母公司是否愿为*ST丹化还债？
□ 本报记者 矫月
年关已近，丹东市政府为挽救*ST丹化(000498.SZ)不被退市而频频出招，不但免掉公司1.71亿元的债务，还给予公司2000万元的财政补贴，终将*ST 丹化拉回退市的边缘。
但据分析人士表述，*ST丹化要想重新上市还要看其重组情况如何，但因公司债务混乱所致，上门洽谈重组的企业寥寥无几。
据知情人士透露，若能重组成功，*ST丹化“保牌”也将更有希望。但众多重组方却因公司的债务混乱望而却步，当务之急，*ST丹化重点还是要解决公司的债务问题。
虽然*ST丹化靠政府挽救而扭亏，但公司仍未摆脱退市的阴影。
*ST丹化退市危机尚存
2008年岁末，已暂停上市的*ST丹化的全年业绩预告突然变脸：三季报中还是预亏的，全年业绩却因为债务豁免和财补贴而实现扭亏。
*ST丹化23日发布公告称，已收到丹东市财局2000万元的补贴，加上12月16日丹东市商业银行豁免*ST丹化的1.7亿元债务，彻底弥补了1.85亿元亏损窟窿，还预计盈利200万元，终于将*ST丹化从2008年亏损的边缘上拉了回来。
但是，*ST丹化还未实现重新恢复上市的愿望。这个办法是否管用，仍待考察。
由于*ST丹化2005年至2007年度三年连续亏损，于今年5月16日起被暂停上市，若是今年继续亏损则不得不被终止上市。作为辽宁丹东市目前仅有的两家上市公司中的一家，*ST丹化已被划为重点保护对象。
但是在*ST丹化债务重重、重组没有进展的状况下，不得不让人担心依靠账面扭亏实现恢复上市的可能性有多大。因为就在去年年末，之前被暂停上市的*ST联谊同样也是实现了账面扭亏，但在申请恢复上市时依然被终止上市。
交易所规定的“经审计的年度财务会计报告显示公司盈利”仅是公司申请恢复上市的前提，审核中对“公司盈利”真实性的讨论审核也尤为关键，直接影响到公司能否恢复上市。
业界人士评论，*ST丹化生产基本处于停滞状态，缺乏盈利能力，要想提高恢复上市可能性的话，只有依靠重组了。
重组成为“保牌”砝码
想要“保牌”，重组已经迫在眉睫。近期，市场上也开始传出有关*ST丹化将要重组的传言。
12月25 日下午14:16，记者于股吧留帖中看到有投资者与*ST丹化对话的留帖，其中一条显示，*ST丹化曾坦言，现在有重组方，但保密不能公告。
由于*ST丹化在以前曾出现过多次重组未果的事件发生，为此，本报记者于当天下午立即打电话求证，据*ST丹化办公室工作人员表示，公司并未找到新的重组方。鉴于*ST丹化曾有放出重组烟雾弹的前科，两方发言孰真孰假的确让人无法分辨。
之后，本报记者在调查中发现，在传闻中，最后一次与*ST丹化商谈重组事宜的公司是从事房地产行业的大连鸿霖投资控股集团有限公司，这家公司被投资者当做*ST丹化现今最有可能的重组方。
据闻，去年同时期，鸿霖投资欲通过收购*ST丹化股权的形式成为公司实际控制人。但由于公司大笔股权被司法冻结，且相关的司法拍卖也被推迟，影响了公司的重组进程。而经过一年的时间，房地产行业景气度下滑、不确定性明显加大，重组是否按照原计划进行也存在一定变数。
据知情人士透露，因为*ST丹化负债的原因，曾有股权被拍卖的先例，正是这样，使得许多有重组意向的企业望而却步，不愿接这烫手山芋。如果公司能提前解决债务问题的话，重组将变得比较容易。
复杂的三角债关系
说到*ST丹化的负债，其间关系复杂而又混乱不已。全因其中夹杂着升汇集团、丹化集团和*ST丹化三方之间复杂的三角债关系。
*ST丹化三季报指出，截至9月30日，原实际控制人升汇集团及所属公司占用7.2亿元。但因为升汇集团的倒台，*ST丹化对这笔巨资计提100%坏账准备，也就是说上市公司将被迫吞下7.2亿元的巨额债款。
经查阅，这笔债款的来源主要集中出现在2005年。当年，*ST丹化曾给几家关联企业开具银行承兑汇票共9.876亿元。
而这几笔巨资则是来源于升汇集团。重组后，升汇集团为*ST丹化7.08亿元贷款和丹化集团1.053亿元贷款提供贷款担保。
之后，这笔巨资通过*ST丹化的手，以贸控、华贸的名义开具银行承兑汇票8.6亿元，升汇集团将贴现后的资金均返回给*ST丹化或丹化集团，并为此承担贴现息约1463万元。
至此，三方的债务关系变成了升汇集团对*ST丹化的债务关系和丹化集团对升汇集团的债务关系。
*ST丹化2005年年报称，将丹化集团、升汇集团关联企业和本公司的债权债务按业务初衷还原后，丹化集团欠本公司4.56亿元，本公司欠升汇关联企业4200万元。
但因升汇集团倒台，其对丹化集团的债权无人问津，而*ST丹化对升汇集团的债务也随之一笔勾销。最终，*ST丹化负债累累，重组更是难上加难。
投资者希望“子债父还”
有投资者提出，*ST丹化的巨额负债应由丹化集团来负责，*ST丹化重组困难也要归咎于丹化集团。那么，到底是谁欠谁的债，又该由谁来还呢？
据*ST丹化财报显示，升汇集团参与重组前，丹化集团每年的费用支出一直维持在1亿元左右。重组后，经双方共同努力，丹化集团费用支出有所下降，但因其债务负担十分沉重，其每年的现金支出仍有7000万元左右，其中，绝大部分资金是由上市公司承担。
2005年，*ST丹化遭遇行业困境，国内粘胶纤维产能增加迅速及受欧美纺织品贸易制裁出口受阻等，造成国内粘胶纤维供大于求，致使产品价格持续走低，公司当时亏损1.78亿元。
为弥补亏损，*ST丹化曾表示，丹化集团拥有工业用地31万平方米，依据政府会议纪要精神，拟将其变更为商业用地，全部用于抵偿欠款。
2006年8月，*ST丹化公告称，经丹东市政府、丹东市城乡规划局5月15日批准，工业用地已变为经营性用地。同时，丹化集团同意以评估值5.9亿元为定价依据，双方确认，抵债后余额9822.5万元，作为*ST丹化对丹化集团的应付款。
但随后的10月，丹东国有资产经营有限公司因债务纠纷向丹东中院提出财产保全申请，丹东中院查封了丹化集团上述土地的使用权。至此，*ST丹化将无法从丹化集团手中拿到一分钱，巨额债务更是无法偿还。
有投资者认为，“*ST丹化现在的困境，丹化集团难辞其咎，丹东市政府将丹化集团股权和土地收回后，是否应以土地解决上市公司的历史遗留问题？”
更有人提出，*ST丹化系于19 93年6月经辽宁省体改委批准,由丹化集团独家发起,以定向募集方式设立的股份有限公司，两者是父与子的关系，丹化集团有责任偿还债务。
但有分析人士认为，从法律意义讲，升汇集团倒台，上述三角债关系也就不存在。
那么，当丹化集团的控股股东从升汇集团变为国资委后，丹化集团就真的不用卖掉土地来还债吗？
对此，知名律师宋一欣表示，债务方如果是丹化集团的话，那么，在债务方没变动的情况下，上市公司有责任追究债务，如果无故将债务划为坏账的话，投资者有权追究上市公司董事会的责任，进而还可提出更换董事会的要求。也就是说，丹化集团身上已被打上了债务的烙印，并不会因为换了主人而消失。
保牌在即，投资者急切地希望丹化集团能够卖掉土地还债，而还债后的*ST丹化也将更有重组的价值，保牌也更加有望。
