昨日，京山轻机股价在公布大股东有望易主的消息刺激下，开盘封于涨停。由于此次控股股东变更缘于管理层收购，从市场的角度看，这有利于管理层更好地管理公司，但其极低的收购价却遭到市场质疑。
管理层成为实际控制人
久违的上市公司管理层收购何以重现江湖？而且一改以往的低调，京山轻机管理层成为今年并购贷款开闸后的第一个尝鲜者。
京山轻机公告称，由公司的董事、监事和高级管理人员为主要投资者的京山宏硕投资有限公司收购了湖北省京山轻工机械厂所持京山京源科技投资有限公司41.80%股权，收购完成后宏硕投资持有本公司控股股东京源科技51%股权，间接持有京山轻机25.79%股权，从而成为实际控制人。
在湖北省工商管理局工商企业登记信息处，记者发现，收购方京山宏硕投资有限公司是由27位自然人股东投资设立的，其法人代表为京山轻机的董事长孙友元，持有63.1%的股权；孙友元之弟出资占比为7%，为第二大股东；京山轻机监事会主席李明辉、董秘罗贤旭等8位出资占比分别在3%至0.6%不等。京山宏硕投资的经营范围为资本性投资及高科技产品的开发、生产与销售。
收购价仅四年前注册价
京山轻机原属湖北京山的一家国有轻工机械企业，根据京山轻机厂改制重组方案，京山轻机厂按有关政策剥离14982.57万元资产后，将其余资产(净资产值为19733.18万元)作为出资，与京山轻机厂27名管理层人员设立的京山宏硕投资有限公司，共同投资新设京山京源科技投资有限公司。京山轻机厂、宏硕投资各占京山轻机90.80%和9.20%的股权。
值得注意的是，2005年京源科技注册资本为21733.18万，其41.8%的股权价格为9084.47元，竟然与2008年12月31日的评估价9080.54万元相差无几。用京山宏硕投资的收购价9100万元，除以宏硕投资持有的京山轻机股份增加8084.54万股，得出平均每股售价1.13元，远低于4.19元的市场交易价格，也低于京山轻机每股净资产3.25元，这相当于京山轻机的管理层，用近三折的价格收购了公司股份。
市场质疑三折收购涉贱卖
作为一家上市公司的大股东，市场质疑，从2005年7月份成立至今，京源科技难道没有丝毫增值？
“如果京山轻机以净资产的半价清盘，管理层都能够挣钱，哪有这种事情？”昨日，本地某资产评估人士对这种收购发出质疑，他表示，除非京源科技非上市资产差得离谱，否则不可能吞噬掉京山轻机2元多的每股净资产。
而一位不愿透露姓名的机械行业分析师则表示：“对于管理层收购，市场可以解读为收购后，上市公司高管们会更加努力的为公司创造价值，这当然是利好；而另一方面，这又涉及到资产流失问题，如果管理层有意套现，这就实在让他人高兴不起来。”
不过，也有敏感的市场人士认为，由于收购一事还需股东大会通过，不确定因素太多。不排除有市场资金发出消息炒作。
◇记者观察
管理层收购价格谁说了算？
管理层收购在2004—2006年的国有企业改制期间并不鲜见，剑南春、张裕、伊利、蒙牛等企业都曾经历过。由于管理层收购涉及的资产复杂，导致不少国有资产被管理者低价收购，构成国有资产的流失。事后，国资委曾发布通知强调管理层收购须进入指定产权交易机构公开进行。
时隔两年，上市公司管理层收购在湖北重启，市场的观点不尽相同。站在投资者的角度，经营权和所有权一致本来就是乐见其成的好事，但是，其价值到价格的转换，是否有更为严谨的计算方法？
一位接近京山轻机的京山当地人士表示：“京山轻机的成就得益于董事长孙友元，没有他就没有公司。”但长久的经营权在管理层收购中能否用以冲抵价值？是默许还是公开的形式，是打感情牌还是遵循条条框框，这些都须有个说法。股改至今，管理层收购都处于漩涡之中，其根本因素就是“价格”问题，如何既有利于企业发展，又不导致国有资产流失，这是需要严格对待的问题。
本报记者 赵笛
◆热点板块
煤炭股成“提款机” 大涨后估值优势减弱
昨日，煤炭板块尾盘再度狂飙，整体上涨一度达5.8%，爱使股份、露天煤业、盘江股份、靖远煤电冲上涨停。由于大盘尾盘跳水，除爱使股份外的其他涨停个股悉数打开，不过煤炭板块依旧位居行业涨幅榜第二。
相关数据显示，进入二季度以来，上证指数不断刷新高度，涨幅达12.79%。同期煤炭板块涨幅已达51.55%，在所有板块中稳居涨幅榜首。更让投资者心动的是，在昨日最新发布的4份行业投资报告中，均为“买入”或者“推荐”级别。连续上涨之后，煤炭股是否还有估值优势？
机构认为，国内经济将继续向好，焦炭价格回升，秦皇岛煤炭库存继续下降，动力煤价格回升和限产造成供给平衡等因素影响，这些因素都是提升煤炭股估值的潜在利好因素。当前煤炭股动态市盈率为19.9倍，而近期分析师给出煤炭股的预测市盈率高达24倍。
“涨了太多，现在买不是最好的时机。”华泰证券分析师陈慧琴表示，煤炭板块涨幅巨大，有蓄势整理的迹象，不建议投资者追高。
本报记者 何燕
