| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年09月16日 07:34 |
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盘江股份 （600395，收盘价27.05元）是集原煤开采和煤炭加工为一体的大型煤炭企业，是西南和湖广市场主要的炼焦煤供应商，可生产灰分8%～12%等级的精煤和部分特殊加工煤。公司所在盘江矿区煤质优良，煤种齐全，焦煤和肥煤可与著名的山西西山矿区焦肥煤相比较。公司煤炭产品低硫、低灰、微磷、发热量高，是理想的冶金、化工和动力用煤。
在整体上市后，公司规模、资源储量、盈利能力将实现飞跃。在投资策略方面，华泰证券考虑到公司整体上市后的盈利水平大幅提升以及在贵州省的龙头地位，在未来资源整合中的优势地位，给予公司“推荐”评级。
将实现规模、资源储量飞跃
今年3月，公司收到证监会重组核准批复及大股东豁免要约收购批复，盘江集团煤炭资产整体上市工作基本完成。此次资产注入，公司分别向盘江集团和盘江煤电发行3.78亿股和1.31亿股人民币普通股。整体上市后公司将由一个200多万吨原煤产能的小公司变成千万吨级的大中型煤炭企业，进入第一梯队。
同时，公司资源储量将由4.5亿吨增长到16.3亿吨，资源储量增长2.6倍，可采储量由2.5亿吨了增长至9.5亿吨，增长2.76倍，每股资源量由0.76增加至1.48。
盘江矿区煤炭储量丰富，而且易于开发，煤炭远景储量为383亿吨，在勘探深度500米内，地质储量95亿吨，为云南省的54%，四川省的1.1倍，尤其是盘江的炼焦煤资源，占贵州省炼焦煤总储量的52.87%，因此公司在未来有望不断地获取资源量。
销售半径内处于强势地位
巨大的关联交易一直以来制约公司盈利水平，关联交易解决后，公司毛利率将大幅提升。
公司2008年煤炭业务成本为29.8亿元，而采购集团公司原煤价款达到24亿元，占煤炭业务成本的80.5%。由于煤炭洗选环节利润低，导致公司综合毛利率一直低于行业平均水平，自集团资产二季度开始并表后，公司毛利率已提升至32.4％，较上年提升了6个百分点。由于一季度公司仍然采购集团原煤6亿元，对毛利率有所托累，华泰证券预计公司下年年煤炭毛利率将继续提升。
华泰证券认为，在销售半径内煤炭市场相对封闭，但是这增强了公司与客户的粘合度。公司所处的周边省区如四川、重庆、云南、湖南、广东、广西、海南等均为缺煤省份，公司在销售半径内处于强势地位。
此外，公司在区域内的主要竞争对手来自水城矿和六枝矿。相关数据显示，水城矿2008年产量为800万吨，六枝矿预计为500万吨，产量均小于公司，由于公司的在矿区煤炭的变质程度较高，在煤质上要优于竞争对手，因此在市场竞争中处于优势地位。
华泰证券考虑到公司整体上市后盈利水平大幅提升、在贵州省的龙头地位以及在未来资源整合中的优势地位，给予公司 “推荐”评级。
华泰证券
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