| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年06月20日 11:46 |
作者： |
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卧龙电气（600580.SH）过往有30%的年复合增长，就目前环境看，未来成长也依然可期，估值仍在合理区间。
上市以来，卧龙电气通过一系列外延式扩张，取得了喜人的增长。受益于3G电网建设、高速铁路建设和收购北京华泰变压器有限公司等利好，公司未来有望内涵和外延增长并举，经常性净利润有望延续过往良好的态势，优美的成长曲线继续保持上扬。
电机及控制装置是公司盈利的主要来源。2008年该业务收入占比超过65%。其中，细分产品特种电机毛利率在20%左右，普通电机毛利率在12%~15%。目前我国微电机生产及配套厂家在2000家以上，产量占全球产量的60%。有研究指出，国内该领域产品日益高端化，潜在需求巨大，近年来国内市场扩张速度在20%左右，全球扩张速度约为5%，市场机会颇为吸引。不过，国际金融危机使得出口需求疲软，且公司市场地位并不突出，预计该业务短期内仅可维持现有规模，或有不高于10%的小幅增长，毛利率稳定在20%左右。
通信网络和UPS电源销售收入由2006年的2亿增加到2008年的3.97亿，毛利率在25%左右。公司该方面研发实力强劲，技术改进已使产品生产周期缩短4天至18天。3G投资加速触发了UPS电源需求。公司拟计划在绍兴兴建一个UPS电源产业基地，目前土地使用权已经到手，2009年有望实现6亿产值。预估今年该项收入增速达到30%，毛利率在40%左右。
《中长期铁路网计划》指出，到明年底电气化铁路里程达到3.5万公里，“十一五”相应计划投资额将由1.25万亿提升至2万亿。通常情况下，电气化铁路要求每50公里一个变电站。换言之，将新增变电站700个。公司现在拥有铁路牵引变压器40%的市场份额。预计，得益于政策利好，该项收入有望增长48%，毛利约为25%。
公司近期通过自有资金收购，获取了北京华泰变压器有限公司51%的股权。华泰公司主要生产城市轨道成套牵引变压器产品，收入占比过半，市场份额位列行业第三。一般来说，每2公里要配备一套价值100万元的牵变电整流设备。国内一线、二线城市轻轨、地铁项目加速，华泰有望享受到行业高速增长的利好。但是，华泰公司现时盈利状况不佳，投资者对收购整合效应审慎乐观。
Analysis报告说明
1.我们相信本报告的数据来源正确可靠，但不担保其真实和完整性。
2.本报告只做参考使用，不作推荐和任何保证，投资风险，读者自负。
3.市盈率=每股市价/12个月的每股盈利。例如，一只股票的市价是30元，它的12个月的盈利是2元，那么它的PE就是15。而相对市盈率，是公司市盈率与 沪深300指数（或行业）市盈率相比得出。
4.JW指数：是表示该股股价相对于价值趋势500整体股价在未来12至18个月的表现力量。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4、5为平均之下。
5.BETA：对应沪深300指数整体股价变化强弱的指标。大于1，代表股价变化强于沪深300指数整体股价变化强弱的指标；小于1，代表股价变化弱于沪深300指数。
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