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华源重组至此,债权银行终于走上前台。
银监会牵头,以工商银行为主的18家银行在上周成立华源集团债权人委员会,试图以一致行动人的角色处理华源集团约为260亿元的债务。
这也为近日盛传的华润集团试图以三九的债务重组模式重组华源添加了注脚。
债权人委员会成立
1月29日,由银监会领导牵头,18家银行负责人齐聚北京,成立华源集团债权人委员会。其中工行、中行、农行、上海银行、浦发银行等6家为委员会主要委员。会议决定由工商东亚拟定债务重组方案,对华源集团目前约为260亿元的债务商讨解决方案。
在华源集团接近260亿元的债务总额中,这8家银行占据了约70%的比重,其中仅工行一家的贷款在华源纺织类业务中的总额就超过30个亿。
成立债权人委员会解决债务问题,在追债史上也并非首例。同样是国资委企业的三九集团正是通过成立债权人委员会,和国资委以及三九集团谈判,最终将债务清偿率定格在了六折。
有意思的是,在三九集团重组中,工行也扮演了非常重要的角色。作为三九集团的第一大债权人,工行在债委会成立之初就是主席单位。而且,三九集团债权人委员会为三九重组所聘请的财务顾问公司,就是工行控股的工商东亚,并由工商东亚具体负责三九集团的债务重组项目。
工商东亚成立于1998年,是由中国工商银行和东亚银行联手收购国民西敏证券(英国4大老牌商业银行之一)的亚洲区证券银行业务而成立的合资投行,由中国工商银行控股。现任高盛高华证券董事长方风雷曾在2002年4月辞去中银国际总裁后,加盟工商东亚,并担任总裁。
近年来,工商东亚一直以债务重组专家的身份活跃在内地。在三九重组的过程中,工商东亚作为三九债权人委员会的财务顾问,协助委员会成员保障其在三九集团债务重组中的权益。此外,工商东亚还肩负着另一项重要使命——为委员会建议并协助执行一个最合适的债务重组方案。
在新近成立的华源集团债权人委员会中,工商东亚也扮演类似的角色。
"工商东亚前期主要做一些资产评估工作,判断债务价值。主要还是要拟定华源集团的债务重组方案。"知情人士告诉记者。华源集团260亿元的债务总额中,去除上药和北药所占的超过100个亿的债务以后,剩下被界定为"不良债务"的大概有150亿元。
债权银行深意
在华源重组艰难推进之时,债权银行的突然发难,并非没有深意。银行和小股东对重组的种种不满情绪,一直在持续酝酿。
知情人士告诉记者,一个直接的导火索是华源集团的重组方——华润对华源的一项资产转移。去年12月底,华润完成了华源生命的工商变更注册,华源生命的大股东从华源集团变为华源资产管理公司,并将华源生命所持有的北药集团50%股权以协议方式转让给华润股份,作价20亿元。这显示,华源旗下最重要的医药资产之一——北京医药集团50%的股份已经归属华润。
这让债权银行心生不满。
"北药是华源价值中最核心的一块,华润完全没有跟债权人打招呼就把北药划出去,我们当然不能接受。"债权银行一位人士对记者表示。
对于出售北药的定价,外界也有不同看法。
根据华源集团原来重组方案中,按照旧会计准则和国际投资基金的判断,华源持有上药40%、持有北药50%的股权作价50亿元。
"不考虑新的会计准则定价,仅北药具有控股权的50%的股权价值也要远远超过20亿元。"知情人士称。
而华润流露出的希望债务打折处理想法,并且亲自去三九集团"取经"的做法,更让银行直接表示"非常失望"。
债权银行一直坚持,华源和三九的资产情况不同,并非无力偿债,债务打折对银行不公平。
目前,债权银行对华源重组的担心已经反映在实际操作中。
工商银行内部人士告诉记者,工行上月召开内部会议,对华源的债务问题已经指出了几个基本思路,并明确提出要谨防华润的"逃债"倾向,必要时候加强对华源的资产保全。
在各家债权银行中,原本和华源交情不错的交行已经开始查封账户了。上个月,华源国贸发公司和华源曼高涅进出口有限公司的账户先后被交行查封,两家公司都是贸易公司,因此现金流不错,其中国贸发的账户涉及资金500万元。
"交行在华源危机爆发后还曾经贷款给华源,这次出手查封账户说明银行已经极度失望了。"知情人士告诉记者,华源的窘境已经十分明显,现在集团的账户是"开一个查一个",已经不敢开账户了,发工资都是靠华润账户。
去年3月,华源危机爆发半年后,在国资委和银监会领导的牵头下,债权银行和华源之间达成了不逼债、不减债的互相承诺。如今看来,这一"纸面和平"已经被打破。
拆分重组是矛盾之源
在华润主导华源重组之后,已经为华源支付了约4亿元的部分银行欠款利息。但华润抛出的拆分重组方案却让银行再也坐不住了。
据记者掌握的华润重组方案,华源集团将上药和北药两大医药类业务出售给华润和鼎晖,按照市场化原则,对价将不低于50亿元。此后,华润和鼎晖专注打造"央企医药平台",华源集团母公司专注纺织业务板块的整合,并参与央企纺织资源的整合。
对于内部纺织资源,华源集团按照国家发改委"十一五"纺织产业的发展规划的要求进行整合,将集团的纺织业务分为衣着类(棉纺、毛纺)、化纤和家纺3大产业结构,在经营战略上努力使在各自细分市场上做强做优,在整合过程中,希望国资委提供如下支持:一是给予纺织项目技改和技措的贴息贷款;二是延长华源集团海外纺织项目的贷款期限,延长至15年;三是申请批准企业发行专项企业债券,用于纺织业务整合和发展;四是国资委将央企其他纺织资源合并到整合后的华源集团。
一位接近华润的人士对记者表示,在华润看来,华源的资产质量并不像入场前预期的那么好,绝不是只投入几十个亿就能解决的,如果注资华源集团,可能一下子投入上百个亿都不够。
相比之下,分拆重组方案——就是将华源好的资产买出,是风险较小也较为迅捷的一种操作方式,华润正是依此思路重组华源。
"但这样操作难度也很大,首先是债权人不赞成,华源集团的管理团队也有不同看法。"知情人士称。
他举例说,华源家纺在纺织业务中属于优质类资产,在具体将华源家纺分拆过程中,其管理团队表示难以实施,还没等到将好企业买出去,公司就不能正常运营了。
目前华润的重组思路就是"减人"、"减债"和"转机制"。减人已经基本完成,华源集团总部180人已经减到60多人,下属企业试点工作逐步推进,而减债正是最让银行担心和不满的一点。
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