降息与G20的同日落地，对众多杭州房企来说，无疑是迎来开年“红利”。
2月28日，杭州电视台发布消息称，“杭州已成功获得2016年G20峰会举办权”。折射到A股市场，杭州本土上市房地产股票表现活跃，近期走势明显强于万科、保利地产等地产龙头股，其中滨江集团近一月涨幅近40%。
与此同时，在杭州宣布获得2016年G20峰会举办权之后，机构也开始对杭州房地产上市公司进行密集调研。“送完了一拨又来一拨”，成为杭州上市房企的共同特征。
根据披露，自3月以来，滨江集团、广宇集团和莱茵置业等杭州上市房企，迎来了机构的密集调研。其中以滨江集团最为引人关注，仅仅上周一周时间，就接待了3批次调研团队，参与调研的机构近50家。广宇集团和莱茵置业两家房企，在过去的半个月里，接待机构组团调研的次数分别为4次和2次。上述披露的调研活动，还未包括机构和投资者的电话咨询。
海通证券认为，杭州举办G20峰会对于杭州地区的环境改善、基础设施建设、配套服务带来利好。首先，杭州将在上述三个方面先行开展有利于G20峰会举办的城市建设规划，进一步完善杭州的软硬环境。目标是实现杭州在2016年举办G20峰会时候的环境改善、设施改善和配套改善。这将促进杭州的地产开发、基础设施建设、环境保护、旅游消费和酒店百货等产业的发展。
从环保和城市发展受益两大角度，海通证券推荐莱茵置业（地产 清洁能源，“G20 蓝”概念核心标的，杭州清洁能源唯一上市公司）、滨江集团、嘉凯城、新湖中宝、广宇集团。
莱茵置业(000558.SZ)：“G20蓝”概念核心标的，杭州清洁能源唯一上市公司
G20峰会举办带来更大环保要求，杭州市切换清洁能源动力迫在眉睫：根据杭州电视台报道，杭州已经正式成为2016年G20峰会举办城市；同时，在近期被媒体关注《穹顶之下》纪录片中对于杭州市空气污染情况进行点名。杭州市当前空气状况不容乐观。考虑G20峰会会议级别高，属于将向全世界展示中国经济发展速度、社会文明高低、精神面貌好坏的重要窗口，我们预计该事件将进一步加大杭州市环保力度。其中重要方向在于对清洁能源替换的迫切需求。以上潜在利好有望使得莱茵置业所主攻的天然气尤其是LNG，成为杭州市重要支持方向。
不排除政府对清洁能源给予更大支持力度。根据浙江省政府的规划，到2020年要求建设天然气加气站320座，力争在50%的公交车以及80%的出租车上使用天然气能源。杭州市政府同样对于新能源汽车发展明确规划，计划在2013年底已经形成6个加气站，1000辆油气两用双燃料出租车和LNG公交；到2015年底，还要形成12-15个加气站规模，同时发展油气两用出租车4000—5000辆，LNG公交车至2000辆。G20峰会确立之后，杭州市和浙江省有望对天然气市场给予更大支持力度，保证城市环保需求。
公司天然气产业转型坚定有力：公司自2014年确立转型天然气业务。2014年公司陆续在天然气领域实现多层次突破。进入2015年之后公司率先在横琴发力，在横琴设立横琴莱茵达能源基金管理有限公司准备培育后期发展项目；此后在2月份进一步开拓安徽市场，保持了LNG业务持续扩张趋势。
从下游切换至中游，发展思路清晰有序：近期公司开始投资CNG加气母站。公司全资子公司浙江莱茵达能源集团有限公司于2015年2月12日与湖州宏业石油有限公司签订了《合作框架协议》，协议约定由湖州宏业将其所持有的湖州吴兴宏业CNG母站项目资产全部剥离至其设立的全资子公司。之后，公司能源集团通过增资方式收购该全资子公司75%的股权。CNG加气母站指为专门向CNG汽车提供燃料的集接收、净化、压缩、储存、转运天然气于一身的大型城市天然气运用的基础设施。一个标准加气母站配有多个加气子站，可覆盖周边几十公里，形成一个较大的供应半径，同时也在区域形成一定的垄断效应。同时一般母站建于城市外围靠近天然气气源的地方，以便于以较低的价格取得气源，而子站一般是建设在城市内，以方便车辆加气，或者建设在没有燃气管道敷设的乡镇的工业区，供给天然气作为工业能源。从天然气业务布局角度考虑，目前公司在不到1年时间内，已经从纯天然气下游企业拓展至中游。业务发展思路清晰，外延和内涵扩张有序推进。
投资建议：G20蓝概念核心标的，杭州清洁能源唯一上市公司，维持“买入”评级。公司已确立“地产 清洁能源”双主业发展方向。自2014年开始公司始终保持积极转型势头。近期公司通过投资天然气加气母站，完善公司天然气市场布局体系。本次G20峰会确定在杭州召开，有望为公司清洁能源发展带来更大利好。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.11和0.18元。截至3月4日，公司股价收盘于6.66元，对应2014年PE为60.55倍，2015年PE为37倍。公司地产RNAV约为7.5元每股，考虑到公司转型天然气业务发展空间较大，2015年公司天然气业务预计贡献每股0.1元，给予20倍估值，即天然气业务估值为2元，合计目标价为9.5元，维持“买入”评级。（海通证券）
浙江广厦（600052）：浙江本土房企 杭州“天都城”占地6500亩
公司主业为房地产投资，公司通过定向发行股份购买优质资产、出售低效资产，改善资产质量，股改方案实施完成后，在江浙沪地区的房地产经营规模迅速扩大，增强了在江浙沪地区房地产市场的竞争优势。公司累计在杭州拍得土地，耗资逾10亿元。公司在杭州的“天都城”项目总占地面积达6500亩，总共可容纳十几万人居住。
滨江集团(002244.SZ)：西湖畔起涟漪，滨江喜迎春潮来
首次覆盖给予增持评级； 目标价14.6元，较现价有 50%空间。 预测公司 2014/15/16 年 EPS0.62、 1.05、 1.25 元，同比-41%、 70%、 18%。公司作为杭州房地产龙头， 受益于 G20 峰会带来的市场好转。当前股价大幅低估，弹性较大。 给予公司目标价 14.6 元，和 RNAV 基本持平， 对应 2015 年 14 倍 PE，较现价有 50%空间。
滨江集团为杭州市场龙头， 当前未结面积约 370 万方，全部位于浙江， 60%位于杭州。 1） 公司当前未结储备中， 杭州 有 220 万方， 占比近 60%， 其他的位于绍兴、金华、上虞、衢州 等地。 权益未结储备 260 万方。 2） 公司 为杭州市场龙头之一； 2014 年杭州销售 89 亿元，排名第三，过去四年一直稳居前三的位置。 3） 公司杭州储备占比高， 最为受益于杭州市场的好转。
公司 RNAV 折让近 40%，安全边际高，弹性大。 1）公司 2015E PE 9倍、当前 PB1.7 倍，估值较大部分可比公司低。 2） 公司拟发行 30亿中票，丰富资金还可加快发展。 3） 根据公司投资者关系活动披露，公司也计划对房地产行业之外的新兴产业做一些投资。
杭州市场好转，公司最为受益。 公司股价此前很大程度上受杭州房地产市场偏弱影响。限购放松以来，杭州房地产市场已有所好转；预计 G20 峰会会进一步推动当地基础设施建设和产业的发展，并推动房地产市场好转。且当前房价绝对水平较 2010 年中期也并未上涨。（国泰君安）
广宇集团(002133.SZ)：可结算资源充裕
收入降幅缩窄15 个百分点，结算集中在4 季度。公司1-9 月实现营业收入5.02 亿元，同比下降54.46%，降幅较1-6 月缩窄15 个百分点，其中单季度实现营收2.4 亿，同比下降5.75%；公司的含税毛利率和净利率分别为26.3%和9.5%，分别同比下滑1.2 和4 个百分点。公司收入端下滑幅度较大主要因为上半年无项目竣工交付，下半年东承府、肇庆项目和黄山江南新城等项目逐渐完工，收入降幅逐渐收窄，而大部分可结转项目将集中在4 季度确认收入。2015 年武林外滩和鼎悦府等新项目有望实现竣工结算，预计在今年低基数下，明年收入有望实现较大幅度的增长。
3 季度预收账款环比上升16%，可结资源较为充裕。公司9 月末的预售账款20 亿元，同比上升49%，较6 月末上升16%。公司已售未结资源仍较为充裕，分别锁定我们预测的2014 和2015 年房地产业务收入的100%和17%。在把握好施工和交房节奏的情况下，公司未来业绩仍有一定的保障。
前 3 季度销售目标仅完成一半，4 季度压力较大。公司1-9 月销售商品和提供劳务收到的现金总额为11.9 亿元，同比增长3.1%，为全年27 亿销售目标的44%，预计目前合计未结货值约180 亿元。公司销售业绩不理想，主要因为高毛利的武林外滩和舟山项目去化率较差，下半年杭州正式实施限购松绑后，楼市成交反弹幅度有限。但随着9.30 按揭新政出台后，改善性需求逐渐释放，行业整体呈现企稳复苏的态势，利好公司4 季度的销售冲刺，但完成全年销售目标的压力仍较大。
评级面临的主要风险
房地产市场销售成交低于预期；转型业务推进低于预期。
估值
公司全年销售目标完成压力较大，但已售未结资源仍丰富，保证未来业绩释放。我们维持2014-15 年的每股收益预测分别为0.44 元和0.54 元，维持目标价6.00 元，相当于13.5 倍2014 年市盈率和20%的2014 年净资产值折价。由于公司近期股价已接近我们前期给予的目标价，且4 季度销售压力较大，我们将评级由买入下调为谨慎买入。（中银国际证券）
嘉凯城(000918.SZ)：定义镇域发展新模式，打造商业综合平台商
公司前身SST亚华，重组完成后更名“嘉凯城”。公司前身为亚华种业，主要从事种子和乳制品生产。2008年经证监会批准，公司完成资产重组，同时更名为“嘉凯城”。截止本报告发布日，浙江省商业集团为公司控股股东，通过直接和间接方式累计持有上市公司43.47%的股份。
立足四大产业发展。公司目前已形成地产开发、城镇商业、投资与金融服务和其他业务为核心的四大产业支柱。从当前利润主要构成看，地产开发属公司当期业绩主要贡献。但从企业未来重要发展方向看，城镇商业以及投资与金融服务将成为嘉凯城重要发展方向。
城市客厅：公司未来重点战略。1）什么是“城市客厅”？指嘉凯城公司注册的商业品牌，其主要模式为寻找具备消费升级潜力的小微城市、发达小城镇布局商业。区别传统商业的是“城市客厅”将引入综合市政服务、O2O零售业态、农优特交易中心和公共特色空间等三大业务亮点。2）中期规划。公司已制定3年完成200个城市客厅项目、实现4000万会员、超1000亿线上线下销售规模的既定目标。
“城市客厅”：定义镇域发展新模式，打造商业平台综合商。我们认为“城市客厅”项目的主要亮点在于：1）有资源、有规模。背靠大股东浙商集团，同时获得中再保险50亿启动资金投入；2）解决小微城市、发达小城镇电商物流；3）品牌渠道下沉重要入口；4）具备闭环生态系统。一旦项目成型不仅可以解决城镇经济发展问题（政府受益），同时也将使嘉凯城顺利转型为商业平台综合服务商（企业受益）。项目最终立足点将是成为进入中小城镇居民生活的重要入口。
估值与投资建议。截至2014年半年报，公司累计土地储备在600万平左右。预计公司2014和2015年EPS分别是0.051和0.085元，RNAV在8.48元。截至3月13日，公司收盘于6.01元，对应2014年PE为117.84倍，2015年PE为70.71倍。公司目前属于“城市客厅”项目前期，商场摊销折旧、前期投入和造成业绩短期难有明显提升。但“城市客厅”项目核心价值在于线上APP潜在流量、线下网络价值和市政金融联动后进入家庭资产负债表潜力。我们以按照RNAV，即8.48元作为公司目标价格，维持对公司的“增持”评级。（海通证券）
新湖中宝(600208.SH)：参与歌华有限定增，推动互联网金融发展
公司土体储备充足，重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。公司项目储备权益建面达1601万平（土地成本较低廉），海涂开发储备811万平（属大型城镇化综合项目），土地储备量居于同类地产公司首位。2014年，公司计划实现结算额90.73亿元，同比增长64.63%。同时，公司参股金融企业（本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利）和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造，一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元，对应RNAV是8.88元（参与大智慧重组前公司的RNAV是8.41元）。截至3月6日，公司收盘于7.16元，对应2014、2015年PE分别为39.78倍和27.54倍。考虑公司更大程度投入互联网金融平台建设，我们以RNAV溢价10%作为目标价，对应9.77元，维持“增持”评级。
主要分析：
1．公司参与歌华有线定增，将持有歌华有线发行后总股本的1.56%股权。2015年1月23日，公司公告称，公司拟以现金3亿元认购歌华有线非公开发行的A股股份，发行价格为14.95元/股。由此计算，公司参股认购歌华有线非公开发行的A股股份2006.69万股，占发行后的歌华有线总股本的1.56%（根据歌华有线3月7日定增预案，该公司拟定增不超过2.21亿股）。
我们认为，该项投资是公司地产加互联网金控战略的延续。歌华有线主营业务是广播电视节目收转传送和广播电视网络信息服务，其主要负责北京地区有线广播电视网络建设开发、经营、管理和维护的网络运营商等。目前，歌华有钱正在实现“由单一有线电视传输商向全业务综合服务提供商、由传统媒介向新型媒体”的战略转型。我们认为，公司通过入股歌华有线，将有利于公司进一步完善在互联网金融领域的布局。
2．歌华有线定增价格对应的估值相对合理。根据歌华有线财报，该公司2013年和2014年前三季度EPS分别为0.36元/股和0.28元/股；2014年三季度末BPS为5.66元/股
3．投资建议：公司土体储备充足，启动互联网金融战略将有利整合公司旗下金融资产。公司项目储备权益建面达1601万平（土地成本较低廉），海涂开发储备811万平（属大型城镇化综合项目），土地储备量居于同类地产公司首位。2014年，公司计划实现结算额90.73亿元，同比增长64.63%。同时，公司参股金融企业（本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利）和投资矿产实现了多元化经营。公司再度启动新一轮融资方案，一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元，对应RNAV是8.88元（参与大智慧重组前公司的RNAV是8.41元）。截至3月6日，公司收盘于7.16元，对应2014、2015年PE分别为39.78倍和27.54倍。考虑公司更大程度投入互联网金融平台建设，我们以RNAV溢价10%作为目标价，对应9.77元，维持“增持”评级。（海通证券）
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