| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年06月17日 11:02 |
作者： |
陈天翔 |
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陈天翔
中国太保（601601.SH）于昨日发布其中国会计准则下2009 年5月保费收入公告：太保寿险今年前5月保费收入为296亿元，同比下降9.88%，单月保费48亿元，同比下降5.51%，环比下降2.04%；太保财险今年前5月保费收入为152亿元，同比增长18.50%，比上月增速下降0.28个百分点，单月保费27亿元，同比增长17.22%，环比下降15.63%。
第一创业研究所分析师黄秋菡认为，由于该公司的寿险业务在去年的保费增速是由高到低，随着翘尾因素的消失，今年保费实现正增长难度并不大，不过，由于主要竞争对手平安、泰康、新华继续保持快速扩张的态势，该公司甚至出现市场份额下滑至第五 名的尴尬，这必然会对公司管理层带来巨大压力。假设公司管理层年底宣布业务调整成功，依据一定是2009年的新业务价值增长超过20%或更高，但另外一个事实是，新业务价值仅仅是一个“评估值”，代表预期保单现金流的折现，每一期利润是否兑现仍需依赖公司的投资操作、成本控制等，并且由于费用摊销的因素，高价值保单首年一般是负利润，该公司2009年的业绩或许并不会有太大的惊喜，而保费规模下滑加上报表利润的不理想将带给投资者不满情绪，反过来或许又将影响管理层的决策。鉴于此，可认为，该公司的业务调整始终持谨慎态度，不可轻言成功，特别是现阶段公司的渠道还严重依赖银保，大幅度转身，负面影响不可小觑。
不过，鉴于太保财险仍有不错的表现，市场观点认为，可以在一定程度上对集团整体业务有所补偿。有分析师认为，财险保费继续保持稳定增长将是今年太保集团利润的重要支撑。5月份是汽车销售的相对淡季，但该公司财险保费增速仍继续上月的较高水平，一方面是国家对汽车产业的扶持政策逐渐见效，另一方面也与公司财险业务加大扩张策略密不可分。今年的财险市场将是规模快速发展、赔付有所降低、投资趋于良好的格局，作为国内第二大财险公司，太保财险今年净利润将明显好于去年，一定程度上弥补寿险业务压力。因此，考虑到太保集团旗下业务的渠道结构、经营效率等较之平安等竞争对手存在一定的差距，在对业务结构调整战略持谨慎态度的前提下，认为该公司的基本面不支撑溢价，即便对新业务价值给予乐观预期。
今年以来，市场对保险股最大的期盼就是加息或者通胀预期，特别是当国内长债收益率跟随美国国债上移之后，市场对债券的乐观预期是支撑股价上涨的主要因素。不过，黄秋菡认为，债券收益率上涨可以提高当期业绩，但存量债券贬值会造成净资产缩水，从投资策略的角度看，加息可能造成的局面是保险股PE下降而PB上升。并且，通胀预期在没有转化为加息之前，银行存款利率并不能提高，鉴于此，应当对加息持谨慎乐观态度。因为在高息的环境下，保险公司可以相对容易地赚取利差益，长期看是高息环境对保险公司有利；不过在利率变动的时刻，债券浮亏不仅仅会造成净资产缩水，还可能因为债券减值损失转入利润表从而影响当期利润。
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