诸多分析师认为其申购价值良好，建议原股东参与优先配售

    【深圳商报讯】中国石化(６０００２８．ＳＨ)２３０亿元可转债今日发行。该可转债期限为六年，即自２０１１年２月２３日至２０１７年２月２３日，票面利率分别为０．５％、０．７％、１．０％、１．３％、１．８％、２．０％。初始转股价格为９．７３元／股。

    相比于众多小盘新股的募集资金规模，中石化２３０亿元可转债的发行无疑是“庞然大物”。市场普遍预计其发行冻结资金将达到数千亿元之巨，在一定程度上将对本周市场的资金面造成重大影响。不过，有心人也同样从中发现了一些投资机会。

    根据中石化的发行公告，此次可转债发行将向除控股股东外的原Ａ股股东按每股配售３．３１４元可转债的比例优先认购，再按照１０００元／手转换成手数，每１手为一个申购单位。由于目前中国石化除控股股东外共有Ａ股约４１．６４亿股，可优先认购１３７９．９４８万手(约１３８亿元可转债)。这也意味着其优先配售比例达到了６０％。而优先配售后的余额部分则将按照５０％：５０％的比例进行网下和网上发行。

    中金公司发布的投资价值分析报告称，中石化可转债申购安全边际较好，申购价值较为突出；参与转债优先配售对原股东而言是确定性的稳定回报机会，不应轻易错过。报告预计其网上、网下中签率在０．６０％～０．８５％左右。网下申购回报预计将达到０．３９％左右，轻松覆盖回购等融资成本，且无锁定期，申购价值较为突出。对于资金量较大的投资者，如果回购利率没有大幅攀升，在优先参与网下申购的同时，可以同时参与网上申购。

    从本次可转债发行的条件来看，诸多市场分析师都觉得较为优惠。中信证券行业分析师殷孝东认为，此次中石化转债的发行按每股３．３１４元的比例优先配售，配售比例远高于工行转债，略低于中行转债，条件优厚。而从转股价来看，９．７３元对应２０１１年的市盈率为９．１５倍，低于工行发行时的１０．８０倍，高于中行的７．４１倍。另外，与收盘价相比，转股价溢价率５％，基本合理。由于当前行业基本面良好，公司盈利支撑股价上行，预计可转债发行将引发抢权行情。

    湘财证券行业分析师陈国俊也认为，转股价９．７３元估值合理，可转债方案好于预期。９．７３元的转股价几乎是２０１０年下半年以来公司股价最高价，相对于２０１１年的估值不到１１倍，估值合理；同时，较目前股价更高的转股价，显示了公司对未来业绩增长充满信心。转债项目有利于公司炼化业务的布局，而公司业绩稳定增长支持股价上行，可转债将催生抢权行情。公司去年四季度盈利较好：上游得益于油气价格同比和环比上涨；炼油受益于数次成品油价格上调的成本传导；成品油销售和化工板块，主要是四季度限电引起的柴油荒和限电引起的产品价格上涨。

    而从２０１１年来看，陈国俊认为三大因素或将成为股价的催化剂：一方面油价上涨、天然气增产；另一方面，成品油定价机制微调将进一步推动市场化，最快可能今年“两会”后出台；还有海外油气资产的注入预期。其预计公司２０１０至２０１２年每股收益分别为０．８６元、０．９３元、１．０３元，估值优势明显，有估值修复的需求。

    不过，也有专门从事可转债等产品投资的资深投资人士提醒，由于优先配售权的存在，公司股价在发行后往往会有一个较为明显的除权变化，参与可转债配售的收益是否能补偿除权的损失，是需要投资者仔细衡量的。不过由于目前股指整体运行态势良好，再加上中石化本身估值不高，从中期来看，股价出现填权应该还是大概率事件，尤其是在最近发改委又再次调升油价的情况下。（本报综合报道）