| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2007年10月24日 11:04 |
作者： |
王蔚祺 |
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王蔚祺
贝尔斯登与中信证券决定进行战略合作，在宣布伊始就推动贝尔斯登的股价上扬。大多数分析师认为此举将削弱贝尔斯登被整体并购的可能性，而选择与中信证券合作既是良机，也存在风险。
在席卷全球的次级抵押贷款风暴中，贝尔斯登旗下的2只对冲基金是最早“沦陷”的，原来贝尔斯登在美国信贷市场的优势地位，也在上个季度成为拖累贝尔斯登业绩的主要因素。三季度贝尔斯登冲减了7亿美元的房屋贷款和其他贷款的坏账，而当季度盈利同比下跌了61%。
“从贝尔斯登只向中信证券出售6%的股权，说明这并不是贝尔斯登走投无路的选择，而是基于长期前景。”标准普尔公司的股票分析师Matthew Albercht表示。
从经济增长和资本市场发展前景来看，中国也是投资亚洲的理想地点。相对于其他华尔街同行，贝尔斯登在亚洲地区的扩张明显落后。上个季度在贝尔斯登的营业收入中，美国以外的营业收入仅占25%；而高盛和雷曼兄弟的海外收入都超过了50%。
“来自中信证券10亿美元投资，将适度地改善贝尔斯登的资本和流动性状况。”雷曼兄弟的股票策略师RogerA. Freeman在报告中写道，合资公司能帮助贝尔斯登，在经济高速增长的亚洲市场加快扩张步伐，在地理上促进营业收入多元化。
周一纽约股市中贝尔斯登股价上涨1.44美元/股，报收在117.85美元/股。雷曼兄弟维持“1-增持”贝尔斯登的评级，即雷曼兄弟股票评级系统中的最高级别；他们还把贝尔斯登的目标股价维持在145美元/股不变。
Freeman预期未来贝尔斯登将为中国提供更多结构性产品的支持，但是这项战略合作降低了贝尔斯登被第三方并购的可能性。标准普尔的Matthew Albercht也认为，赞成与中信银行的战略联盟，说明贝尔斯登的股东看好公司长期前景，并不会轻易地把公司卖掉。
而德意志银行则明确地表示，贝尔斯登被并购的可能性减小对于股价而言，是负面影响。但合作能够帮助贝尔斯登，获得原本要花几年才能够取得的中国本地的经验技术和战略部署。该公司给予贝尔斯登的目标股价仅为118美元/股，推荐为“持有”。
同时德意志银行的分析师还指出，这项战略合作面临重大的文化风险，可能不仅没有改变贝尔斯登在亚洲市场相对缺席的状况，反而从双方股价表现来看，贝尔斯登可能选择了最差的时间来交换股权。根据彭博汇编的数据，目前贝尔斯登的预测市盈率为10.76倍，而中信证券高达36.58倍。
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