| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年02月20日 07:51 |
作者： |
吴晓波 |
| |
“保利会继续密切关注各类融资渠道。此次募集资金投向的8个项目总投资212亿元，大多是长达四五年的开发周期，除了拟定向增发募集的80亿元资金，不足部分我们会自行筹备，除了销售回笼和信贷外，不排除在资本市场允许的时候继续融资。”保利地产（600048.SH）证券代表黄海说。
在发布了2008年度靓丽年报后，保利地产随即发布了2009年度的定向增发80亿元股票的预案。如果今年内这一融资被监管机构放行，则保利地产相当于在两年内合计通过公开增发公司债、定向增发等方式，在资本市场融资193亿元。而截至2008年末，保利地产净资产约140亿元，如果定向增发实现，相当于通过资本市场“再造”了一个保利地产。
此前保利地产的一次增发是在2007年大牛市，该集团在高位公开增发，募集资金70亿元投向9个房地产开发项目，这些项目总投资额约134亿元。而记者查阅该公司公告发现，虽然目前楼市只是阶段性回暖而调整势头依旧，但是近日保利地产提出的增发预案，其募投的8个项目总投资超过212亿元，比2007年度的募投项目总额增加58％。加速扩张之势即使在淡市也有增无减。
“单纯做这些比较没有意义，因为项目不同、规模不同，公司的发展阶段也不一样。在这两年间保利的发展很快，所以募投项目规模也在增加。”黄海说。
根据保利地产的财报，从2006年到2008年，保利地产的销售额从83亿元左右增加到去年的202亿元，增长迅速。但是其财务负担也在随着销售飞速增加。
这三年间保利的资本负债率一直在70％以上。而每一年，保利都“及时”通过资本市场的融资以及迅速的资金回笼“有效”地降低了资本负债率。
2007年中期，保利地产的资本负债率达到79.63％，经营活动产生的现金流净额约－55亿元。但是在当年8月公开增发70亿元之后，保利地产的资本负债率迅速下降至65％左右。2008年中期，保利地产经营活动产生的现金流净额约－64.5亿元，银行贷款增加了54.9亿元。2008年下半年，保利又迅速发行了43亿元公司债，减少了短期负债的压力。
在去年末，保利地产的经营活动产生的现金流净额为－75.9亿元，这一数字与保利拟定向增发的数额较为接近。2008年末其筹资活动产生的现金流同比减少了35.63％，存货却在大幅增加，报告期末存货同比增43.12%，占总资产的比例达74.95%。2008年度计提资产减值损失（主要是存货跌价）逾3亿元，同比增长40倍。
保利地产虽然2008年凭借灵活的销售策略以及资本市场融资维持现金流，但是其背倚资本市场大树高速扩张的策略是否能一直奏效呢？
高华证券的研究报告认为，保利地产的财务状况可能正在恶化，而且公司有可能通过定向增发等股权融资来改善其资本结构，假设增发成功，预计其2009年净负债率由于资本支出较大依然面临上升的风险，进而可能限制公司在行业下行周期中的潜在扩张机会。
“目前保利的增发预案只是通过了董事会决议，增发时间和价格都没有定，要视证监会的批准。相信我们的公司治理会带给长期的投资者较好回报。但是二级市场的价格波动公司是不能把握的。我们也不会对具体的价格回报作出承诺。”黄海说。
2007年参与保利公开增发的机构以及个人投资者，是以约折合27.7元/股的价格认购股份，这一价格与今年2月19日保利地产的收盘价比仍亏损约32％。在股市前景未明、经济大环境欠佳的情况下，保利地产的定向增发价格会否大大低于此前的公开增发价？以及如何在密集的资本市场融资与投资者回报之间取得平衡？相信依然是个长期考验保利地产的问题。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
