| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2007年12月21日 08:00 |
作者： |
徐玉海 |
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有关“东新合作”的分歧和争议正在逐步升级。昨日上午，一场有关“东新合作”的讨论率先开场，航空运输业专家毛峰、商务部研究员梅新育、中国政法大学教授刘纪鹏、湘财证券首席经济学家金岩石等专家人士对“东新合作”是否涉嫌“国资贱卖”、民航业资源流失等问题提出了质疑。下午，由东航、新航、淡马锡管理层组成的路演团队举办公开推介，针对上述专家的质疑，东航方面作了一一解答。
⊙本报记者 徐玉海
3.8港元/股是否低估
金岩石：从行业的角度来说，我非常支持东航引进新航。但问题的关键是定价问题。
对于航空业应按什么定价？有三个定价的概念：一是净资本计价，二是市盈率定价，三是按销售额定价，包括市场份额因素和垄断溢价。“东新合作”谈价格要接近2006年的市值和市盈率，而不是基于净资产，同时充分考虑到中国航空业的品牌溢价、垄断溢价、市场份额溢价，还有目前的市值溢价。
东航董秘罗祝平：认股价越高越好，这一点东航管理层和投资者心情是一样的。但要看到，3.8港元/股是根据5月21日收盘价（3.73港元）确定的，较此前30个交易日的收盘价均价溢价了35.7%，也是东航每股净资产的6倍。这个价格是各方谈判后的合理价格，而且这是战略引资而不是普通发行股票，而且新航、淡马锡承诺锁定三年，所以与流通股价格不能简单比较。
新航是否是唯一人选
东航董事长李丰华：交朋友就要最好的，新加坡航空是东航合作的首选。作为全球规模最大、盈利能力最强的航空公司之一，新航对提升东航的管理、航线结构、资源配置水平等都将发挥巨大作用。
而且，我们和新航的合作也没有排他性。条款中只是规定新航入股东航后不得投资其他中国航空公司，但对中国航空公司内部，在业务上我们与其他兄弟公司会一直有密切合作，而在股权上，我们也不排除未来与其他航合作的可能。
梅新育：在近年的外资并购中间，可以看到并购标的公司，宁向外资出售股权，也不向内资同行出售，无疑这种行为不符合国家利益。
中国民航普遍高负债经营，现实中一些标的企业也缺乏资金。既然如此，在国家财力充裕、外汇需要大规模对外投资的今天，我们完全可以由政府拿出部分资金，对一些重要但负债率较高的企业补追资本金，维护国家经济安全。
是否造成国内民航资源流失
毛峰：新航入股东航，主要着眼于在中国夺取它的战略意义和战略资源。中国是世界增长最快的航空运输市场，潜在的运输资源丰富，因此新航在失去新西兰、澳大利亚的中转战略地位后，转向中国。新航的着眼点就在于东航地处华东地区，有丰富的国际客户资源，能实现它最大的航空战略目标。
李丰华：我们希望说明，“东新合作”的基本共识和目的是要把东航建设好，至于与新航实现资源互补、受益是另一层面的问题。
我们与新航的战略合作，并不是把新航的飞机弄到上海来，我们引进的是资金和管理，至于航权，那是国家划分的，而且是国家间对等谈判的，不是航空公司通过合作就能实现的。
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