中国中铁:继续调整优化经营格局 上半年总体保持平稳发展

　　■常 青 
　　基建建设毛利率同比微降0.55%
　　其余分部毛利率同比均增
　　2011年上半年，中国中铁营业收入2225.3亿人民币，同比增长13.7%；归属上市公司股东净利润24.87亿人民币，同比下滑22.5%。上半年业绩集中体现了宏观紧缩背景下铁路基建项目新签下滑、在建放缓、结算周期延长的不利影响，另外海外波兰项目也构成了一定影响。据公司上半年业绩报告，公司称上半年继续调整优化经营结构，总体保持平稳发展态势。另从中银国际对中国中铁半年报的分析报告可知，报告期内，从毛利率分部情况分析，除基建建设毛利率同比略降0.05个百分点以外，其余分部毛利率均实现了一定增长。
　　2011年上半年，基建建设毛利率比上年同期下降0.55个百分点。毛利率下降的主要原因为：1.项目概算调整存在滞后性；2.受国家宏观调控影响，部分在建项目存在着业主投资资金不到位的情况，导致工期放缓、工程成本加大，对该板块毛利率的贡献不足；3.波兰A2高速公路A、C标段项目亏损影响了公司毛利，截至2011年中报期末公司已确定发生的波兰项目亏损为人民币5.5亿元。中银国际的研究报告称，预计波兰项目的后续影响已经较小。勘察设计与咨询服务业务的毛利率水平与上年同期相比上升3.19个百分点。毛利率水平上升的主要原因为：1.该业务板块加强了人工成本的控制；2.委外业务比重减少。工程设备和零部件制造业务的毛利率比上年同期上升2.74个百分点，毛利率上升的主要原因是毛利率较高的高速、客专道岔收入占比较高。房地产业务毛利率较上年同期上升8.75个百分点，主要原因是：上半年开盘的项目在开盘期次、项目地域分布、项目整体盈利能力上都比上年同期有较大改善。在其他业务板块，毛利率较上年同期上升1.38 个百分点。主要原因是：上半年高速公路BOT 项目在运营上有较大改善，其收入比上年同期增长114.89%，毛利率较上年同期增加10.80 个百分点。
　　铁路订单相对份额有所提升
　　未完工项目略微上升
　　据中银国际分析报告称，受铁道部领导更替及铁路事故影响，铁路投资已全面减速。2011年1-7月份地铁路基建投资为2834亿，累计同比降幅为2.5%。预计在铁路系统的检查全面完成之前，各项与铁道部相关的活动都将继续放缓，这一过程可能持续半年至一年时间。另据业内人士分析，目前铁路投资减速并没有调整铁路总体的投资和规划，反而铁路基建会更加谨慎推进。受此客观影响，中国中铁上半年的铁路订单有所下滑，但相对份额则有所提升。上半年铁路建设一级市场累计开标总额仅为317.3亿元，仅为去年同期4,470亿元的7%，而中国中铁中标176.7亿元，份额占到55.7％。
　　此外，受铁道部事件及宏观紧缩的影响，公司上半年整体新签订单总额为2,387亿元，有所下滑，不过已经在市场预期之内。截至2011年6月30日，公司未完工合同额9,779.9亿元，较2010年底上升1.2%，其中基建建设8,575亿元，勘察设计与咨询服务139.8亿元，工程设备和零部件制造业务114.6亿元。
　　中银国际对中铁的半年报研究报告认为，公司前期股价大幅下挫已经基本消化了业绩下滑预期，预计A股2011-2013年盈利预测至0.291,0.334,0.382，给予中国中铁A股、H股“持有”评级。
　　中国中铁表示，2011年上半年公司坚定发展信心，积极应对了复杂多变的发展环境。在下半年，国内基础设施建设领域基本保持稳定，公司将加快调整优化经营结构，加快完善包括基建、勘察设计、工业制造、房地产开发、矿产资源、BOT、金融信托等业务，继续打造公司建筑业纵向“上中下游“协调发展的产业链条，建立横向基建主营业务突出、相关业务板块协同发展的经营格局，为实现“推进两大转变、实现二次创业”的“十二五”发展战略目标开好局。