| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年05月04日 15:17 |
作者： |
赵宇剑 |
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债务杠杆的异动一类是在短期内由高迅速变低，另一类则是由低快速变高
理财周报实习记者赵宇剑/文
债务杠杆异动往往与公司战略有关系，中国铝业和中国国航跟加速扩张相关
研究企业债务杠杆的异动无非分为两类，一类是在短期内由高迅速变低，另一类则是由低快速变高。有一类企业还能用基本面的变化解释。例如，凌钢股份、中粮地产等等。
债务杠杆异动极可能与公司的战略相关，比如中国国航、中国铝业、承德钒钛、黔源电力。
这些公司2008年的债务杠杆几乎放大了1倍，比如中国铝业债务放大的原因在于扩张性收购。
中粮地产和凌钢股份放大1倍完全是相反情况，中粮放大在于进攻，凌钢放大借钱抗寒
凌钢股份、中粮地产等负债情况都产生了一些变化，中粮地产债务杠杆从0.64倍增至1.76倍，凌钢股份从0.25倍增至1.22倍。
凌钢股份2008年钢价滑坡,需求下跌带来了重大影响。其利润总额4.45亿，同比下滑了40.5个百分点，加权平均净资产收益率9.79，同比下降了7.87个百分点。其流动负债中的短期借款从2007年的1.1亿猛增至2008年的11.5亿，除此以外，购买原料等长期应付款的到期使得该项数据从90万增至1.26亿。
另外，项目投资也成为财务杠杆变大的重要原因。2008年财务杠杆的扩大主因中粮地产现金流减少3亿元，短期借款从2007年的10.6亿元猛增至31.4亿元。从2009年的发展态势看，中粮地产显然是进攻型的，这与回暖的地产业似乎有关。去年报显示2009年公司计划开工21.59万平方米,同比增长268.68%，预计投资金额达到32亿。
延长化建和华远地产杠杆异动，代表着ST群体被重组后的标准样板
重组拯救了延长化建和华远地产，同时让他们的财务杠杆大变样。延长化建原名ST秦丰，由陕西种业控股，2006年其债务杠杆系数已达53.86倍，2007年36.13倍。
陕西种业入主ST秦丰后连年亏损，2006年巨亏1.7亿元，总负债也在当年问鼎。2008年10月，延长集团递过了橄榄枝，自此，连年负债累累的ST秦丰摇身变成了延长化建，主营业务也从农种转向石化。
重组完成后，延长化建内原有业务资产以及负债全部顺利转出至陕西种业，而延长集团则注入了相应的石化资产。也就是说以前ST秦丰的债务全部从上市公司的单子上撤走了，一夜之间其债务杠杆就降到了2.94。
与之类似的还有华远地产，这家原名叫ST幸福的公司，华远在2008年入主后，向其注入地产资产，把原有幸福实业的资产及债务全部转出。而此前，其债务杠杆已经高达29.27倍，重组后2008年年报公布其财务杠杆仅达1.94倍。
今年3月28日，ST幸福成功更名华远地产，摘帽成功的同时业绩也交上了转型后第一份答卷--2008年实现净利润4亿元，相比2007年度上升了三成之多。
照样是重组，赣能股份和航空动力的杠杆异动反而加快上升
在债务杠杆异动的公司中，还发现了一些受到重组影响，债务杠杆系数却在上攀，这类公司的代表有赣能股份、航空动力。
航空动力原名S吉生化，于2008年8月31日正式重组，西安航空工业集团以17亿资金收购壳资产，注入航空动力设备资产，并转出其原有资产债务，之后更名航空动力。主营业务由粮食加工变为航空发动机制造。2007年S吉生化债务杠杆0.638倍，而重组之后，航空动力债务杠杆系数变为3.347倍。但债务杠杆的变动并不具备参考意义。
赣能股份2007年财务杠杆为0.433倍，而2008年则上升至3.7852倍，负债率的上升主因重大资产置换中弥补差价导致总债务上升。这家公司将原下属萍乡电厂的整体资产，包括全部负债，与大股东江投集团拥有的丰电二期50%股权进行置换。置出、置入资产交易价格之间的差额42,773万元，上市公司以现金向江投集团补足，而该笔资金筹集部分来源于借贷。
虽然负债率上升，但本次优质资产注入后，将大幅提升发电能力。营业收入22.5亿，同比增长32.12%。
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