| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年09月19日 10:22 |
作者： |
海通证券 |
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通威股份（600438）：多元化战略仍有待观察中性评级
饲料业务结构调整提升了盈利能力。上半年公司饲料业务实现营业收入34.6亿元，同比下降0.98%，毛利率上升1.31%主要源于毛利较低的禽料销售比例的下降；食品加工业务经营仍未有好转。受金融危机影响，出口萎缩、价格下降以及国内市场品牌尚未建立，公司上半年食品加工业务实现营业收入2.9亿元，同比下降19.23%；化工产品和多晶硅业务盈利贡献有限。上半年公司化工产品实现营业收入4.2亿元，同比增长6.93%。多晶硅实现销售收入1.1亿元，实现毛利1407.28万元，两块业务合计贡献净利润153.76万元。
我们认为公司多元战略短期尚不能改变业绩状况。多晶硅业务因价格下跌过大，近两年尚不能给予显著贡献，未来看点在于下游需求以及价格变化；化工产品上半年亏损，下半年随着上游需求逐步回暖有望盈亏平衡；食品加工是公司产业链的延伸，是未来重要战略布局，短期业绩仍难有大起色。
因此，传统饲料业务仍然是公司未来两年业绩支撑重点。预计2009-2010年公司每股收益为0.21元、0.31元，给予“中性”投资评级。（海通证券）
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