伊利股份（600887）：高管增持，看好公司拥有的五大强势核心竞争力

　　来　　源：　  安信证券   撰写时间：　 2014-07-31 

　　事件：7月29、30日，公司董事长潘刚、执行董事赵成霞、刘春海、胡利平通过二级市场合计增持4,882万股，平均成交均价为24.81元，交易金额合计为12.11亿元。此次增持占总股本的1.59%，增持后公司管理层合计持有公司7.90%的股权，较第一大股东呼和浩特投资9.31%的股权，两者相差1.41%的股权。对此，我们点评如下：

　　管理层二级市场增持，彰显对公司未来发展前景的看好：公司股价自去年年底以来面对市场对其未来发展空间的质疑，PE估值从30多倍一路下挫，最低时仅18倍左右。公司管理层作为最熟悉伊利及国内乳制品行业发展趋势的实业家，看到了机会，并以行动证明了对公司未来发展前景的看好。同时，此次增持后，6个月不能减持，化解了市场对管理层短期减持的担心。

　　伊利作为我国乳业龙头，拥有五大强势核心竞争力，可推动公司长期持续性发展：

　　1）基于规模优势下的产品升级及新品创新能力突出：

　　从最初的普通白奶衍生出乳酸饮料（优酸乳）、高端奶（金典）和儿童奶（QQ星）；紧接着高端奶又增加新品金典有机，儿童奶中QQ星延伸出QQ星儿童酸奶和QQ星儿童乳饮料，优酸乳产品不断增加新口味，继而还推出了乳酸菌饮料（每益添），酸奶上从畅轻延伸到高端酸奶帕瑞缇，进一步延伸到常温酸奶安慕希，产品创新能力一流。

　　2）基于国内乳品最广最深渠道网络，与腾讯强势合作，加强互联网营销和开展O2O模式，真正实现渠道“天罗地网”化：公司实体渠道销售占全国份额高达31.37%，龙头地位牢不可撼，拥有庞大的消费群、广深俱佳的销售网络以及强大的物流配送能力；与中国最大的互联网综合服务提供商之一的腾讯合作，将有助伊利利用腾讯极其丰富的移动端与PC端网络营销平台和资源，实现地面实体渠道与空中网络融合和互相促进，并大力加强客户体验。

　　3）继续加强上游奶源自控自建，打造产业链纵向一体化：我国优质原奶稀缺，同时为迎合国家政策指导，伊利作为下游乳制品龙头，正在不断加强控制上游奶源，对伊利畜牧引战而增资20亿元来加大牧场建设力度，扩展和优化奶源基地布局，彰显了公司产业链纵向一体化战略的决心。

　　4）在国家政策支持下，引领奶粉行业整合，提升份额：

　　《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则（2013版）》及《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》等的国家政策明确到2018年，中国奶粉生产企业数量可能由现在的128家缩减至50家，CR10达到80%。龙头优势下，伊利将引领奶粉行业兼并重组，市场份额进一步提升可期。

　　5）公司正加速走向国际化，14年有望进入全球乳企排名前8：无论是与荷兰瓦赫宁根大学及研究中心在荷兰合作成立研发中心，还是与意大利斯嘉达公司达成战略合作伙伴关系，都证明了公司在国际化方面已走在了行业前列。

　　盈利预测、估值与投资建议：预计公司14-16年收入增速分别为13.1%、13.0%、12.3%，净利润增速分别为22.3%、22.3%、19.9%，EPS分别为1.27元、1.56元、1.87元；维持买入-A投资评级，6个月目标价31.75元，对应25X14PE。

　　风险提示：原奶价格上涨超预期、食品安全问题。

　　长盈精密（300115）：将跻身一线金属机壳大厂

　　来　　源：　  广发证券   撰写时间：　 2014-07-30 

　　公司金属结构件业务进入新阶段

　　公司利润增长点已经从金属内构件向金属外构件发展。目前公司生产的CNC设备近1500台，并兼具有包括阳极氧化、纳米注塑还有CNC精密加工在内的金属机壳和边框的全工序加工产能，从金属加工代工厂转变成为金属精密加工系统厂。

　　金属机壳将成为未来两年智能手机升级的主要趋势

　　根据我们在产业内的草根调研情况，苹果iphone6的金属机壳备货已经从5月份开始，预计到9月进入高峰。目前由台湾可成、和两家大陆厂商作为其主力供应商，目前产能已经进入满载状况。苹果在iphone6上进一步强化了对金属的使用，这个趋势还将持续。另一方面，国内中华酷联米等大厂逐步在中端的机型中采用了金属设计，使金属机壳或金属边框的手机在智能手机出货中比例进一步提升。预计8月淡季后，9月拉货潮将会使国内包括比亚迪电子、长盈精密在内的专业金属精密加工大厂产能更加紧张.而三星galaxy系列在明年采用金属机壳的预期越来越高，长盈精密作为其在金属精密加工上的主要伙伴，有机会大幅受益。

　　精密连接器有望成为盈利新动力

　　公司传统冲压件部分今年受到三星出货下降影响，虽有增长，但增速有一定的放缓。但其BTB精密连接器有望成为苹果供应商，成为盈利新动力，我们认为公司中长期成长可期。

　　14-16年业绩预计为0.68元/股、0.90元/股、1.15元/股，给予买入评级

　　风险提示

　　产能利用率不足，公司良率提高受阻。

　　飞乐音响（600651）：照明国家队与民企工程商之深度融合

　　来　　源：　  国泰君安   撰写时间：　 2014-07-30 

　　首次覆盖给予增持评级。若不考虑并购，我们预计2014-16年EPS为0.13/0.14/0.15元，若考虑并购，2014-16年摊薄EPS为0.32/0.45/0.63元。我们看好并购方申安集团在高亮度LED照明工程的技术实力、示范效应，以及亚明照明的管理效率提升进程；若并购顺利完成，产业链垂直整合的协同效应将带来业绩大幅提升，给予估值溢价，目标价10.8元。

　　我们认为申安集团是LED景观照明领域的金螳螂。我们认为专攻高亮度LED照明、高端工程占比高是区别于其他照明工程之处；公司已完成多项重点建筑物、高速公路的照明项目，示范效应国内首屈一指；新任景观亮化设计师谢卫钢也是国内一流专家。我们推测申安订单饱满，看好申安借助上市公司平台，提升融资能力后的工程项目持续增长前景。

　　我们认为公司治理结构改善进度可能快于市场预期。市场担心国资和民企的管理难以磨合，而公司在公告中明确表示“组织结构和管理体系需要向更有效率的方向发展”；我们认为通常而言，国资更看重资本保值增值，这与民企做大市值的动力一致；目前申安做工程强，亚明做产品强，双方很好的形成优势互补。因此我们预计申安未来可能较快实现主导运营，并推动股权激励方案进一步提升管理效率。

　　我们看好飞乐音响定位智能照明后的差异竞争优势。我们预计在仪电控股的大平台下，公司未来可能成为集团内智能化照明战略的主要实施单位，借助控股股东在信息化领域的积累，实现智能照明的差异化优势。

　　催化剂：申安收获上海地区重大订单，推出积极的股权激励政策。

　　风险：并购后整合低于预期，政府投资收缩导致工程进度低于预期。

　　沧州明珠（002108）：锂电隔膜龙头潜力巨大

　　来　　源：　  方正证券      撰写时间：　 2014-07-30 

　　事件：

　　公司发布业绩快报：2014年1-6月实现营业收入9.66亿，同比增长13.13%，实现归属于上市公司股东的净利润7417万，同比增长12.47%，基本每股收益0.22元。

　　主要观点：

　　1、业绩稳步增长，符合预期

　　上半年业绩稳步增长，符合预期。报告期间，公司三大主营业务（锂电隔膜、BOPA薄膜、PE管材）销量都有所增加，其中锂电隔膜受益于2000万平米新线在13年5月投产，本期盈利能力同比有一定幅度的提高。

　　2、利好政策持续推动，新能源（车）将是长期大主题

　　13年我国新能源汽车全年销量为1.76万辆，而今年上半年销量就已达到2.05万辆，同比增长约220%，爆发式增长得益于利好政策持续推动以及新能源汽车具备的比较优势不断得到客户认可。

　　据中国汽车协会介绍，预计14年新能源汽车产销量将突破5万辆，将达到13年的3倍左右。而《节能与新能源汽车产业发展规划（2012～2020年）》提出到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。新能源汽车高歌猛进将带动上游锂电材料的跨越式发展。

　　3、锂电隔膜龙头随着产能扩张，将与新能源汽车共享盛宴

　　公司现有锂电隔膜产能包括2000万平米新线以及1000万平米老线（下半年技改投产），均为干法工艺。我们预计新能源汽车的快速发展有望带动公司今年锂电隔膜销量达到2500万平米。此外，6月初公司公告定增预案，计划投建2000万平米干法（15年中期建成投产）、2500万平米湿法锂电隔膜项目（16年上半年建成投产），定增项目促使产能扩张的同时优化了产品结构。

　　4、BOPA薄膜和PE管材盈利稳定，今年底投产的重庆项目值得期待

　　公司现有BOPA薄膜设计产能2.3万吨，产能利用率达到100%，虽近期原料己内酰胺价格有所上涨但依然处于历史较低价位，BOPA薄膜盈利稳定。公司PE管材里20%为给水管，80%为燃气管，城镇化推广下，PE管材盈利同样稳定。重庆子公司正建设的1.5万吨PE管材项目和5500吨BOPA薄膜项目，预计今年底投产并将从15年起带来业绩增量。

　　5、维持“强烈推荐”评级

　　我们预计公司14-15年EPS分别为0.55和0.72元，考虑到利好政策持续推动下，新能源汽车有望快速发展并拉动上游锂电隔膜需求，公司作为锂电隔膜龙头潜力巨大，而重庆的BOPA薄膜和PE管材项目也值得期待，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品销量低于预期，己内酰胺价格上涨。

　　天玑科技（300245）：应时而生，专享大数据时代

　　来　　源：　  宏源证券   撰写时间：　 2014-07-30 

　　投资要点：

　　受益去IOE，数据库一体机PBDATA应时而生

　　启示录：大数据时代的转型，“超华赶海”的梦想

　　报告摘要：

　　公司是国家战略实现者。扩大人民币互换国家，挑战美元霸权、去IOE，国家信息安全和发展国产高科技已经成为这个时代鲜明的潮流。无论是北斗还是天玑，都将是国家战略的实施者。

　　大数据时代，数据库一体机PBData应时而生。信息时代，大数据时代，数据需求几何级增长，数据分析，数据比对，数据挖掘，数据快速调取，数据勾嵇关系，行为分析，消费数据分析需求急剧增加，对数据处理速度要求日增。天玑科技数据库一体机应时而生，专为满足各类高速数据运用而生。其高性能低成本构成了国产设备的极佳性价比，质量与国外顶级技术相比也毫不逊色。

　　公司销售的是偏软件的硬件和服务，可重复性强。数据库一体机表面上硬件，实际上是在简单硬件组合上采用软件集成的终端产品。硬件成本占比低，更多的价值集成在软件之上，因此具备较高的毛利率和快速可复制的特点。后续的运营服务更可为客户提供全面的解决方案，甚至可以接受客户的外包服务。

　　业绩滚雪球。数据库一体机表面上硬件，实际上是在简单硬件组合上采用软件集成的终端产品。硬件成本占比低，更多的价值集成。数据库一体机表面上硬件，实际上是在简单硬件组合上采用软件集成的终端产品。我们认为PBDATA有足够的市场空间，随着业绩的不断兑现，长期来看，市值或将有千亿空间，有望超华赶海。

　　盈利预测。受益去IOE，数据中心市场有很大的想象空间，我们认为随着数据库一体机销量的不断兑现，公司业绩增速将快速上升，公司股价仍有较大的上行空间。预测公司2014~2016年EPS分别为0.47、0.66和0.95元，对应PE分别为53X、38X和26X，维持对公司的“买入”评级。

　　双塔食品（002481）：战略合作打开豌豆蛋白制品空间

　　来　　源：　  银河证券   撰写时间：　 2014-07-30 

　　1．事件

　　公告近日与华源农业（大连）有限公司（简称“华源农业”）签订了《战略合作协议》，双方本着诚信、互利、双赢的原则，结成长期的战略合作伙伴关系，共同研发新产品并开拓市场。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）合作有利于有机豌豆蛋白制品市场开拓

　　合作内容主要包括华源农业全权代理有机豌豆制品的国外尤其是欧美销售，在全球范围内作为有机豌豆蛋白总经销及独家代理，按照良好作业规范要求进行有机豌豆种植，作为种植基地、双塔食品的国际市场销售伙伴，双方共同向全球推广共同开发的有机豌豆蛋白粉品牌，达成产销供一体的战略关系。另外双方共同开发新产品。战略合作对公司豌豆蛋白、豌豆纤维、豌豆淀粉等有机豌豆蛋白制品市场开拓产生积极作用，有利于推进公司豌豆蛋白等产品的多元化战略，有利于提升豌豆蛋白等产品的附加值和应用价值，不断研发新产品，打造公司未来持续发展能力。

　　（二）B2B豌豆蛋白业务业绩拐点今年爆发

　　预计今年随着高端产能升级扩大，公司业绩拐点引爆，毛利CAGR2012-15接近200%。若再若能推出下游新产品，则爆发广阔蓝海B2C业务市场空间。

　　一季报显示，豌豆蛋白销售较去年同期有较大幅度增长，特别是高端豌豆蛋白市场开拓良好，力促公司整体在销售收入增长84%同时，净利率从6%提升到13%。

　　（三）B2C粉丝业务行业整合拐点显现

　　粉丝行业CR4不到20%，行业最大的企业市场占有率不到5%。公司作为国内最大粉丝生产商，主持制定行业标准，有望利用资金、品牌和销售网络优势快速整合全行业。随着行业整合的逐步推进，我们预计毛利CAGR2012-15接近15%，长期上升空间打开。今年下半年到明年上半年，公司全国经销商网络将完全建立，其中全国商超铺货率将从目前的20%提升到50%。

　　3．投资建议

　　维持2014-2015年EPS分别为0.56/0.98元/股增发前预计和“推荐”评级。作为《甲午年牛股》的双塔食品，估值未明显高于国际和国内同类公司，预计随着公司时间节点的展现，市场有望赋予较高估值水平，充分体现其高成长性。

　　万达信息（300168）：收购上海复高，助力医疗O2O模式加速落地

　　来　　源：　  安信证券   撰写时间：　 2014-07-30 

　　事件：公司拟使用自有资金6亿元向上海复高全体股东支付现金购买其100%股权，对应2014年预测净利润约17倍PE。

　　点评：

　　收购国内医疗信息化领先企业。上海复高是国内医疗信息化领域的领先企业，业务集中于智慧医院综合解决方案、社区卫生信息平台、公共卫生信息平台、区域卫生信息平台四大领域。2013年上海复高实现营业收入1.19亿元，净利润2151万元；其承诺2014-2016年净利润分别不低于3500、4375、5469万元。

　　补强医院端，完善医疗信息化产业链。上海复高为全国14个省份的客户提供服务并已经进入新加坡等海外市场，客户包括上海市新华医院、上海曙光医院、南昌市一医院、上海市卫计委、新疆克拉玛依市卫计委、湖北武汉市卫计委等一批大中型医疗行业用户。收购复高不但将丰富公司在医疗信息化领域的客户资源，更重要的弥补其原有产品体系的不足，补强医院端，实现完整的医疗信息化产业链布局。

　　国内首家成功打造出医疗O2O闭环的企业，收购将加速创新模式落地。公司承建了上海市健康信息网工程和医联工程，这两大工程覆盖了23家三甲医院和3000余万患者。公司基于这两大平台，将为上海2000多万居民打造个性化医疗服务。此次收购上海复高，有望加速这一创新模式的落地。

　　此次收购只是开始，公司或将加大外延扩张力度。今年公司明显加大了外延扩张的力度，收购四川浩特剩余股权、上海校讯通，加上此次的复高，已经在安防、教育、医疗等领域连续布局。国家高度重视民生服务，持续高投入，行业持续高景气，公司紧抓这一重大机遇，后续或将继续加大外延扩张力度。

　　投资建议：此次收购对于完善公司的产业链布局，加速医疗O2O闭环模式落地具有重大战略意义。该体系将成为全国标杆，发展潜力巨大，未来公司还有望将其推广至全国。考虑到现金收购直接增厚业绩，我们上调2014-2016年EPS至0.43、0.64和0.9元，维持“买入-A”投资评级，上调目标价至25元。

　　风险提示：整合风险；运营业务进展低于预期风险。