| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2009年10月16日 15:53 |
作者： |
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事项概述：
由于8月底成品油价格未调整，市场对机制产生怀疑，加上A股市场调整，导致中石化、中石油在周三之后分别下跌15%和7%。而此次成品油价格上调对消除市场忧虑，坚定炼油盈利信心，可谓“柳暗花明又一村”。我们在上月调价的相关报告中，预计调整之后的中石化会表现更好，在市场的超跌之后，无疑是进一步加大了超额盈利收益。
要点分析：
我们对中国的石油企业仍然具有很强的信心，未来会有明显的超额收益：
1）定价机制忧虑消除，盈利良好。一旦成品油机制的忧虑消除了之后，我们对中石油和中石化的炼油盈利能力就不用抱有太大的忧虑，下半年的原油价格暴跌的可能性非常小，认为两大石油公司的盈利向好。
2）估值偏低。中石化预计3季度业绩在0.21元/股，中石油在0.2元/股；年化业绩都在0.8元以上。经过一轮暴跌之后，中石化、中石油的估值仅为12倍和16倍。我们认为未来15倍-20倍是可以预期的估值区间。考虑到中石化在此次调价疑云中受伤最深，短期超额收益也会更多。
3）海外扩张打开成长之门。中国石油(601857,股吧)企业加快海外扩张，和公司集团业务整合；股份公司作为海外开发平台的力度加大，收购事件或成股价催化剂。
价值研判：
此次调价本身的意义比幅度更重要，看到了国家节能减排政策的贯彻力度和对国家石油公司的支持态度。因此我们认为，这次在调价疑云中误伤的公司具有投资机会，尤其在大盘调整的过程中，会给投资者带来较好的相对收益，中石化的弹性更好，维持中石油、中石化的“推荐”评级。
研报下载：石油行业：调价虽未到位 仍十分可贵 推荐(研报)
(国信证券)原载于理想在线证券网
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