| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年05月04日 11:20 |
作者： |
赵杨 |
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2009年一季度业绩报告显示，民生银行（600016）实现净利24.98亿元，可是瑞银证券却在公司业绩报告点评中给出了“卖出”评级，其理由主要基于对公司资产质量和资本金不足的担忧。我们从民生的年报的数据中，也确实看到了这家银行在高速扩张中遗留下的种种财务隐忧。
高速扩张中资产质量有所恶化
民生银行位列国内银行业的第二梯队。作为国内唯一的一家民企控股的上市银行，公司在经营管理上凸显出民营企业高速发展但风险控制能力薄弱的特点。
民生银行的财报显示，公司自07年以来，一直在加快信贷的投放比例，07年末公司的贷存比为74.44%，接近银监会设定的75％最高上限，而08年末公司贷存比已经达到最高上限。贷存比的放大充分显示了公司业务快速扩张的风格。除此之外，在08年宏观经济下滑的状况下，由于公司将贷款主要集中在了风险较大的房地产行业，使得资产质量一直陷入被动局面，而公司也不得不在08年四季度计提了35亿元的拨备，从而导致08年的净利同比仅增长了24%，远远低于市场的预期。而09年1季度，尽管财报显示利润同比增长2%，但绝大部分是其出售持有的海通证券9300万股的股权所致。剔除掉这部分非经常性损益，1季度的盈利实质上同比减少了9%。
就民生银行的资产质量相关数据来看，未来不良贷款余额的攀升可能使其盈利能力继续大打折扣。公开数据显示，07年以来，公司的关注类贷款余额为76.65亿元，占整个贷款余额的1.38%,而08年底，民生银行的关注类贷款余额已经达到163.66亿元，占整个贷款余额的2.49%，总量同比增长了113%。关注类贷款是未来大多数不良贷款的源头，因此，公司的资产质量令人堪忧。
资本金不足依然困扰公司
在连年的高速扩张下，民生银行正面临着资本金不足的问题。2008年，公司的资本充足率为9.22%,这个比例虽然高于8%的底限，但是主要由于公司07年定向增发补充资本金所致。在定向增发之前，公司在06年底的资本充足率只有8.2%，几乎是最低要求。而就核心资本充足率而言，民生银行08年底只有6.6%，也是上市银行中最低之一。
为弥补资本金不足问题，民生银行自2000年上市以来（不考虑2008年），进行过几次大规模的再融资，融资总额为262.8亿元，但是派发现金总额只有25.69亿元，总派现额与总融资额之比只有0.1，显示大幅融资带给投资者的回报十分有限。
“07年以来，民生银行在信用卡等业务领域的信贷额快速增长，显著提升了其风险加权资产基础。再加上贷款高速增长、未来两年股东权益回报率呈下降趋势、监管当局对资本充足率的要求更加严格，我们认为民生银行可能会选择在市场上集资。”瑞银证券指出。
从国外银行来看，资本充足率一般都在10%-12%左右，因此，业内人士预计，银监会将来很可能继续提升资本充足率的标准，届时，民生银行将会面临更大的资本金不足的困扰，而再融资之后公司能否给予投资者相应回报仍然值得思量。
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