| 来源： |
新闻晨报 |
发布时间： |
2009年02月04日 07:50 |
作者： |
贺宛男 |
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原定于4月中旬披露2008年业绩的ST万杰（600223）昨日年报提前亮相：公司实现营业收入26.1亿元，净利润（扣除前）-2.97亿元，与重组时作出的盈利预测营收21.77亿元、净利润-2.88亿元基本相当，并没有给人们带来意外惊喜。
重组资产开始发力
ST万杰原来主营纺织、医疗器械等，已连续数年亏损。去年7月通过拍卖，大股东由民企改为鲁商集团（山东国资控股）；12月底，又通过定向增发注入山东商业地产、银座地产、银座合智、鲁商置业、泰安银座、东营银座等六块房地产股权，公司主业遂变更为房地产。在2008年报中，我们看到，在公司全年26.1亿元的营业收入中，房地产销售为17.81亿元，营业利润4.17亿元；房地产以外的其他业务营收约7.9亿元，营业利润-6.96亿元，盈亏相抵后才使公司出现了近3亿元的净亏损，显然重组资产为公司立下不少的功劳。盈利预测显示，ST万杰2009年净利润将达到3.76亿元，按现有股本算每股收益约0.37元，比2008年要好看得多，但问题是，这样的业绩能持续更长久吗？
“资金饥渴”已露症状
资产负债表显示，2008年年初ST万杰总资产84.37亿元（按六家房地产股权已置入计算），净资产8.3亿元，但到了年底分别下降为48.05亿元和4.58亿元，为什么一年下来减少几近一半呢？净资产减少是因为公司亏损近3亿元，而总资产减少主要是由于负债减少。
年报显示，ST万杰去年总负债从76亿元减至43.5亿元，其中短期借款从26.5亿元减至2亿元，预售房款从13.7亿元减至3亿元。据鲁商集团披露的2007年底的财务数据，其总资产75.98亿元，净资产仅7388万元，负债率高达99%，联想一下，ST万杰短期借款的大幅下降，无疑反映被置入的这些房地产企业在借壳前负债率已很高；而预售房款的下降，既成就了2008年的业绩，也预示着2009年“油水”还不多。如今的ST万杰，以4.58亿元净资产，-5.09亿元的经营现金流，扛着36.3亿元的存货和18.5亿元的银行贷款，其资金之紧缺可想而知。
大股东有金蝉脱壳之嫌
另一个问题在于置入资产过高评估。去年12月资产重组时，被置入的六块房地产股权以5.4亿元的账面净值，评估值高达31.95亿元，溢价4.9倍，鲁商集团等大股东正是以此定价，以每股5.78元的增发价、定向增发46471.8万股，才将这31.95亿元的“优质资产”，在抵扣5亿多的置出资产后，注入ST万杰。小股民切勿以为大股东增发价高达5.78元，目前ST万杰股价还大有潜力，殊不知以账面净值计算，人家成本才1元多。而注入的所谓“优质资产”，几乎全是以银行贷款方式取得的房地产存货，以目前房地产市场的情况看，要消化谈何容易！
而且，根据2008年报的有关规定，定向增发以资产注入的，溢价部分不增加资本公积金，所以，虽然增发股份名义净值为26.86亿元，可公司净资产仍不过4.58亿元，每股不过0.38元，以目前股价计算，市净率已经超过10倍。
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