低调的农行IPO就差最后平稳着陆一个环节了，若将农行上市与3年前的中石油回归之旅做一个比较，可以发现一些有趣的现象。

　　2007年沪指突破5000点之后，估值逼近60倍市盈率，牛市已是强弩之末，但中石油顶着“亚洲最赚钱公司”的光环，以A股定价盖帽H股天价之势登场，结果却演绎成一场泰山压顶式的拐点之旅。中石油的追星效应在当时给沪指贡献了千点涨幅，同时也将A股估值送上了70倍市盈率的“珠峰”高度，最终，中石油却成为牛市终结者。

　　如今历史却颠倒后重演。首先，与当年中石油“最赚钱公司”的名头相比，农行没有这样的光环；其次，现在市场正处于冰点，沪指2300点估值几乎接轨当年的1664点，比成熟市场还便宜，因此农行A股定价人民币2.68元/股，H股定价港币3.2元/股，这与3年前的A股定价盖帽H股天价之举有天壤之别。不仅如此，就是与今年上半年中小板、创业板新股IPO起步50倍市盈率、高至100倍以上市盈率发行，且新股上市后还高开高走相比，农行更像是A股市场中的异类。

　　农行A股定价不贵，“破发”则是增厚含金量，4年前曾“破发”的中国国航就是先例；而农行营业网点分布不佳是质疑农行资产质量差的根源，但待农行由熊转牛时，这些利空因素又会被视作利多因素:城镇化进程的最大受益者就是农村网点分布超越其他银行总和的农行。

　　现在的悬念是，高调的中石油曾是牛市的终结者，低调的农行会不会是熊市的终结者呢？姜韧／文