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证券日报 |
发布时间： |
2009年01月17日 11:08 |
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在汽车产业调整振兴规划中，调结构细化政策主要包括：
1）实施新能源汽车战略。安排100亿元专项资金，重点支持企业技术创新、技术改造和新能源汽车及零部件发展;推动电动汽车及其关键零部件产业化。中央财政安排补贴资金，支持节能和新能源汽车在大中城市示范推广。前期我们已经提到“十城千辆”的政策，预计未来将首先从公交客车、出租车开始示范，在考虑受益公司时，可从入选试点城市、公司的竞争力等方面考虑，受益公司分别是宇通客车、上海汽车、福田汽车、金龙汽车等。另外，可关注生产新能源电池的零部件企业。
2）支持汽车生产企业发展自主品牌。受益公司分别是上海汽车、一汽轿车等。
3）推进产业重组政策：支持大型汽车企业集团进行兼并重组，支持汽车零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模。该政策分别对整车企业和零部件企业提出做大做强的要求，且首次对零部件企业提出支持零部件骨干企业通过重组扩大规模，零部件配套能力不强也是导致中国汽车企业竞争力较弱的原因之一。受益公司分别是：上海汽车、福耀玻璃、一汽轿车等。
另据分析，后续仍可期待的政策：
新能源政策的细化和执行；对报废车辆的补贴政策；扶持自主品牌汽车的具体措施；加快汽车出口政策的落实；以及在汽车出口上有何相关扶持政策等。
——编者的话
宇通客车(600066)
汽车类概念、基金重仓概念、社保重仓概念、沪深300概念、QFII持股概念、增持回购概念、参股金融概念。
技术优势：国内首家获得由德国管理体系认证有限公司(DQS)颁发的ISO/TS16949:2002版质量管理体系认证证书的客车企业，是公司继国家强制3C认证、中国最大500家企业集团、中国名牌等之后获得的又一殊荣。未来几年出口将成为公司增长的重要驱动力；2007年公司共申报专利60项，授权专利18项，在安全性、油耗、振动噪声、乘坐舒适性等方面保持行业领先的地位，完成了16个非公交产品和15个公交产品的开发工作，使公司的产品线更加丰富，新产品贡献率超过60％。
入选首批创新型企业试点：公司成为由科技部、国资委和中华全国总工会联合确定的首批103家中国创新型试点企业之一，公司有望今后在国家科技计划项目的实施、创新基地建设、创新技术奖励等多个方面获得三部委实质性支持。
大中型客车行业的龙头企业：公司主要产品为大中型客车，其中大型客车占销量的一半以上。公司现有年产12000辆整车和6000辆客车专用底盘的生产能力，为亚洲生产规模最大的大中型客车生产企业。目前宇通客车已销往30多个国家和地区，在20个国家均有自己的经销商。08年上半年公司累计生产客车14750辆，销售客车15332辆，其中：中高档车为10433辆。
核心竞争力：目前宇通客车占据了国内21%的市场份额，中高档客车在产品销量中的比重由2001年的26%提高到2007年的79%；是亚洲生产规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地以及国家一级整车全自动检测线和世界领先的VOGEL座椅生产线等。2006年8月，公司获得了“出口免验”认证；2008年上半年，公司城市客车销量达到3500余辆，公交车总销量已跃居行业第一位；2008年12月公司在古巴的CKD工厂顺利完成了200辆宇通客车的组装生产。
申银万国：
危机中凸显强者恒强，2009年业绩增长确定性强。我们预计2008年、2009年公司EPS分别为0.95元（4Q08未考虑平安等金融资产的计提）和0.79元，按15%的所得税率计算（公司已公告获得高新技术企业认证），2008年、2009年PE为10倍和12倍，稳定的现金分红，相对确定的业绩增长，弱市中公司竞争力将进一步彰显，维持买入评级。
中信证券：
预计2008盈利略超预期，2009年有望平稳增长。宇通客车2008/2009年EPS 0.88/0.80元，2008/2009年PE 11/12倍，当前价9.63元，目标价12.00元，“买入”评级。
中投证券：
持续增长的长期投资品种。考虑到3季度计提的资产减值损失及出售部分可供出售资产获得的收益，我们调低宇通客车2008-2010年每股收益至0.87元、0.80元、0.94元的业绩预测，动态市盈率分别为10倍、10倍和8倍。我们认为，在经济下行周期，大中型客车的弱周期性和防御性较为明显。公司作为国内大中型客车龙头企业，未来增长较为确定，给予公司6-12个月目标价13.5元，相当于2008年15倍P/E，维持“强烈推荐”评级。
中金公司：
维持“审慎推荐”评级。我们维持公司2008-2010年每股盈利0.82元、0.68元和0.70元的盈利预测，目前股价对应2008-2010年P/E为11、14和13倍，P/B为2.3、2.1和1.9倍，估值处于行业中端。虽然公司2009和10年将由于大中客行业陷入困境而增长乏力，我们依然看好公司的长期发展潜力，维持对公司审慎推荐的投资评级。
海通证券：
展望2009年，由于钢材和橡胶价格的显著回落，公司采购成本压力将得到缓解，产品毛利率水平有望得到提高。我们预计公司2008-2010年的EPS分别为0.86元、0.73元和0.88元，目前股价对应2008、2009年PE分别为10.63和12.52倍，给予公司“增持”的评级，目标价为9.65元。
上海汽车(600104)
汽车类概念、新上海概念、大盘概念、大智慧88概念、社保重仓概念、沪深300概念、QFII持股概念、定向增发概念、可分离债概念、中证100概念。
新能源汽车：公司确定了明确的新能源战略，目标是2010年上汽计划实现混合动力轿车商品化，旗下自主品牌和合资企业的混合动力车形成万辆级产能，实现产业化；2009年1月出资0.6亿元设立的上海捷能汽车技术公司(占10%)正式揭牌，集团在08年11月已经亮相了其自主研发的“上海牌”混合动力汽车，这是搭载荣威750车身的一款节能环保型混合动力轿车，首款面向产业化的自主品牌混合动力轿车计划于2010年底量产上市，它可实现综合节油率20％左右，也将是国内首款使用锂电池的量产混合动力汽车。
集团整体上市，整车龙头：向上汽集团发行32.75亿股新股并购买其拥有的整车企业股权等，完成收购后，公司经营规模和经营业绩均将得到明显提升，置入资产包括上海通用30%股权、上汽通用五菱50.098%股权、上海大众50%股权、上汽汽车60%股权、双龙汽车48.917%股权、上汽财务公司55.776%股权等，2007年公司完成整车销售169万辆，同比增长25.8%，其中乘用车113.7万辆，同比增长24.3%；商用车55.3万辆，同比增长29%，整车销量位居国内汽车大集团首位。
收购上柴：以9.2342亿元收购上柴股份(10.00,0.00,0.00%,吧)50.32%的股份已完成过户手续。收购完成后，公司将拥有自主品牌的发动机，与公司的现有产品互补，满足商用车业务全面发展需要，有利于构建商用车领域的核心零部件体系。同时，本次收购也有利于公司自主品牌商用车业务的发展；有利于快速形成发动机研发能力，将上柴股份现有较完备的销售服务体系、零部件制造体系和供应商网络整合进公司自主品牌商用车服务体系，提升公司在商用车领域的竞争力。
国信证券：
双龙申请进入企业回生程序，但我们不认为公司会被破产清算。预计公司2008年实现0.34元EPS。但若当年对双龙权益资产全部计提损失，则2008年EPS降至0.06元。需要提示的是，我们不认为，在双龙进入“企业回生程序”后，上海汽车有必要对双龙汽车权益资产全部提取准备。维持2009-2010年0.38元（15.3x）、0.55元（10.6x）元EPS的判断。
长江证券：
双龙汽车申请破产回生事件点评。2008年前三季度上海汽车实现归属母公司的净利润为22.26亿元，实现EPS为0.34元，这其中包含了双龙前三季度3.76亿元的亏损。则2008年4季度双龙还将亏损约6.2亿元，按照权益比例上汽将承担3.1亿元，将拉低EPS0.047元。此外双龙一旦破产清算上汽则将为此最多承担18.51亿元的权益损失，将影响EPS为0.28元。由于具体计提的时点无法获悉，所以无法对上海汽车的估值模型进行调整，短期内对上海汽车评级由“谨慎推荐”下调至“中性”。
一汽轿车(000800)
沪深300概念、社保重仓概念、大智慧88概念、基金重仓概念、深成40概念、汽车类概念。
品牌规模：公司是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。公司所属轿车分厂是中国轿车工业的摇篮，“红旗”轿车是中国轿车第一品牌。控股股东中国第一汽车集团公司是中央部委直属企业，在轿车领域与德国大众、日本丰田和日本MAZDA等世界著名汽车巨头都有合作关系。今后每年一汽轿车都将争取有一款自主品牌的轿车面世。2008年1-6月，公司实现整车销售5.93万辆，同比增长超过75%。
所得税优惠：公司被认定为高新技术企业，认定有效期为3年。根据相关规定，公司在获得高新技术企业认定资格后可继续享受三年内(含2008年)按15%的税率征收企业所得税的税收优惠政策(公司原所得税税率为15%)。
东海证券：
销售利润稳步增长，政策受益可期。公司2008年前三季度每股收益分别为0.19元、0.12元和0.21元，前三季共实现每股收益0.52元。预计2008年销售马6约6.9万辆，销售奔腾约4.8万辆，红旗HQ3预计能清理库存1500辆左右。2008年有望实现销售乘用车11.85万辆。预计2008年销售收入同比增长55%以上。随着2009，2010年新马6睿智、奔腾B50、马自达MPV和奔腾B30上市，公司乘用车销售仍分别有35%和25%以上的增长。预计公司2008年、2009年、2010年每股收益分别为0.65元、0.73元和1.21元。
国信证券：
获得高新技术企业认证应无悬念。维持一汽轿车“推荐”投资评级，建议战略配置，主要基于其：1.政策面受益最大；2.基本面最好；3.重组题材最大。预计一汽轿车2008-2010年EPS分别为0.62（12.1x）、0.55（13.6x）和0.68元（11.0x）。(2008年EPS预测基于15%所得税率的假设)。
金龙汽车(600686)
新能源汽车：2009年01月04日，由苏州金龙和清华大学联合研制的新一代氢燃料电池城市客车在苏州下线，此举标志着国家‘863计划十一五攻关项目：节能与新能源汽车’——氢燃料城市客车研发项目取得新突破。此款以氢气为燃料的KLQ6129GQH2低地板城市客车，装备功率为80千瓦燃料电池发动机系统，最高车速达到85公里，持续行程400公里以上。
市场占有率高：继2006年度公司客车销量首次突破4万辆，2007年度客车总销量再跃上5万辆的历史新台阶，达到53634辆，同比增长31.1%。其中，大中型客车市场占有率达到26.30%。2008年上半年，公司共销售客车整车25574辆，同比增长2.78%，其中大、中型客车持续增长，销量分别为7845辆、8850辆，同比分别增长7.79%和9.66%；轻型客车销售8879辆，同比下降6.86%。
国信证券：
资产负债表安全性不足。维持“谨慎推荐”评级，但提示公司业绩下跌的风险。预计1Q09公司将处于最差时候，长期看，公司的价值还是比较突出。公司后续的股权整合也是大势所趋。鉴于公司在大中客行业相对领先的地位(逊于宇通)，继续维持原评级。
长安汽车(000625)
小排量车龙头：国家发出了各种鼓励发展节能环保型小排量汽车的政策。公司在全国处于汽车行业第四，微车行业第一。长安汽车集团作为国内最大的小排量汽车生产企业，计划在未来数年投入30亿元研发高科技含量的小排量汽车，并将推出一系列拥有完全自主知识产权的国民车。
消费税改革影响：公司的微型车将总体受益于消费税调整。长安铃木奥拓排量以0.8L为主，新的消费税仍保持3％不变，影响有限。而长安铃木的羚羊、雨燕系列轿车的排量则位于1.0L-1.5L之间，消费税下降2个百分点。此外，长安福特的主力车型蒙迪欧2.0L仍将面对5％的税率，不会受到税改的影响，但蒙迪欧2.5L产品的消费税会提高1个百分点。
中金公司：
我们分别将2008至2010年盈利预测分别下调42.0%、42.7%和27.7%至0.18元、0.15元和0.18元。公司目前A股股价对应2008至10年动态P/E分别为20.7倍、24.2倍和20.5倍，对应2008至2010年动态P/B分别为1.07倍、1.03倍和0.98倍，P/B水平已经创出历史新低，而B股的估值水平则更低。虽然公司目前估值水平较低，但是盈利能力受到自主品牌项目压力存在较大不确定性，2008年业绩大幅度下滑已定，2009/2010年增长乏力，我们维持对公司A股“中性”和B股“审慎推荐”投资评级。
福耀玻璃(600660)
新项目进展：全资子公司北京福通(占75%)投资3.70亿元在北京市通州区建设汽车安全玻璃项目；全资子公司广州福耀投资6亿元在广东省增城市建设汽车安全玻璃项目；全资子公司福耀海南投资7亿元在海南省澄迈县老城开发区建设2条高档优质浮法玻璃项目。2007年11月全资子公司——福耀玻璃（湖北）有限公司投资2.50亿元在湖北省荆门经济开发区建设汽车安全玻璃项目。2007年年报披露，北京汽车玻璃项目、广州汽车玻璃项目、海南汽车级浮法玻璃项目按照原计划于2007年8月-10月陆续投产。2008年中报披露，湖北项目进度为31%。
申银万国：
停产浮法生产线为过冬做准备。公司累计共停产4条建筑级玻璃生产线（含1条汽车级浮法玻璃生产线），非经常性损失约为4亿元，扣税后折合EPS约为0.18元，下调2008年EPS至0.21元，基于对2009年国内汽车需求的谨慎，我们下调2009年EPS至0.36元。根据公司股改承诺，若公司2006、2007、2008年任一年中净利润同比下滑，则将追送股份，大股东以每10股送1股的对价向流通股东送股，则考虑此点，目前股价相当于3.63元，股价相当于2008年、2009年PE分别为17倍和10倍，维持“增持”评级。
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