计划新增产能1500万吨，较2008年全年4000万吨的产能增长近40%。新建生产线的投产使冀东水泥生产经营规模扩大，产销量增加。同时，由于冀东水泥新增产能主要分布于华北和西北的陕西，公司在该片区具有较强的市场控制力，水泥售价同比提高，量价齐升将为冀东水泥带来较为可观的收入。

　　全年增速有望达到100%

　　进入“十一五”后，冀东水泥将“三北战略”重新定位为“区域领先战略”。公司凭借多年的经济管理经验，逐步建立了以经济发达区域为中心，覆盖周边市场并具有一定规模的区域格局，水泥主业在科学战略指引下迅速发展。

　　冀东水泥能实现跨越式发展，还在于他们独到的水泥工程产业化发展战略。

　　由于需求回暖，近期秦皇岛煤价已出现8%的累计涨幅，不过冀东水泥所在的华北和西北煤炭产地的煤价目前尚未出现回升。随着冬季取暖用煤需求到来以及经济复苏拉动下游需求好转，第四季度公司用煤成本出现环比上升的可能性较大，但由于同比降幅较大，预计公司2009年全年水泥平均成本仍较2008年有3%的降幅，全年毛利率有望维持在33%的较高水平。

　　冀东水泥日前发布的业绩预告显示，公司预计全年将实现净利润8.03亿元-8.92亿元，增幅为80%-100%，每股收益约为0.66元-0.74元。我们维持对冀东水泥的“增持”评级。(通信信息报)