□本报记者 王成盛
佛山报道    
　　
　　“佛山照明（000541）一季度怎么预亏了？这到底是怎么回事？”15日凌晨１点钟一位朋友打电话焦急地问道。这位朋友从2000年起就一直持有佛山照明的股票并持续加仓，计划作为今后养老的投资。而从有公开的财务资料算起，已连续18年持续盈利并高分红的佛山照明突然公告一季度预计将亏损7500万元，显然让他慌了神。

　　而今日公布的2007年年报显示，公司2007年主营业务收入较2006年增长了19.41%，但扣除非常性损益后净利润为1.23亿元，同比下降了28.3%，也只有2005年的一半。产品毛利率由2005年的29.5%下降到2007年的20.75%。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率也由2005年的9.25%，下降到2007年的4.89%。2007年经营性现金流也由2006年的3.74亿元，骤降到0.52亿元。对照最近几年佛山照明的财务报告，不难发现公司在主营业务收入方面虽然保持了增长，但盈利能力下滑速度却非常快。

　　佛山照明究竟怎么了？难道真的会从此走向没落？“现金奶牛”今后是否无现可分？带着诸多疑问，记者专程前往公司调研。

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　　都是证券投资惹的祸

　　从1993年上市以来，佛山照明算上目前推出的2007年年度分配预案，已连续15年实行高现金分红。15年现金分红最低的一年也有每10股派现金3元，最高的一年则每10股派8.1元，累计现金分红总额高达21亿元，而公司累计募集资金总额只有10.37亿元。

　　正因如此，佛山照明被视为价值投资的典范，一直被誉为国内资本市场的“现金奶牛”，被众多投资者长期持有。而今在资本市场一片风声鹤唳当中,十几年树立起的优质蓝筹股,爆出了亏损冷门,无疑严重摧毁了市场心理的最后防线。一季度预亏公告一出，佛山照明股价即连续三天大跌。

　　记者于预亏公告次日上午十点钟抵达位于佛山市区的公司总部，接待我们的是公司董事会秘书林奕辉。

　　不等发问，对于投资者最为关注的一季度亏损，林奕辉首先做出了解释：一季度亏损7500万元，主要是二级市场证券投资损失了1亿元左右，主业实际上仍然保持了盈利，盈利数额大概在2500万元左右。2007年公司通过二级市场证券投资，公司获得了3.5亿元收益，但今年股市调整幅度较大，造成投资浮亏1亿元。为避免进一步扩大亏损，公司目前已将所有股票出售。公司目前仅持有8000多万元的基金，而这些基金的成本只有5000多万元。总体来看，公司在证券市场上的投资是非常成功的，2007年投资收益扣除今年一季度亏损后，合计盈利仍有2.5亿元。目前公司持有的3272万股交通银行股票在今年5月份也即将解禁，这部分投资成本只有6000多万元，按目前市价来计算，帐面盈利也有2.5亿元左右。

　　“对于一季度亏损，投资者大可不必太过紧张。”虽然在谈话中不断有投资者来电话咨询公司亏损原因，但林奕辉对此仍十分平静。

　　公司参与二级市场证券买卖导致一季度亏损，也被投资者质疑存在违规嫌疑。此前公司股东大会通过的议案只允许公司投资7亿元用于新股申购，并未提及证券买卖。

　　对此，林奕辉解释说，按照公司章程规定，董事会可在公司净资产总额10％以内进行自主经营决策和投资决策。公司董事会也严格按照这一比例进行投资，并未超过章程规定的限额，所有投资也及时进行了公告。“我们赚钱的时候，谁都不说，亏了点什么质疑都来了。”林奕辉显得有些委屈。

　　双重因素缠绕

　　对于长期持有佛山照明的股东来说，对于一次性的投资收益实际上并不是太关心，而更关注于公司主营业务。扣除了投资收益后，佛山照明今年一季度主营业务情况又如何呢？

　　按照2007年一季度报告，公司扣除投资及公允价值变动导致的收益外，税前利润总额有5038万元，这同目前预告的今年一季度2500万元的主营利润相比，后者仍然有50％下降幅度。按照预告，公司今年一季度主营业务收入同比继续保持了15％的增速，显然产品毛利率下降成为不争的事实。

　　“公司现在订单很充裕，做都做不完。但是燃料、人工等成本的涨幅也非常大，公司产品有40％是面向国外市场的，人民币升值也对公司造成了很大影响。光人民币升值这一块，公司每季度大概就要损失1000万元左右。去年公司产品毛利率在20％左右，现在估计只有18％。”林奕辉解释说。

　　“佛山照明虽然在最近几年面临着毛利率下滑的处境，但公司目前的毛利率在行业中仍然牢牢地占据着第一的位置，远高于行业平均水平。凭借这一点，公司完全可以在未来行业整合中胜出。”林奕辉补充说。

　　既然公司订单充裕，为什么不提价？“现在国内有1404家电光源生产企业，怎么提价？一提价很多客户都跑了！”对此，林奕辉显得有点无奈。