| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月28日 14:14 |
作者： |
张勤峰 |
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□本报记者 张勤峰
白电龙头美的电器（000527）27日披露的中期业绩报表明显超出市场预期，公司的成长能力和竞争实力再一次得到了验证。在逐渐渡过战略投入期和整合期之后，美的多元化战略和产品价值提升带来的持续成长能力为研究机构所普遍看好。
毛利提升致业绩超预期
8月27日美的电器公布了2009年半年报，公司上半年实现营业收入249.01亿元，较上年同期下降11.33%；实现营业利润16.81亿元，同比增长9.44%；实现归属上市公司股东净利润为11.46亿元，同比增长18.63%；基本每股收益为0.61元。
虽然上半年公司营业收入同比出现下滑，但银河证券认为，受国内外经济形势的影响，公司的收入增长状况基本上已在市场的预料之中。不过，由于大宗原材料价格回落及公司不断推出有竞争力的产品从而较大幅度地提高了综合毛利率水平，公司上半年的盈利表现却是大幅超出市场预期。公司半年报显示，上半年综合毛利率为22.58%，较去年同期大幅提高3.17个百分点。
另外，如果分季度来看，公司二季度销售收入已出现显著改善。由于政府出台刺激消费政策，公司二季度实现营业收入160.77亿元，同比增长6.15%，而公司一季度营业收入为88.24亿元，同比增速为-28.46%。与收入的改善程度相比，二季度利润反弹幅度则更为明显。公司二季度实现净利润9.59亿元，同比增长34.27%，而一季度下滑了32.24%。与此同时，公司二季度毛利率提高的速度也要快于一季度，达到历史最好水平之一。
多元化提升长期价值
2007年初，美的电器提出了多元化战略规划，明确用三到五年的时间进入国内白电领域前两名。其涵义是在保持主营产品空调竞争力持续向上的同时，着力复制延伸空调行业的优势到冰洗行业。对此，中信证券报告认为，公司以空调业务强大竞争力为基础，将优势横向延伸至冰洗领域，纵向整合上游压缩机产业，形成多元化的产品布局，将有助于公司开拓更为广阔的发展空间。从上半年公司经营情况来看，多元化发展对盈利的正面刺激效果已经初步显现。
通过收购小天鹅和扩张自身冰洗业务，公司业务结构趋于均衡，今年上半年国内空调行业销售放缓，公司空调业务上半年收入同比下滑14.31%。但是，公司洗衣机和冰箱的销售表现好于空调，增速分别达30.39%和0.77%。如果不考虑并表小天鹅的影响，上半年洗衣机和冰箱业务实际分别同比增长34%和30%。两项业务占主营收入比重分别升至11%和7.55%，毛利润占比分别达到12.57%和9.9%，成为空调业务之外有力的新增长点。
作为美的电器的起家也是目前最主要的业务――空调业务虽然在上半年出现些许下滑，但是竞争力却得到继续巩固和进一步的提升。从半年报来看，美的上半年空调业务收入达到184.87亿元，与行业龙头格力的空调业务收入已经非常接近，后者在上半年收获了188.84亿元。而中信证券引用产业在线的数据显示，2008年美的家用空调市占率为20.3%，仅次于格力（25.1%）；今年上半年累计销售971万台，市占率上升至26.54%，已经超过格力的899万台（市占率24.57%）。
展望未来，分析人士认为随着公司对空调、冰箱和洗衣机整合的深入，公司内部资源将形成一体化，从而形成规模经营、品牌提升和协同增长的良好局面，销售和盈利能力有望继续改善。另外，上半年由于外需低迷，公司出口出现了20.58%的下滑，在一定程度上拖累了总体销售增速。随着下半年出口的逐步复苏，公司将恢复稳健增长。中信证券预计公司2009年-2011年可分别实现EPS0.85元、1.09元和1.38元（考虑增发摊薄），给予2010年20-22倍的估值水平，公司股票合理价格中枢应为22.89元，给予“买入”评级；银河证券预计公司增发摊薄后的2009年-2011年EPS分别为0.85元、1.05元和1.26元，给予 “推荐”评级。
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
审慎推荐 －－ 中金公司 郭海燕 ２００９－８－２７
增持 ２１．６０ 申银万国 付娟 ２００９－８－２７
推荐 ２０．００－２２．００ 国信证券 王念春 ２００９－８－２７
买入 ２２．８９ 中信证券 胡雅丽 ２００９－８－２６
增持 －－ 联合证券 陈伟彦 ２００９－８－２６
推荐 －－ 银河证券 朱力军 ２００９－８－２６
增持 ２２．３０ 国泰君安 王稹 ２００９－７－２８
买入 －－ 国金证券 王晓莹 ２００９－７－２６
强烈推荐 １８．００－２０．００ 招商证券 毕岩 ２００９－７－１３
推荐 －－ 国都证券 王京乐 ２００９－７－１０
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