自中国平安3月16日拉开保险板块年报披露的序幕后，中国太保、中国人寿和新华保险上周也相继掀开去年盈利的面纱，至此A股上市保险公司终于交齐2011年业绩答卷。不过，由于销售和投资两头受压，这四家公司的表现有点差强人意。
　　盈利分化 退保率上升
　　四家保险公司去年盈利再现明显分化。中国太保净利润下滑接近3%，而中国平安凭借多元金融业务，盈利略超市场预期，同比增长12.5%。当然，表现最为抢眼的当数去年刚登陆A股的新华保险，全年净利劲升24.5%。
　　具体来看，中国人寿2011年实现营业收入3853.88亿元，同比下降0.9%；归属于公司股东的净利润为人民币183.31亿元，同比下降45.5%。
　　中国人寿副总裁刘家德在上周二举行的业绩发布会上解释道，受资产减值计提的影响，公司净利润有所下滑。“去年我们光是权益类资产便计提将近130亿元的减值准备。”刘家德坦言。
　　产、寿险“双轮”驱动的中国太保，去年也因大幅计提资产减值准备达28.5亿元，致使盈利同比小幅下降2.9%至83.13亿元。
　　其中，太保寿险实现净利润31.75亿元，同比下降31.1%，太保产险保险实现净利润37.67亿元，同比略升7.3%。值得一提的是，太保的产险业务不但盈利创历史新高，并且首度超越寿险，成为公司盈利的绝对主力。
　　去年刚“收编”深发展的中国平安交出的年报多少超出市场预期。该公司2011年实现归属母公司股东的净利润194.75亿元，同比增长12.5%；人寿保险业务和财产保险业务分别录得18.5%和28.83%的同比升幅。新华保险则借着上市的东风，去年盈利强劲增长24.5%至 27.99亿元，升幅高居板块首位。
　　新金融记者还观察到，四家保险公司除盈利分化外，在衡量新业务发展方面的重要指标一年期新业务价值的表现上也迥然不同。中国太保表现最好，同比增长略超一成；中国平安和中国太保次之，分别为8.5%和1.82%；新华保险最差，不升反降，降幅达8.01%。
　　新华保险总精算师龚兴峰在业绩发布会上也对此做出解释，表示主要是业务结构调整所致，他强调，新单的含金量、价值率都在提升。
　　不过，中金公司一位保险行业分析人士却认为，新华保险的新业务价值下滑速度超出预期，究其原因，除了公司采用了更保守的投资回报率假设外，还源于新单销售疲软。
　　从年报中不难发现，个险和银保两大销售渠道保费收入双双下降是致新华保险新单销售疲软的两大元凶。根据公司年报，2011年，新华保险的个险渠道和银保渠道首年保费收入分别下滑6.3%和30.1%。
　　当然，在银保新规和银行理财产品的冲击下，其余三家公司去年的银保收入数据也并不好看。中国平安、中国太保和中国人寿分别下滑35.6%、25.8%和21%。
　　令人忧虑的是，四家公司的寿险业务退保率均较往年提升。数据显示，2011年中国平安退保金为38.16亿元，同比增加15.5%；中国太保和中国人寿的退保率分别为2.7%和2.79%，较前年提升1.2和0.48个百分点。
　　而新华保险去年的退保率更是从前年的3.9%飙升至5.71%。新华保险管理层表示，公司在设计保险产品时已经对退保率有充分假设，目前数字虽高，但还在可控范围内，今年将采取更多措施来改善这一问题；从前两个月的数据来看，退保问题已出现好转。
　　投资受挫 资本压力犹在
　　源头收入增速放缓，保险公司另一个业绩利器投资也在去年资本市场的寒流冲击下骤然“变钝”——四家保险公司的投资收益率均出现不同程度的下滑。
　　中国平安的投资成绩表现相对优异。该公司去年总投资收益率和净投资收益率均分别为4.1%和4.5%，其中净投资收益率同比提升0.3%。
　　中国平安称，净投资收益率提升主要得益于新增固定到期日投资利息率上升以及投资分红收入较去年增加。在年报发布会上，中国平安副首席投资执行官陈德贤透露，去年平安成功押注银行股，从中获取8亿元的分红。
　　值得一提的是，面对A股去年四季度的凛冽寒风，中国平安不但没有像其余三家公司一样收缩权益类资产的投资战线，反而将仓位从前年的9.8%提升至11.5%。
　　当然，四家公司中仓位最重的却是中国人寿。去年年底，该公司权益类资产占比达12.17%。只可惜，面对跌跌不休的A股，公司不得不为此计提129.39亿元减值损失。
　　巨额的减值准备虽然蚕食去年公司盈利，但刘家德并不讳言，这将会成为公司今年盈利反弹的“优势”所在，因为这意味着持仓成本下降。他还提到，今年A股将面临诸多不确定性，公司在A股市场的投资将坚持以估值为基础，进行结构性调整，降低风险敞口。
　　同样，中国平安、中国太保也对今年股市保持谨慎态度。其管理层在年报发布会上透露，目前股市上存在不确定性，但总体机会可能多于去年，选股方面将继续寻求分红稳定的品种。中国太保资产管理公司总经理于亚明也表示，今年投资将以防御状态为主，对权益类资产比例会进行控制。
　　中国太保和新华保险在投资方面表现平平，去年总投资收益率分别为3.7%、3.8%。净投资收益率分别为4.7%、4.1%。截至去年年底，两家公司的权益类资产占比为10.25%、7.8%。
　　2012年，保险公司除了要继续直面保费收入和投资压力以外，偿付能力充足率也将面临严峻挑战，所幸四家公司对此早已未雨绸缪。
　　在披露年报的同时，中国人寿抛出总计达460亿元的融资计划，当中包括380亿元次级债发行计划和拟在境外发行的不超过80亿元人民币或等值外币的次级属性债务融资工具。截至2011年年底，该公司的偿付能力充足率为170%。
　　刘家德估计，380亿元次级债将使公司偿付能力充足率提升50个百分点左右，另外的80亿人民币或等值外币的次级融资工具有不确定性，因为之前少有保险公司尝试，须经股东大会和相关部门审批才能最终敲定。
　　同样，中国平安也于今年2月8日的股东大会上提交了发行260亿元可转债的相关议案。中国平安总经理任汇川在年报发布会上表示，可转债的发行仍在审批中。据测算，若发行计划顺利，将使平安偿付能力提升23个百分点。去年年底，平安寿险和平安产险的偿付能力充足率分别为166.7%、197.9%。
　　目前来看，新华保险的资本压力最为突出。去年年底，其偿付能力充足率为155.95%，虽较前年大幅提升，但离监管红线也只有一步之遥。公司管理层表示，公司已向保监会申请了100亿的次级债和50亿的混合资本债。
　　中国太保的偿付能力充足率继续笑傲同侪。去年年底，太保集团整体偿付能力充足率为284%，其中太保寿险和太保产险的偿付能力充足率分别为187%、233%。公司董事长高国富称，目前的资本足以支持公司今年业务发展，近期不会考虑筹资计划。